第一部分 傳統開場，夢幻收官--2006/07年度棉花市場回顧

　　一、2006/07年度現貨市場盤點

　　1、最近5年全球棉花供需平衡表(USDA)

　　從以上USDA發布的產銷存平衡表數字看，2006/07年度，全球總產量2657.8萬噸，略低于總需求的2686.4萬噸，供求基本平衡，供略小于求。國內的情況看，年度772.9萬噸(我國公布的數字是710萬噸)的產量是歷年最高的，加上230萬噸的進口后，供應基本與當年的需求持平，缺口68萬噸。考慮到近400萬噸的期初庫存，實際上供應充足。

　　2、國內外棉價現貨走勢回顧

　　回顧全球棉價走勢，以美棉最具代表性。2006/07年度美棉平穩運行在45—53美分之間，進入2007/08年度后，棉價明顯上了一個新臺階，即53-65美分之間。

　　相比之下，2006/07年度國內現貨走勢起伏要大得多。以8月份為棉花年度計算，2006/07棉花年度國內現貨經歷了兩次幅度大且速度快的波動：年度初期的大跌和年度尾期的大漲，形成凹型走勢，波幅在1000-1500點。而進入新棉花年度后重蹈了前一年的覆轍，兩個月內下跌了1300點。這樣我們大致可以把2006/07年度國內棉花走勢分為三個階段：

　　第一階段：新棉上市后棉價快速下跌(2006年9月初—11月中旬)。

　　新棉上市之初正是皮棉供應青黃不接的時候，收購市場上棉販和小型棉企往往為爭奪資源打得“頭破血流”。籽棉價格也順勢拉高，06年度初期多數地區籽棉收購價明顯高估，在2.7—2.8元/斤，部分地區3級籽棉收購價格甚至超過3元/斤。但從9月下旬開始，各地新棉上市量增加，而農發行嚴格控制收購貸款的發放，國內棉價進入快速下跌軌道，國內籽棉平均收購價格由2.75元/斤跌至2.55元/斤。國內328級現貨棉價格由14080元/噸跌至2006年11月中旬的12650元/噸，累計下跌幅度達到1400元/噸以上。

　　第二階段：中期平穩盤整(2006年11月下旬—2007年5月中旬)。

　　經過一個多月的下跌，到2006年11月中旬，國內棉價逐漸企穩并小幅反彈。328級棉平均價格由12650元/噸上升至12月底的12850元/噸。但畢竟2006/07年度國內棉花產量創下歷史新高，國內棉花企業銷售進度明顯快于往年，在這一階段國內棉花供應十分充裕，用棉企業更加堅定隨用隨買的購棉策略，出手十分謹慎。在近5個月的時間里，國內棉價始終難以盤整在12800—13100元/噸的“箱體”內，即使在春節過后也沒有出現普遍預期的上漲行情。

　　第三階段：國內棉供應減少，外棉主導下棉價全面上漲(2007年5月下旬至今)。

　　由于多數棉花企業堅持快進快銷原則，到2007年5月中下旬國內棉花加工企業陸續停止加工。國內棉庫存不多，但距新棉上市尚有近四個月之久，用棉缺口逐漸顯露出來。隨著高等級棉資源越來越少，業內對后市形成了易漲難跌的共識。另一方面，為減少中美貿易順差，中國赴美采購團在美拋下5億美元采購大單采購美棉36萬噸和可能再次增發棉花進口配額的消息，刺激了紐約期棉、國內鄭州棉花期貨市場、以及電子撮合市場，從5月中旬開始各個交易市場行情出現快速反彈，棉價底部就此形成。緊接其后的是為期2個月的快速拉升，7月中旬，各個市場達到階段性頂部，兩個月內3級棉價上漲幅度達到1000-1500元不等。

　　3、2006/07年度國內棉花價格波動的成因

　　(1)作為農作物，氣候條件仍然是影響棉花生產的重要原因。2006/07年度國內氣候風調雨順，加上日趨成熟的技術和種植面積的增加，2006/07年度棉花生產創下新高。這是新年度初期棉價大跌的最重要因素。

　　(2)棉花市場的開放，徹底改變了用棉企業的采購方式，市場彈性增大。最近幾年，隨著棉花期貨的上市，市場多了一個重要的風險轉移窗口，以及滑準稅的執行，使得用棉企業的采購多樣化，不再搶購新棉。采購行為也比過去更加謹慎，有機會“看看再說”，紡織企業庫存往往只有一個月甚至半個月的用量。

　　(3)謹慎的信貸政策，抑制了新棉的銷售，拉長了新棉的銷售周期。

　　(4)開放的進貨渠道，使豐產之年價格走勢具有更明顯的季節特征。美棉盡管仍然是我國進口的重要來源，但近年來異軍突起的印度棉，也已經成為進口棉的生力軍。在價格優勢之下，擠占了新棉的銷售空間。

　　(5)人民幣不斷升值，美元的大幅貶值，大大降低了進口成本。但年度后期企業用棉更多依賴外棉，也使得價格受制于人，因此年度末期，棉價跟著美盤大漲也就不奇怪了。

　　二、期貨市場盤點

　　目前國際市場最具權威，最具定價權的依然是美棉，因此美棉期貨一直扮演著全球棉價風向標的角色。美棉期貨的走向，領引著現貨波動。

　　1、自2005年3月起到2007年6月，美棉期價在48—58美分徘徊了兩年多，主要原因是04/05年度和05/06年度大幅增產后，出口壓力增大，而2006/07年度美棉減產約50萬噸，出口銳減了近100萬噸。由上一年度的382萬噸，減少到283萬噸。年度前40周的出口量在都8萬噸以下，美棉的影響力明顯削弱。因此2007年上半年，美盤期貨應該說乏善可陳。