前 言

　　由于今年國家繼續實行小麥最低收購價價保護政策，國內小麥市場仍延續政策性特征。但與2006年不同的是，2007年的小麥價格走勢更顯得牛氣沖天。對于投資者而言，2007年的操作也顯得得以應手。從1月到7月，隨著國家儲備輪出，受市場供應充足、面粉加工企業采購心理平和(基本可以實現隨用隨買)及季節性收割等因素影響，小麥價格呈震蕩回落走勢，直至國家繼續啟動小麥最低收購價預案，小麥行情才有所啟穩，繼而走出拉升行情。與往年不同的是，收購主體多元化，農民因吸取去年教訓而惜售心理加重以及全球需求趨緊，使小麥價格節節走高。近期，隨著小麥競拍及投放力度的不斷加大，國內小麥市場供應緊張局面得到有效緩解，產區價格基本趨穩，局部地區出現小幅回落。隨著國家對市場的調控力度會進一步加大，政策調控或將引導小麥后市行情。

　　在未來的一年里，國內小麥價格走勢將會何去何從？是繼續維持政策性特征，還是并軌國際價格？在撲朔迷離的表象之下，機遇與挑戰正暗流洶涌。

　　第一部分 行情回顧

　　一、CBOT盤面回顧

　　第一階段(2007.6.8——2006.10.17)：此階段為第一次拉升行情的回調整理。美盤小麥在長達2年多時間探底行情里，于2006年9月26日，突破歷史高點423美分之后，進入拉升行情，并于2006年10月17日創新高551美分。之后，如圖第一階段所示，進行長達8個月的寬幅整理，區間在430美分-520美分。

　　第二階段(2007.9.28——2007.6.11)：這一階段的走勢可以用“賞心悅目”來形容。技術面與基本面的完美配合令美盤小麥近450美分漲幅的完成顯得猶如兒戲般輕松愜意。周邊谷物市場的強勢上行令當時的CBOT農產品市場整體沐浴在一個多頭氛圍的陽光里。全球小麥庫存接近30年以來的最低是此次價格上揚的直接誘因。如圖上，在2006年6月11日，美盤小麥突破551美分，并當天以最高價收盤于557美分。由于在第一階段長達半年整理中，為上升奠定了堅實的基礎。在技術上，再一次印證了“橫起來有多久，豎起來就有多長”。 CBOT小麥不斷刷新歷史新高，站穩900美分之上，收盤于961.60美分。

　　第三階段(2007.12——2007.9.28)：這一階段為基金買盤獲利回吞過程。由于前一階段的驚人漲幅，使其獲利豐厚，紛紛獲利了結頭寸。CBOT小麥價格出現短暫回落，但強勢特征明顯，在750美分附近快速企穩。在基本面全球需求趨緊在前提下，CBOT小麥價格節節收高，并于2007年12月14日再創新高。收盤于981.60美分。后勢有繼續創新高的可能。

　　二、強麥市場盤面回顧

　　第一階段：(2006.11.20——2007.7.10)由于國家2006年6月份實施托市收購小麥政策性利多，使國內小麥價格陰跌企穩，并出現了反季節拉升行情。而今年此階段正好是國家收購接近尾聲，國儲在11月份開始實施最低小麥競拍及春節需求加工旺季，使其小麥價格呈寬幅震蕩走勢，但其總體走勢強于美盤。價格波動在1700——1900區間內的爭奪顯得較為激烈。

　　第二階段(2007.7.10——2007.11.15)此階段為拉升階段。國家今年繼續實施最低收購保護政策，使小麥價格出現了與前年相同走勢，但與前年有所不同的是，收購主體多元化、農民惜售心理加重等原因，使小麥價格不斷刷新歷史高點，強勢特征明顯。 如圖。特別是2007年8月30日，突破前期高點1930元，收盤于1947元。此后小麥進入加速上漲，繼續前期的趨勢，并不斷刷新高。

　　第三階段(2006.10.13——2006.12.31) 此階段為震蕩整理階段，由于國家為平抑麥價，特別是進入11月份未，不斷加大了小麥競拍數量，一定程度上抑制了麥價，價格出現回落。但春節將近，面粉加工企業加快了采購步伐，從近期成交率來看，需求較為旺盛，這又限制了小麥的下跌空間。近期，強麥仍可能維持在150元間震蕩波動。

　　第二部分 基本面分析篇

　　一、全球產需分析

　　1.全球糧食：世界糧食供應進一步趨緊 糧價飆升

　　雖然聯合國糧農組織(FAO)對2007年世界糧食產量的預測達到21.14億噸(包括大米)，其中，世界粗糧產量預計為10.80億噸，比上年提高9.7%；預計小麥產量6.05億噸，比上年提高1.7%；稻米產量預計達到6.34億噸(折合成大米4.29億噸)，比2006年略增，較2006年增長5.3%，為歷史最高水平。但因生物燃料需求增長迅速以及干旱天氣令市場供給增速減緩，今年以來，農產品一直是表現最好的國際投資商品，世界主要糧食品種的價格都居高不下，且絕大多數糧食的價格均比上年同期有較大幅度上漲。

　　從全年走勢來看，全球糧食庫存減少導致供應緊張，再加上產量增加不足，無法滿足需求的持續增長，是造成價格持續上漲的主要原因。其中，小麥價格表現尤為突出。小麥庫存量下降，對主要出口國特別是澳大利亞和歐盟產量的預測又一再調低，使得小麥價格6月開始一路攀升。此外，2007-2008市場年度前幾個月的小麥貿易量較大，再加上貨幣市場的變化，美國小麥出口由于受美元貶值影響，進一步推動小麥的國際貿易。世界粗糧價格也在上漲，但漲價幅度沒有小麥顯著。大麥、高粱的國際價格由于市場需求強勁，都有較大增長。生物燃料工業對原料的強勁需求是玉米價格高漲的最主要因素。此外，今年獨聯體國家粗糧供應趨緊，歐盟的玉米和飼用小麥短缺也推動了價格上行。世界稻米價格從5月開始不斷上升，但價格增幅小于其他糧食品種，特別是小麥。

　　以CBOT市場玉米、小麥、大豆為例，今年以來，CBOT玉米價格在2月份創下10年高點，年內最低點也處在318美分/蒲式耳的價位，而小麥期貨價格更是一路飆升，并在10月份創下歷史紀錄(突破10美元/蒲式耳)后一直保持在高位，而大豆期貨價格也是一路狂奔，并在年底創下了34年高點。國際糧農組織提供的數據則顯示，同一年前比較，小麥、玉米和白米的價格，分別上升了100%、50%和20%。中國糧食價格漲幅已達18%，印尼和巴基斯坦為13%，拉丁美洲、俄羅斯和印度的糧價漲幅率也超過10%。

　　預計在2007/2008年度世界糧食供需繼續偏緊的背景下，后期國際糧價將可能繼續保持上漲，不同品種的價格走勢有一定的差異。美國農業部、聯合國糧農組織和國際谷物理事會等世界糧食機構普遍預計2007/2008年度小麥、大米產量低于消費量，世界糧食供需形勢偏緊，成為影響糧價上漲的主要因素。美國農業部最新的報告認為，2007/2008年度世界谷物消費量為21.04億噸，比產量高0.86%；糧食期末庫存在上年度下降14.7%的基礎上繼續下降5.23%，至3.16億噸。

　　2.全球小麥供應趨緊價格仍將維持漲勢

　　目前，美國2007/2008年度冬小麥收割基本完成，春小麥正在收割。2007/2008年度南半球小麥作物正在成熟，預計10月份澳大利亞、阿根廷開始進入收獲期，11月左右開始上市。在南半球小麥收割之前，全球小麥進口主要依賴于美國。但美國農業部自預測2007/2008年度美國小麥產量以來，連續5個月調低其小麥產量預估，9月份預測數為5732萬噸。一些國際預測機構認為，由于暴雨影響了收獲面積，后期美國小麥產量還有下調的可能。因此，這段時間全球小麥將面臨貨源有限的局面。

　　據美國農業部2007年12月供需報告預測，2007/08年度國際小麥產量約6.03億噸，比上年度減少約1649萬噸，國際小麥消費約6.18億噸，產需缺口約1426萬噸，全球小麥期末庫存約1.10億噸，比上年度減少約903萬噸，下降200萬噸，且為自1979/80年度以來最低水準。從11月份以后的情況看，由于澳大利亞、阿根廷小麥產量不容樂觀，因此，供需形勢仍會比較嚴峻。西澳大利亞目前天氣干燥，而東部沿海地區近期降雨也不充足。據澳大利亞農業部初步預測，今年澳大利亞小麥產量可能不超過1600萬噸，遠遠低于前期預測的2250萬噸(美國農業部9月份報告將澳大利亞小麥產量從上月的2300萬噸大幅下調至2100萬噸)，而阿根廷2007/2008年度小麥產量下降7.89%，出口預計減少14.3%。目前，在巴西、印度及北非洲國家需求的帶動下，全球小麥需求強勁，2007/2008年度產需缺口在1272萬噸左右。總體判斷，今年后期國際市場小麥價格繼續上漲的態勢不會改變。

　　二、國內方面

　　(一)供求情況:2007年全國冬小麥播種面積3.21億畝，與上年基本持平，其中，優質專用小麥播種面積1.99億畝,優質率62.0%，比上年提高5.9%。冬小麥生長期間雖然氣溫較常年偏高，但主要產區冬小麥生長仍基本正常，連續第四年豐收。據國家統計局統計，2007年國內冬小麥產量10150萬噸，同比增加290萬噸，增幅2.9%。此外，據春小麥主產區反映，春小麥播種面積與上年基本持平，但受干旱影響，生長條件不如上年，部分地區產量低于上年。預計2007年春小麥產量450萬噸，同比減少135萬噸。總體預計2007年國內小麥總產量10600萬噸，同比增加155萬噸，增幅1.5%。

　　隨著連年豐收，小麥成為國內供求平衡有余品種。近幾年國內人均小麥消費量呈平穩減少趨勢，其減少量與人口增長帶來的需求量大致相等，小麥消費總量基本穩定，預計2007/08年度國內小麥消費量9990萬噸，較上年度略減，其中，口糧消費變化不大，飼料用糧略增，工業用糧減少，種用糧等與上年持平。

　　(二)市場情況:2007年，國內小麥市場仍然延續去年市場局面，宏觀調控政策仍然為今年小麥市場最大影響因素。今年，我國最低收購價小麥的競價銷售貫穿始終，從年初到年底不間斷的周投放量，加上今年仍然實行了小麥的最低收購價政策，可以看出今年我國小麥市場仍主要受國家宏觀調控政策影響。今年前兩個季度，在國家持續的小麥競價交易支持下，國內小麥市場整體保持平穩，產區平均市場價格保持在0.74元/斤左右，整體價格水平高于去年同期。第三季度開始，由于最低收購價政策的執行，小麥市場價格隨之上漲。尤其是四季度中后期，由于加工企業節前備貨需求增加且農民惜售心理嚴重，小麥市場糧源出現階段性短缺，國內小麥價格出現大幅上漲，較第三季度末價格普遍上漲0.03-0.04元/斤，達到0.76元/斤的均價。此后，在國家宏觀調控政策指導下，臨時儲備小麥的市場投放量進一步增加， 2007年12月12日，國家分別在安徽、鄭州國家糧食交易中心投放各省小麥共90億斤，充分滿足了加工企業的階段性備貨需求，小麥市場價格逐步趨于穩定。

　　1-2月，我國小麥市場在國際市場大幅波動的背景下整體保持平穩運行，市場價格波動幅度不大，與去年同期市場行情基本吻合。今年元旦、春節雙節期間小麥、面粉市場需求整體不旺，市場供求保持穩定。3-4月，我國小麥市場基本處于平穩回落期，但價格整體下跌水平仍然不大，各地市場價格基本高于或持平于托市價格。據監測，4月中旬，河南省中等混合小麥市場價格0.66-0.69元/斤左右，山東省混合小麥0.68-0.71元/斤左右，河北省白小麥0.685-0.72元/斤左右，江蘇省、安徽省紅小麥0.69元/斤左右，湖北省混合小麥0.65-0.69元/斤左右。今年6月1日最低收購價預案啟動后，托市省的小麥市場價格逐步上揚，各地儲備企業大力收糧，但由于農民銷售小麥數量較去年同期大大減少，因此，部分企業出現加價收糧的情況，至托市收購中后期，小麥收購價格已經全面高于托市價格。最低收購價格預案并未執行的小麥產區同樣如此，小麥價格出現持續上漲。另外，由于收購期間國家最低收購價小麥競價交易并未停止，因此，非收儲加工企業在農民惜售收不上糧的情況下，以持續采購競價銷售小麥的方式維持生產。

　　據統計，2007年托市收購政策執行期間，6月1日-9月30日，中儲糧總公司在6省按最低收購價累計收購小麥約578.98億斤，其中，白麥約(123.8)億斤，紅麥約(19.5)億斤，混合麥約(675.2)億斤。分省情況為，河南省約258.7億斤，安徽省約100.32億斤，江蘇省約116.48億斤，河北省約39.22億斤，山東省約25.34億斤，湖北省約38.92億斤。

　　托市收購量分別約占6省小麥產量、商品量、同期國有糧食企業收購量的50.3%、80.6%、94.4%。

　　最低收購價預案結束后，6省小麥收購價格較上市初期上漲0.03-0.05元/斤，進一步促進了農民增收，同時國家小麥庫存也大幅增加。同時，由于種糧農民基于2006年底小麥價格大漲的經驗，售糧積極性明顯不如2006年，造成一方面國家庫存增大，另一方面農戶惜糧不售的局面，小麥的市場流通量出現階段性減少，市場現貨主要靠競價銷售小麥維持供給。

　　根據國家有關部委要求，從去年11月3日起，開始進行最低收購價小麥的競價銷售，并月去年12月形成每周拍賣的周報慣例，同時，從今年1月1日起，每周拍賣未銷售完畢的小麥在網上掛牌銷售，貿易、加工企業可以隨時采購，市場成交基本維持穩定。但今年11月開始，由于小麥收果期間采購小麥基本全部消耗，同時年前備貨全面開始，小麥市場需求出現階段性大幅增加，市場價格短時間內大幅上漲，在此情況下，由于農民余糧銷售仍然緩慢，加工企業為保證加工糧源，全面轉向競價銷售。

　　據監測，11月15日，河南省南部中等品小麥進廠價1480-1520元/噸左右，比上月上漲50-80元/噸左右；山東省濟南中等品小麥進廠價1500-1580元/噸左右，比上月上漲60-80元/噸左右；河北省石家莊小麥進廠價1480-1500元/噸左右，比上月上漲20-40/噸左右；江蘇省小麥進廠價1540-1560元/噸左右，比上月上漲約120元/噸；北京市特一粉批發價約2000元/噸，比上月上漲約40元/噸；福州市特一粉批發價約2240元/噸，比上月上漲約20元/噸；廣州市特一粉批發價約2360元/噸，比上月上漲約20元/噸。從11月25日國家每周在鄭州、安徽批發市場安排一次托市小麥拍賣，至2006年末共拍賣七次，累計掛牌標的小麥約715.55萬噸，實際成交約503.01萬噸，平均成交率約70.29%，成交量約占托市收購總量的12.3%。其中，河南省成交約172.72萬噸，約占收購總量的9.53%，河北省約48.12萬噸，約占總量9.88%。山東省約54.57萬噸，約占總量23.43%，湖北省約19.57萬噸，約占總量9.8%，江蘇省約99.89萬噸，約占總量16.35%，安徽省約79.59萬噸，約占總量12.81。隨著拍賣的持續進行，小麥投放量的進一步加大，市場小麥流通數量明顯增加，價格逐步回落并趨穩。

　　(三)2007年，最低收購價政策的執行、最低收購價小麥的競價銷售仍為市場主導因素。

　　繼2006年正式啟動小麥最低收購價預案之后，今年我國繼續在六省區執行預案。由于今年我國夏糧連續第四年增產，夏收前期市場對小麥收購價格普遍并不十分看好，但在最低收購價政策執行之后，市場局面逐步明顯，小麥價格不但沒有因為豐產而回落，相反的，小麥市場價格在國家最低收購價政策的支撐下，逐步上漲，避免在豐收年景出現“谷賤傷農”的情況出現，增加了農民的種糧收益，確保了農民的種糧積極性。2007年總公司在執行預案中，按照“有利于保護農民利益、有利于糧食儲存、有利于監管、有利于糧食銷售”的原則，在與各有關省政府、地方糧食行政管理部門、農發行省級分行溝通的基礎上，在6個小麥托市產區及時確定855個委托收儲企業、5546個收購庫點和3582個儲存庫點。充分保證農民售糧，使小麥市場流通中絕大部分商品量掌握在國家手中，確保小麥價格始終穩定在最低收購價水平之上。

　　(四)最低收購價小麥競價銷售持續進行，確保糧價保持穩定。今年的最低收購價格小麥競價銷售政策對于市場的調控非常靈活，在市場供給量增加時投放量減少，在市場供給量出現不足時，競價銷售小麥的投放成為緩解市場階段性供需矛盾的調控主要手段。雖然，今年在新糧大量上市期間競價銷售并未停止，但其投放量一度減少，而在今年第四季度小麥價格高漲時期，托市小麥的最大投放量一周內達到了450萬噸，充分滿足了市場需要，緩解了市場出現的階段性供應緊張。以此來看，國家保持充足的庫存，是非常有必要的，不但能夠在夏收期間確保糧食價格不會大幅下跌，而且在糧食短缺時期將庫存投放市場，以確保市場價格的穩定。

　　(五)農民惜售成為今年小麥市場新特點。今年新麥收購呈現前快后慢的特點，收購前期農民出售新糧的積極性比較高，收購進度也比較快，但隨著市場價格的走高，加上今年秋收之后玉米價格較高，農民對小麥心理價位相應提高，惜售情緒增強，致使農村集市小麥上市量較少。從統計數據上看，今年我國最低收購價小麥政策執行的6個主產省托市收購數量較去年減少900多萬噸。另外，農村壯勞力普遍外出務工，只留老幼在家，一般不愿出售前期所存余糧，也是造成夏收之后小麥市場流通量普遍不高的主要原因之一。因此，雖然在最低收購價預案執行期間以及10月份之后，收儲、加工企業雖然不斷提高收購價格，但是仍難以從農民手中收到糧食,隨著市場收購量的減少。農民朋友的惜售心理從一個層面顯示了我國種糧農民對于市場認識程度的加深以及對自身利益的考慮不斷增強。農民售糧進程不再是集中在新糧上市之初急于銷售，而是根據市場價格走勢有意識地選擇最佳售糧時機，這將持續影響未來我國糧食市場走勢。

　　(六)我國小麥出口繼續增加，進口減少。根據中國海關總署發布的數據，我國10月份進口小麥1,065噸，同比降低了98.5%。2007年1至10月份進口了78,739噸，同比降低85.5%。另外，今年10月份我國共出口小麥136,472噸，同比提高630.2%。目的地為印尼(55,809噸)，菲律賓(26,250噸)，馬來西亞(26,250噸)，阿拉伯聯合尊長國(26,163噸)。2007年1至10月份我國共出口小麥1,846,877噸，同比提高206.5%。(如圖下)

　　單位：萬噸 (接上表)

　　注：空白為未列入主要商品量值表，-表示無進/出口，0表示進/出口量不足1個單位。

　　綜述

　　如同2006年11月，今年11月份，我國小麥市場處于階段性供求緊張時期，但與去年同期不同的是，今年的小麥價格上漲不是因為農民無糧可售，而是因為農民惜售形成的市場小麥流通數量不足。另外，國家對于糧食價格的宏觀調控仍然是主導麥價的首要力量。后期，由于國家宏觀調控政策的進一步落實，小麥價格繼續大幅走高的可能性已經不打，隨著小麥投放量的加大，市場需求得到滿足，因此，預計12月份我國小麥市場價格將保持高位平穩。

　　三、2007／2008供求預測

　　(一)供求情況。2007/08年度全國冬小麥播種面積3.21億畝，與上年基本持平，其中，優質專用小麥播種面積1.99億畝,優質率62.0%，比上年提高5.9%。冬小麥生長期間雖然氣溫較常年偏高，但主要產區冬小麥生長仍基本正常，連續第四年豐收。據國家統計局統計，2007/08年度國內冬小麥產量10150萬噸，同比增加290萬噸，增幅2.9%。此外，據春小麥主產區反映，春小麥播種面積與上年基本持平，但受干旱影響，生長條件不如上年，部分地區產量低于上年。預計2007/08年度春小麥產量450萬噸，同比減少135萬噸。總體預計2007/08年度國內小麥總產量10600萬噸，同比增加155萬噸，增幅1.5%。我國小麥總消費量自20世紀90年代以后呈現先增后減的趨勢。據了解，我國小麥消費總量由1993/1994年度的10515萬逐年遞增到1997/1998年度的10920萬噸以后，自2000/2001年度開始逐年下降，至2005/2006年度減少到了1億噸， 2006/2007年度與上一年度持平。目前，我國人均口糧消費呈下降趨勢，同時居民口糧消費品種不斷改善，小麥消費替代品種多，預計今年我國居民小麥消費總量仍將繼續呈現穩中趨降態勢。預計2007/08年度國內小麥消費量9990萬噸，較上年度略減，其中，口糧消費變化不大，飼料用糧略增，工業用糧減少，種用糧等與上年持平。如圖

　　(三)國內小麥市場供求形勢分析

　　注：07/08年度指2007年7月至2008年6月消費年度, 08/09年度指2008年7月至2009年6月消費年度。

　　供需平衡說明：

　　如上分析，2007/2008年度我國小麥出口量將較去年大幅增加，保持在350萬噸左右的高位，同時，進口數量將維持在40萬噸左右。2009年度由于播種面積繼續小幅增加，同時今年播種、苗期生長到目前仍較順利，產量預期為10600萬噸，總消費量將與去年基本持平,略有回調。

　　綜合來看，本年度我國國內種植面積的增加以及自然氣候良性等，小麥連續四年出現增長。預測2007／2008小麥種植面積與上年基本持平，而國內需求仍舊保持著一個平穩弱減的態勢，但國家連續兩年采取保護收購政策，庫存也創歷史新高，而此間預測中國小麥繼續將出現了凈出口。