內(nèi)容摘要：

　　(1)2007年行情回顧；

　　(2)基本面分析；

　　(3)供需因素影響；

　　(4)庫存比價情況；

　　(5)2008年行情展望。

　　一、2007年行情回顧：

　　自2006年5月11日倫銅創(chuàng)出新高8800美元/噸的價格之后，步入震蕩回落階段。跨入2007年，銅市逐步回升，啟動了大起大落，寬幅震蕩的價格波動行情。2007年里世界銅走勢主要由兩大因素主導(dǎo)的：一個是中國銅消費量的大幅增長超出預(yù)期，中國因素影響了世界銅市走勢；二是美國次貸危機爆發(fā)，對美國等歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟放緩將導(dǎo)致銅消費量下降的憂慮超出預(yù)期。這使得世界范圍內(nèi)的商品期貨投資基金在對銅市場需求前景不明朗的情況下，其資金投向也變得不明朗，從而造成了銅價在高位保持震蕩的格局。

　　第一階段：探底回升階段(2007年1月—2006年2月)

　　從2006年12月初開始，由于對美國經(jīng)濟放緩的憂慮和LME庫存持續(xù)增加打壓金屬市場人氣，銅價逐步回落，進入了下跌探底階段。2月初倫銅在一度跌至5255美元/噸——2006年3月以來的最低點；滬銅指數(shù)也跌至50075元/噸的年內(nèi)低點。2月初以來，由于受亞洲庫存流出的牽制以及中國買盤的涌現(xiàn)，銅價開始逐步回升。而在我國春節(jié)假期期間受空頭回補熱潮的推動銅價上漲。但2月底中國股市暴跌，金融市場動蕩令市場擔(dān)憂中國對銅的需求可能會減少，銅價再次出現(xiàn)回落。

　　第二階段：加速上漲階段(2007年3月—2007年4月)

　　2007年3月初，全球金融市場的動蕩累及商品市場，銅等基本金屬出現(xiàn)短暫調(diào)整；而隨著金融市場企穩(wěn)，銅市場重新回歸基本面，市場焦點再次集中在中國消費因素上。隨著中國銅進口數(shù)據(jù)連續(xù)數(shù)月激增，市場預(yù)期中國消費啟動，中國因素支撐投資者重燃買興，銅價穩(wěn)步上行節(jié)節(jié)攀升。

　　第三階段：高位寬幅震蕩階段(2007年5月—2007年10月)

　　2007年5月，美國次貸危機成為世界金融市場關(guān)注的焦點，其引起的風(fēng)暴席卷了美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次貸危機帶來了一系列連鎖反應(yīng)，次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩、商品市場隨之大幅下挫。在這一階段，基金撤離金屬市場，美元貶值，供應(yīng)中斷等因素交互影響，銅價位于高位寬幅震蕩。

　　第四階段：回落調(diào)整階段(2007年10月—2007年12月)

　　2007年10月，美國樓市繼續(xù)下滑、次貸危機以及對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂等利空因素打擊金屬市場人氣，同時不斷增加的LME庫存和需求放緩的憂慮，令銅市持續(xù)承壓，進入回落調(diào)整階段。

　　二、基本面分析

　　(一)、國際經(jīng)濟形勢

　　1. 世界經(jīng)濟保持增長勢頭

　　2007年美國次貸危機對全球經(jīng)濟造成了重大損害，但全球GDP增長統(tǒng)計依然保持在5.2%的水平，較去年僅降低了0.3個百分點。美國是遭受次貸危機影響最大的國家，市場信心指數(shù)一度跌至近年來最低點，但美聯(lián)儲的降息政策和向市場注入流動性資金減小了經(jīng)濟的衰退的風(fēng)險。國際貨幣基金組織(IMF)統(tǒng)計結(jié)果顯示美國2007年GDP增長率維持在2%的水平，雖然較2006年降低了1.3%，但仍然保持一個穩(wěn)定持續(xù)增長的水平；日本和歐元區(qū)國家2007年GDP增長分別達(dá)到2.6%和2.5%。

　　在世界經(jīng)濟遭受次貸危機，主要西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩之際，中國、印度等新興國家的經(jīng)濟保持快速增長給世界經(jīng)濟帶來了強勁動力。中國、俄羅斯、印度和巴西等“金磚四國”2007年GDP增長分別達(dá)到了11.2%、7%、9%和4.4%。世界經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展增加了銅需求量，這是推動銅價上漲的最根本因素。

　　2.美國房市拖累經(jīng)濟放緩

　　2007年美國經(jīng)濟增速放緩，主要是因為房地產(chǎn)降溫所致。房市的持續(xù)低迷已觸發(fā)了對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。2007年11月新屋銷量下降9%，創(chuàng)下自1995年4月以來最低水準(zhǔn)。11月成屋銷售雖比上月微增0.4%，建筑業(yè)開支上漲0.1%，但私有住宅業(yè)卻出現(xiàn)6年來最大衰退。同時，房地產(chǎn)市場降溫將帶來連鎖反應(yīng)，直接波及建筑業(yè)，進而影響其他經(jīng)濟部門，房價下跌對美國經(jīng)濟造成的消極影響不能低估。雖然目前美國在世界經(jīng)濟中的左右有所降低，但美國目前仍是世界上最大的經(jīng)濟體，其經(jīng)濟總量占世界總量的28%，居民消費支出占世界GDP近20%。

　　美國經(jīng)濟增速如果進一步放慢，將導(dǎo)致本國需求繼續(xù)減弱，進而對世界經(jīng)濟增長和國際貿(mào)易等產(chǎn)生負(fù)面影響。2007年以來，這種影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。IMF認(rèn)為，美國經(jīng)濟增長率每下降1個百分點，拉美國家的經(jīng)濟增長率將下跌0.22個百分點，亞洲新興市場國家將平均下跌0.13個百分點。

　　此外，因房地產(chǎn)降溫引起的抵押貸款市場惡化，直接導(dǎo)致全球金融市場動蕩不穩(wěn)，影響全球投資者和消費者的信心。據(jù)調(diào)查，目前全球投資者擁有美國以房地產(chǎn)抵押作擔(dān)保的有價證券總額達(dá)1.6萬億美元，占全球金融資本總市值的6%，占美國金融總資產(chǎn)的15%。

　　因此，總的來看，美國次貸市場危機影響仍在延續(xù)，美國房地產(chǎn)市場正經(jīng)歷16年來最為嚴(yán)重的衰退，制造業(yè)短期遭遇考驗與房地產(chǎn)市場中期下滑構(gòu)成2008年美國經(jīng)濟增長的最大障礙。目前，美聯(lián)儲預(yù)計，房地產(chǎn)市場調(diào)整未來或?qū)⒓觿。�并可能拖累美國�?jīng)濟增長減速，這將會因此減少銅消費，將會對金屬市場構(gòu)成利空影響，對銅價上漲起到抑制作用。

　　總的來看，在2007年世界經(jīng)濟保持較快發(fā)展，但初步出現(xiàn)了調(diào)整跡象，局部地區(qū)經(jīng)濟增長過熱和主要工業(yè)國家增速放緩并存。在國際原油價格持續(xù)高企、原材料商品大幅漲價和美元持續(xù)貶值的背景下，世界經(jīng)濟承受的通貨膨脹壓力越來越大。雖然整體上看世界經(jīng)濟運行依然健康，但面臨的風(fēng)險也越來越多。由于主要新興市場經(jīng)濟體繼續(xù)保持強勁增長，并很大程度上抵消了美國經(jīng)濟增長放緩的不利影響，2007年世界經(jīng)濟依然保持了快速增長。但是，金融市場動蕩和油價飆升給世界經(jīng)濟增長前景蒙上了陰影，2008年世界經(jīng)濟面臨的風(fēng)險顯著增大。

　　(二)、國內(nèi)基本面狀況

　　1、中國經(jīng)濟高速增長

　　2007年，在持續(xù)的宏觀調(diào)控下，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)出積極變化，經(jīng)濟增長速度較快、增長環(huán)境相對寬松、經(jīng)濟效益明顯改善、結(jié)構(gòu)性調(diào)整初顯成效。政府的宏觀調(diào)控政策也取得積極進展，初步形成了三大需求共同拉動經(jīng)濟增長的新格局。為未來經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。2007年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值166043億元，同比增長11.5%，比上年同期加快0.7個百分點。其中，一季度增長11.1%，二季度增長11.9%，第三季度有所回落，但仍保持11.5%的較高水平。2007年前11個月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長18.5%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤22951億元，同比增長36.7%。中國社科院對外發(fā)布《2008年經(jīng)濟藍(lán)皮書》，預(yù)計2007年GDP將增長11.6%，2007年CPI上漲4.5%。藍(lán)皮書預(yù)計08年GDP增速較07年回落，保持在接近11%的水平。中國經(jīng)濟仍然處于上一個經(jīng)濟周期以來最好的發(fā)展時期。

　　2、雙順差延續(xù) 人民幣加速升值

　　2007年我國國際收支失衡問題仍在持續(xù)，雙順差規(guī)模繼續(xù)擴大。雖然出口增速有所回落，進口增速有所上升，但出口增長速度仍明顯快于進口，導(dǎo)致外貿(mào)順差持續(xù)擴大；由于對外投資規(guī)模和速度仍落后于資金流入，資本和金融項目的順差規(guī)模比上年度明顯擴大；外匯儲備增長的勢頭強勁，外匯儲蓄新增規(guī)模大于貿(mào)易順差和外商直接投資的情況越來越嚴(yán)重，這表明在人民幣持續(xù)升值的背景下，大量國際短期資本流入我國尋求套利機會；2007年以來，雖然人民幣對美元的升值在加速，但對歐元和日元卻是相對貶值，導(dǎo)致人民幣實際有效匯率不升反降。2007年底美元兌人民幣逼近7.30關(guān)口。

　　2008年人民幣匯率上升步伐將進一步有所加快，但不會迅速地大幅度升值。因為目前人民幣升值幅度已經(jīng)接近國外認(rèn)為人民幣低估水平的大約40%，而且由于過去兩年國內(nèi)資產(chǎn)價格已經(jīng)大幅上漲，如果人民幣升值步伐太快，尤其是如果發(fā)生一次性大幅度升值，則可能導(dǎo)致海外短期資本獲利了結(jié)而流出，資本大規(guī)模的外流將可能引發(fā)國內(nèi)金融動蕩。因此，2008年人民幣不會出現(xiàn)持續(xù)加速升值的局面，最可能出現(xiàn)的是人民幣匯率在上半年加速上升到一定水平后，出現(xiàn)較大幅度震蕩的格局。預(yù)計到2008年底美元兌人民幣可能達(dá)到6.50-6.75的區(qū)間。

　　3、信貸增幅有所回落，投資仍將高速增長

　　2007年信貸投資持續(xù)高增長，并呈現(xiàn)出一些值得關(guān)注的特點：一是貸款繼續(xù)沿續(xù)長期化的趨勢，中長期貸款占比持續(xù)上升；二是貸款主要投入房地產(chǎn)、工業(yè)和有價證券等平均凈利潤增長率高的行業(yè)；三是貸款一改往年“前高后低”的特征，在下半年增長依然強勁；四是固定資產(chǎn)投資增幅雖有所回落，但反彈壓力仍然存在；五是地方項目仍然是固定資產(chǎn)投資的主體，且增幅明顯快于中央項目；六是在固定資產(chǎn)投資資金來源中，銀行貸款所占比重較小，且份額一直處于下降過程中。預(yù)計2007年M2、M1增速分別在18%和21%，信貸增長為17%，固定資產(chǎn)投資增速為26%。

　　展望2008年信貸投資：信貸增幅將有所回落，投資依然保持高速增長。雖然2008年信貸需求仍將十分旺盛，但考慮到信貸增長將受到更為嚴(yán)格的控制，信貸增長將略有回落。同時，固定資產(chǎn)投資將可能出現(xiàn)高速增長。2008年，隨著各地?fù)Q屆的完成，地方項目投資也加快展開，政府投資項目將加速增長。預(yù)計2008年M2、M1增速分別在17.8%和20%左右，信貸增長將在15%左右，均略低于2007年。預(yù)計2008年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速將在28%的水平，比2007年有所反彈。

　　4、宏觀調(diào)控進一步強化、貨幣政策從緊

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月的平均CPI上漲幅度已經(jīng)達(dá)到4.4%，比前9個月平均CPI上漲幅度高出0.3個百分點，全年約為4.7%左右。國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源表示，受工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、市場化和國際化四大因素拉動，今年的經(jīng)濟增長達(dá)到近11年來的最好水平，全年CPI漲幅可能在4.7%左右，GDP增長預(yù)計將達(dá)到11.5%，但為了防止經(jīng)濟由偏快轉(zhuǎn)向過熱，明年經(jīng)濟增速可能略有下降，2008年GDP增速可能放緩至11%以下。中金公司預(yù)計，2007～2008年貿(mào)易順差分別達(dá)到2601億美元和3400億美元。預(yù)計12月CPI增速將為5.9%～6.1%，2007年全年CPI增速為4.7%.2008年上半年由于食品價格較高、貨幣政策趨緊，因此通脹壓力依然較大，維持2008年CPI增速4.0%～4.5%的預(yù)測。而國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部課題組發(fā)布了2008年消費形勢預(yù)測，預(yù)計2008年CPI上漲3.8%.報告預(yù)計2008年GDP增速可能略有回落。同時，國家信息中心編制的消費景氣預(yù)警監(jiān)測顯示，目前我國消費先行指數(shù)處于快速上升階段，預(yù)示著2008年前三季度甚至全年消費景氣指數(shù)都將呈現(xiàn)高漲的態(tài)勢。國內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，經(jīng)濟過熱趨勢明顯。

　　總體上，在石油成本上升、外部經(jīng)濟發(fā)展放緩、通脹壓力延續(xù)、流動性仍居高的四重壓力下，中國將繼續(xù)采取各項降溫措施，加大宏觀調(diào)控的力度，未來經(jīng)濟仍將保持快速發(fā)展，但幅度可能在調(diào)整中平穩(wěn)放緩。從宏觀經(jīng)濟層面看，國內(nèi)金屬需求仍將保持快速增長，但調(diào)控壓力將加強。

　　三、供需因素影響

　　1、中國供需狀況

　　近年來，我國電解銅產(chǎn)量一直保持穩(wěn)步上升的趨勢，而銅凈進口量仍然一直高居。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國11月精煉銅產(chǎn)量較去年增加31.4%至334000噸，07年前11個月，銅產(chǎn)量較去年同期增加18.5%至314萬噸。11月銅產(chǎn)量較10月環(huán)比下降6.6%，顯示國內(nèi)市場供應(yīng)量減少。10月精煉銅產(chǎn)量是35.77萬噸，凈進口量是8.90萬噸，表觀消費量達(dá)到44.67萬噸；1-11月中國精銅產(chǎn)量314萬噸，同比增18%，2007年11月份，國內(nèi)進口未鍛造的銅及銅材達(dá)22.38萬噸，比10月份增加9.46%；2007年1-11月份，國內(nèi)進口未鍛造的銅及銅材累計達(dá)255.6萬噸，比去年同期增加37.8%；進口銅精礦累計達(dá)413萬噸，比去年同期增加27.4%。產(chǎn)量和進口量均大幅增加，而上海庫存處于較低水平，顯示了國內(nèi)對銅的旺盛需求。中國對銅的旺盛需求成為銅價高位運行的最有力支撐。

　　2、世界供需狀況

　　世界兩大金屬研究組織的數(shù)據(jù)都顯示，2007年前10個月，全球銅市仍存在較為明顯的供需缺口，處于供求偏緊格局。

　　世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年前10個月，全球銅市短缺20.7萬噸。今年1-9月，全球銅市短缺33.4萬噸。從2007年1月初至10月末，可報告庫存減少11,000噸。10月精煉銅產(chǎn)量為149.1萬噸，消費量為145.6萬噸。

　　國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在最新的月報中表示，今年1-9月全球精煉銅產(chǎn)量落后于消費量265,000噸，去年同期則為過剩21,000噸。ICSG稱，全球精煉銅產(chǎn)量為1353.1萬噸，消費量為1379.7萬噸。預(yù)計1-9月全球銅消費量同比增長7.1%。該機構(gòu)表示，全球消費量受中國推動，該國顯性消費量增長38%，精煉銅凈進口增長195%至109萬噸左右。