——經濟波動周期與黃金價格傳導機制淺析

　　高賽爾研究中心分析師 陳瑞

　　黃金做為人類歷史上唯一具備“永恒絕對價值”的金融產品。其歷史價格波動的之后，從投資行為學角度看,反映的是市場投資者博弈的行為結果。而博弈行為之后,潛藏的是對未來全球經濟走向的深刻預期，只是傳導于黃金價格上而已。本文在此嘗試對以美國為首的全球各大經濟體經濟波動周期以及其對黃金價格的波動傳導機制進行分析，由于筆者本人水平限制及時間制約，主要偏向于定性分析。難免掛一漏萬。肯請方家及投資者不吝指正。

　　眾所周知，在漫長的歷史階段，黃金一直擔當著人類價值尺度的功能。但在目前現實經濟生活中，這種職能逐漸為各國貨幣所取代，尤其是美元。于是表現出這樣的一種情況，美元強則黃金弱，美元弱則黃金強。而決定美元走勢的最基本動力，則是美國的經濟發展情況。

　　美國經濟是世界經濟最為重要的引擎，其經濟走向趨勢一直對國際黃金價格發揮著非常重要的影響力。美國經濟增長從1990年的2%上升至2000年的接近5%，道瓊斯指數在1991年4月為3000點，到1999年3月即突破了10000點的歷史性高點，八年中上升了三倍多、財富價值增加了四倍多。同期國際黃金價格一路走跌，價格水平從300多美元下降到270美元。但在維持了10余年的繁榮后美國經濟增長高峰至此出現，到2001年美國經濟出現初步的衰退跡象。在美國內部經濟出現放緩征兆后，美國將注意力逐漸從國內轉移至海外，出現了第二次海灣戰爭與伊核問題等系列國際政治緊張因素。而與美國經濟周期聯系緊密的歐洲，日本也緊隨其后出現了經濟回落。在美國和西方經濟自2001年進入調整期后，伴隨經濟面衰退預期的不斷蔓延與國際政治緊張形式日趨加劇，國際黃金價格重心不斷上移。起落的頻率與波動區間也陡然放大。全球經濟政治發展結構不均衡因素在黃金價格波動上得到了完整的反應。

　　金價在1996-1999年持續三年多大幅度下跌，由每盎司400美元跌至220美元，跌幅高達35%；經過2000-2001年兩年的調整后，出現回升。與此同時，美國股市出現連續下跌趨勢，2002年美國股市道瓊斯指數下跌了18%，隨之德國股市下跌了45%，法國股市下跌了35%，英國股市下跌了26%，日本股市下跌了21%，全球主要發達經濟體股票市場一片低迷。

　　市場投資者在無法明確看清經濟前景以及投資風險凸現的情況下，自然反襯出黃金的投資價值，推高黃金價格水平，金價持續上揚。2003年以來，全球股市隨著宏觀經濟環境和金價自身周期調整而呈現上升調整態勢，雖然美國經濟出現較強的經濟增長趨勢，但經濟干擾中的信心困惑以及金融不穩定的心理沖擊較大，美元強勢政策中的貶值取向加劇了市場信心不足和心理恐慌，進而金融市場之間出現跨地域跳躍性的交錯現象。