近期市場特點：

　　期貨主力合約對現貨由升水轉變為貼水。目前滬燃料油期貨主力合約相對黃埔現貨價格的貼水50元以上。期貨價格回歸現貨之下，是正常狀態。從國內外燃料油比價看，國內現貨、滬油主力合約價格與新加坡現貨價格比價顯示自乖離狀態開始回歸。

　　燃料油與原油的比價低位震蕩。從滬燃油與原油的比價線看，比價線值回落至43.7。自五月以來一直處于下行狀態，最低至38.6，滬燃料油一直處于弱勢跟漲狀態，提示注意滬油補漲或抗跌可能，近期市場可能出現原油或新加坡燃料油下跌，而國內依然堅挺的走勢。

　　對滬燃料油后市的看法：

　　綜合來看，因新加坡市場和原油轉入下跌，滬燃料油上漲趨勢已完全破壞，后市將進入調整階段。短期滬燃料油仍有下跌可能。但諸多因素提示我們，下跌空間也許不大，仍可關注做多機會。

　　圖十三：滬燃料油倉單

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的統計預期

　　對NYMEX原油十七年的歷史統計結果顯示， 1月國際原油的上漲概率是64.7%，上漲的幾率偏大，2月有可能出現價格調整，第一季度往往出現全年的低點。

　　截至07年12月份，NYMEX原油年均價為71.86美元/桶，較去年上漲5.64美元。

　　圖十四：NYMEX原油年均價走勢

　　2、中期重要影響因素的前瞻分析

　　成品油提價及定價機制改革：國家發改委近期發布的生產資料后期走勢判斷報告表示，國內成品油價格上漲壓力加大了市場對未來上調油價的預期，預計國內成品油價格仍將保持穩中略漲的態勢。

　　隨著國際原油價格高位震蕩，加重了國內成品油價格的倒掛程度，市場對成品油價格上調的預期日漸增強，出現存油、惜售現象；另一方面調高成品油價格，通脹壓力較大，政府不可能輕易調價。而且國家發改委一般在年底前原則上不調價。因此市場密切關注國內油價零售價在年底前調整的可能性。目前國內汽柴油批發價都已上漲，廣州地區柴油批發價上調兩分錢每噸。

　　人民幣升值：根據央行貨幣委員會專家估計，07年人民幣升值的趨勢會比較明顯，幅度可能會在4%以上。自05年7月20日匯改以來人民幣已累計升值8%以上。人民幣持續升值，理論上進口價格會降低，但因國內進口商缺乏定價權，估計這部分利潤空間大都被國外商品漲價所抵消。其效果即是，人民幣持續升值推動國外商品漲價，進而推動進口商品漲價。

　　廣東LNG(液化天然氣)的替代需求：在國家節能減排的政策指引下，本年度LNG對燃料油的替代效應逐漸增大。6月中旬，廣東已啟用第一座進口液化天然氣(LNG)接受終端，LNG一期工程正式投產，一期工程設計規模370萬噸/年，廣東電廠部分用量為205萬噸/年。一期工程替代不了燃油電廠，新增電力遠遠不能滿足市場需求，遠景二期工程因氣源不能落實，前景不容樂觀。廣東燃油電廠裝機容量在400萬千瓦以上，以廣東省05年總裝機容量3200萬千瓦計，比重10%強。作為燃料油需求最大的電廠，占總需求量的70%以上。

　　3、滬燃料油趨勢預測要點

　　以下結論，僅供參考：

　　對NYMEX原油十七年的歷史統計結果顯示， 1月國際原油的上漲概率是64.7%，上漲的幾率偏大，2月有可能出現價格調整，第一季度往往出現全年的低點。

　　期貨主力合約對現貨由升水轉變為貼水。目前滬燃料油期貨主力合約相對黃埔現貨價格的貼水約50元。期貨價格回歸現貨之下，是正常狀態。

　　綜合來看，因新加坡市場和原油轉入下跌，滬燃料油上漲趨勢已完全破壞，后市將進入調整階段。短期滬燃料油仍有下跌可能。但諸多因素提示我們，下跌空間也許不大，仍可關注做多機會。

　　中大期貨 李曉