三、燃料乙醇需求強勁，CBOT玉米價格堅挺

　　今年國際原油市場繼續走強，在接近年尾時NYMEX原油更是曾一度直逼100美元關口。為應對油價上漲，生物燃料作為一種能源替代產品，其使用量正在呈逐漸擴大的趨勢。生物燃料產量的擴大已經是導致糧食價格上漲的重要因素。

　　盡管糧價上漲已經引發了外界對發展生物燃料產業的擔憂甚至懷疑，但全球對于生物燃料的投資仍在增長，而美國正是其中的“先鋒”。 2005年8月8日，美國出臺的《新能源法案》正式生效，該法案提出“2012年，要使每年利用燃料乙醇或生物燃料的數量達到75億加侖”。美國2006年乙醇行業的玉米用量占到了總產量的20%，而預計到2008年乙醇生產行業的玉米消費所占玉米總產量的比例將從2007年的30%增至38%，達到一億噸以上，美國乙醇玉米的用量已經是影響CBOT玉米價格走勢的重要因素。美國在2006年后，乙醇產量急速擴張，并且預計這種趨勢短期內還將保持。2006年8月，美國乙醇產量為194.72億升；2007年8月，產量增加到257.89億升，根據美國可再生燃料協會預測，到2008年8月，美國乙醇產量將達到485.81億升。 并且美國還在大量擴大燃料乙醇的產能，在建產能迅速增長，并預計潛在的產能擴張很可能會超過預期。 截至2007年8月，美國已運轉的乙醇產能為253.88億升，另有308.47億升乙醇項目在建，兩者相加，共計562.35億升的乙醇正在生產或在建。此外，據公開的信息顯示：442個項目，總量1135.60億升的額外乙醇產能正在發展之中，另外還有50-100億加侖的產能項目正處于商討中，這部分產能都是未公開信息，但存在增加乙醇產能的潛力。雖然美國在近年來逐年增加玉米的播種面積，產量也有增無減，但強勁的乙醇行業玉米需求對玉米價格形成了有力支撐。

　　不僅如此，美國國會還在07年12月份以壓倒性票數批準32年來首次的汽車節油法案，該法案要求在2022年到來之前，乙醇的使用量必須提高6倍至每年360億加侖。由于美國進一步調整了它的燃料乙醇政策，大幅度減少了世界市場的糧食供給，造成食品價格上漲和經濟波動。美國燃料乙醇產量加大對世界經濟影響將加劇，短期內糧食價格問題將更加突出。

　　四、主產區減產疑云支撐期價

　　今年對東北地區玉米由于天氣原因而造成減產的預期判斷是玉米價格保持高位的重要原因之一。一組天氣的數據顯示。東北地區在7月份發生了嚴重的干旱災害，直到8月8日迎來大規模降水過程，但是進入8月下旬以來東北地區重新出現高溫少雨天氣，吉林白城、松原，內蒙古東部地區和黑龍江中西部地區旱情加重，玉米灌漿質量受到較大的不利影響。從降水總量看，8月份黑龍江省、吉林省、遼寧省和內蒙古自治區降水量僅為正常年份的54%、71%、74%和58%。

　　據吉林玉米中心批發市場考察：吉林省玉米主產區中的長春、四平、白城、松原四個地區，預計減產幅度及減產量如下表：

　　據歷年統計資料，表中的四個主產區玉米產量約占吉林省玉米總產量的80%。根據調研分析結果估計，2007年吉林省玉米減產幅度為20--30%，減產量為520—600萬噸。而遼寧省部分地區的減產幅度也在10-20%左右。

　　國家糧油信息中心公布的《糧油市場供需狀況報告 》11月份預測數據顯示，2007年中國玉米總產量達到14800萬噸，較上年增長1.73%，玉米產量下調的原因主要是由于我國玉米主產區東北三省遭遇了災害性旱情，造成單產下降。其中黑龍江和吉林受干旱影響，單產水平較上年降低8%～15%，但由于兩省播種面積同比增長17%左右，基本抵消了單產水平下降對總產量的影響，預計吉林玉米產量同比下降，黑龍江同比持平。目前市場對今年的產量數據分歧較大，但普遍認同黑龍江今年玉米產量總體和去年持平或略有減少，吉林、遼寧、內蒙玉米減產較多的觀點。

　　第四部分：2008年玉米市場應該關注的熱點問題預測

　　未來國際國內玉米市場需要關注的焦點問題有如下幾個方面：

　　1.國際基金在CBOT市場的持倉情況。

　　2.南美大豆、玉米主產區未來3個月的天氣情況。

　　3.明年美國及中國玉米的播種面積情況。

　　4.明年夏初美國及中國玉米播種期間的天氣情況。

　　5.明年夏季中、美玉米生長期間主產區的天氣情況。

　　6.國家發改委對國內玉米深加工的調控力度及國儲拋售玉米、小麥的數量。

　　7.國際原油市場的價格變化。

　　8.美圓貶值及世界性的通貨膨脹的演變情況。

　　9. 國際國內飼料行業及工業深加工業對玉米的需求情況。

　　第五部分：玉米市場的技術分析

　　上圖是美國CBOT玉米長期走勢指數月線圖，從技術上看目前玉米已經突破了96年的歷史高點，正在創出歷史新高。從波浪上看，美國玉米指數正在運行從2005年上升以來的大的第五浪。從長遠來看第五浪的上升目標已經指向500美分/蒲式耳。

　　上圖是大連玉米期貨指數周線圖，自從04年重新上市以來，玉米期貨一直走在一個振幅寬廣的上升通道之中。目前在上升通道的上部壓力線位置受到阻力展開調整，未來從基本面和技術面看玉米期貨仍然將運行在該上升通道之中。從波浪上看，大連玉米期貨價格很可能走在一個超越于常規五浪而是呈現延長性五浪即以七浪或九浪方式上升的趨勢之中。從近期的波浪上看，目前大連玉米期貨價格運行在從07年8月份上升以來的第4浪的回調整理階段，之后將展開新的第5浪的上升行情。

　　第六部分：玉米市場后市展望

　　由于國際原油價格的大幅上升，燃料乙醇生產規模的擴大導致對玉米的需求將在未來幾年內繼續擴大，國際玉米市場將在相當長的一段時間內保持高位運行。在目前的能源市場中，能代替石油的可再生能源仍然只有玉米乙醇。纖維素乙醇由于目前生產成本比玉米乙醇仍然高出許多，使其大規模商業化生產的前景依然渺茫。只要世界經濟不出現衰退，原油需求不出現明顯減少，原油價格就將保持在高位或向更高位進發，這種情況促使近期美國新能源法案的通過，從而使美國繼續長期擴大玉米乙醇的使用量有了法律保證。國際玉米市場的供需緊張形勢在未來的一年仍然不會緩解。當然，在國內市場上我們也應該看到，隨著玉米價格的上漲，使許多抑制玉米價格的因素也相應地出現。國家發改委取消玉米及其制粉的出口退稅、國家限制玉米深加工項目的發展、國儲拋售、高價格促使小麥替代玉米數量的增加、農民在未來2-3個月的集中拋售等等因素都會對玉米價格產生利空影響，這樣可能使玉米期貨價格在新年的第一季度總體上維持高位調整的態勢。但在08年的二季度以后，飼料需求如果按照人們預期的那樣出現明顯的增加。那么玉米價格也將出現明顯的多頭行情。目前不論是從供給的增加情況或價格上升對需求的抑制情況上看，玉米市場的基本面利多格局都沒有發生根本性的改變。由此，我們認為玉米市場的價格在新的一年里，在以上幾個利空因素被充分消化后會展開新的一輪上升行情。從技術角度分析，CBOT市場的玉米期貨在08年里將完成大五浪的上升過程。而國內玉米期貨也將在08年里完成大連玉米期貨重新上市以來的延長性第五浪上升行情。

　　 中期研究院玉米專業小組