四、庫(kù)存比價(jià)情況：

　　1、LME銅庫(kù)存變化

　　2007年LME銅庫(kù)存的變化幾乎成為銅價(jià)運(yùn)行的風(fēng)向標(biāo)，兩者呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)的狀況，一季度LME庫(kù)存持續(xù)增加至216050噸的高位，LME3月銅價(jià)則下行探底。二、三季度，LME銅庫(kù)存逐步減少，銅價(jià)也大幅拉升，位于高位運(yùn)行。四季度以來(lái)，LME亞洲、歐洲、美洲倉(cāng)庫(kù)均持續(xù)增加，其中LME亞洲倉(cāng)庫(kù)占了LME總庫(kù)存的50%以上，LME銅庫(kù)存的持續(xù)增長(zhǎng)壓制銅價(jià)大幅回落整理。

　　目前全球精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)，LME 庫(kù)存有所增加，但仍在相對(duì)的歷史低位。預(yù)計(jì)2008年LME庫(kù)存走勢(shì)仍將與2007年相似，維持季節(jié)性變化。

　　2、上海庫(kù)存變化

　　結(jié)合上圖可以看出，上海銅庫(kù)存與LME庫(kù)存的走勢(shì)截然相反，年初中國(guó)的大量進(jìn)口導(dǎo)致LME庫(kù)存持續(xù)減少，而上海庫(kù)存逐步增加。三季度，由于銅價(jià)內(nèi)外比價(jià)失衡，進(jìn)口的減少，中國(guó)市場(chǎng)的庫(kù)存出現(xiàn)減少，而此時(shí)LME庫(kù)存持續(xù)上升。LME銅庫(kù)存從7月初的10萬(wàn)噸驟增至接近20萬(wàn)噸，上海庫(kù)存下降至2.5萬(wàn)噸左右。

　　從兩地庫(kù)存來(lái)看，LME庫(kù)存逐步增長(zhǎng)對(duì)國(guó)際銅價(jià)有壓力，但上海庫(kù)存的持續(xù)減少支撐國(guó)內(nèi)價(jià)格，這也使得兩地比價(jià)有所回升，有利于中國(guó)進(jìn)口，從而使LME庫(kù)存流入中國(guó)。兩地庫(kù)存的平衡狀態(tài)也使得銅價(jià)維持在高位運(yùn)行。

　　3、國(guó)內(nèi)外銅的比價(jià)關(guān)系

　　自2005年匯改至2007年，人民幣兌美元三年以來(lái)持續(xù)升值，2007年12月底人民幣兌美元升值至7.30左右，全年升值幅度達(dá)到6.9%。較2006年末的7.8087累計(jì)升值5041個(gè)基點(diǎn)，而在2006年人民幣匯率年升值幅度為3.3%。從整體來(lái)看，人民幣仍然有較大的升值壓力。

　　人民幣升值因素已經(jīng)成為影響國(guó)內(nèi)外商品長(zhǎng)期比價(jià)變化的主要因素，無(wú)論是以出口為主的商品還是以進(jìn)口為主的商品，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格與國(guó)外相同商品價(jià)格的比值長(zhǎng)期已經(jīng)呈現(xiàn)出不斷下滑的趨勢(shì)。2007年上海銅和倫銅的比價(jià)維持在8.0-9.0之間，比價(jià)處于較低水平。

　　由于美國(guó)次貸危機(jī)影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)放緩，2007年美聯(lián)儲(chǔ)兩次下調(diào)聯(lián)邦儲(chǔ)備利率，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，次貸危機(jī)的陰影將繼續(xù)籠罩美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)進(jìn)入降息周期的可能性很大。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)以及通貨膨脹壓力，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍然處于加息周期，人民幣兌美元升值壓力進(jìn)一步加大。預(yù)期2008年人民幣升值速度將會(huì)持續(xù)加快，年內(nèi)升值幅度有望達(dá)到8%。受人民幣升值以及世界經(jīng)濟(jì)回落影響，滬銅和倫銅比價(jià)有望維持在偏低水平，這對(duì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)有所支撐。

　　4、COMEX基金銅期貨持倉(cāng)

　　美國(guó)商品交易管理委員會(huì)(CFTC)統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2007年美國(guó)基金在紐約期銅市場(chǎng)主要維持凈空頭寸，但較06年有所減少。在美國(guó)次貸危機(jī)后，面對(duì)部分指數(shù)基金的離場(chǎng)，以技術(shù)型操作策略為主的傳統(tǒng)基金在銅市場(chǎng)轉(zhuǎn)空為多，并推動(dòng)銅價(jià)重上8000 美元，COMEX 基金持倉(cāng)短暫維持凈多，也結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)一年半的凈空狀態(tài)。但隨著期銅對(duì)前期高點(diǎn)突破的失敗，傳統(tǒng)基金即開始了持續(xù)的多頭平倉(cāng)，COMEX持倉(cāng)數(shù)據(jù)也再次轉(zhuǎn)為凈空頭寸，同期銅價(jià)也從高位回落。