在美國(guó)銅的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，房地產(chǎn)行業(yè)占據(jù)了50%左右的比重，因此美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r為市場(chǎng)所密切關(guān)注，特別是在2007 年美國(guó)出現(xiàn)次貸風(fēng)波后，其房地產(chǎn)衰退更為明顯，美聯(lián)儲(chǔ)甚至在2007 年下半年不惜使出三次降息的手段，以此來(lái)防止美國(guó)房地產(chǎn)出現(xiàn)更為嚴(yán)重的衰退，然在次貸風(fēng)波的影響下，美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的啟穩(wěn)我們認(rèn)為將還有待時(shí)日。

　　八、 我國(guó)相關(guān)用銅行業(yè)

　　
電力行業(yè)：

　　全國(guó)電力供需基本平衡：2007 年上半年，受經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)因素影響，電力消費(fèi)增速加快。

　　1～7 月份，全國(guó)全社會(huì)用電量18167.36 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.68%。其中，第一產(chǎn)業(yè)用電量486.51 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.19%；第二產(chǎn)業(yè)用電量13959.54 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.13%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1755.45 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.91%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1965.87 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.86%。第二產(chǎn)業(yè)用電貢獻(xiàn)率(83.83%)持續(xù)提高，我國(guó)用電結(jié)構(gòu)重型化日趨明顯，其中鋼鐵、有色、化工和建材四大行業(yè)是帶動(dòng)全社會(huì)用電量快速增長(zhǎng)的主導(dǎo)力量。

　　電力供應(yīng)能力繼續(xù)增強(qiáng)：2007 年1～7 月份，全國(guó)電源建設(shè)新增生產(chǎn)能力(正式投產(chǎn))

　　4730.42 萬(wàn)千瓦。其中水電568.35 萬(wàn)千瓦，火電3993.49 萬(wàn)千瓦，核電106 萬(wàn)千瓦。全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量17849.45 億千瓦時(shí)，比去年同期增長(zhǎng)16.5%。其中，水電2240.48 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.9%；火電15230.47 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)18.6%；核電326.46 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.7%。

　　電網(wǎng)建設(shè)速度明顯加快：2007 年前三季度，全國(guó)新投產(chǎn)220 千伏及以上輸電線路21341千米，比上半年增加11411 千米；變電容量10199 萬(wàn)千伏安，比上半年增加5058 萬(wàn)千伏安。500 千伏等級(jí)新增線路占220 千伏及以上的37.73%，新增變電容量占220 千伏及以上的43.78%，特別是其新增變電設(shè)備容量與去年全年比較增加了5.26 個(gè)百分點(diǎn)。

　　用電量急劇增加：考慮全年關(guān)停高能耗、高污染的小火電機(jī)組，年底前全國(guó)發(fā)電設(shè)備裝機(jī)容量將突破7 億千瓦。全國(guó)電網(wǎng)投資規(guī)模將達(dá)到2500 億元左右。2008 年，全國(guó)電源投產(chǎn)規(guī)模將在今年的水平上回落到8500 萬(wàn)千瓦以上，電網(wǎng)投資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大到3000 億左右。到　2007 年底，我國(guó)全社會(huì)用電量將達(dá)到32000 億千瓦時(shí)，比2002 年全社會(huì)用電量翻了一番；2007　年的電力消費(fèi)總量，相當(dāng)于新中國(guó)成立以來(lái)前30 多年的總和。2007～2010 年，全社會(huì)用電量的年均增速在10%左右。到2010 年，發(fā)電裝機(jī)容量預(yù)計(jì)將達(dá)到9 億千瓦左右，電力供應(yīng)能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，全國(guó)電力供需形勢(shì)基本平衡；到2020 年，全社會(huì)用電量超過(guò)6 萬(wàn)億千瓦時(shí)，在目前基礎(chǔ)上翻一番。

　　電力行業(yè)發(fā)展前景喜人：據(jù)中電聯(lián)預(yù)測(cè)，2010 年全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量將達(dá)到9 億千瓦左右。電力行業(yè)已經(jīng)邁入新一輪的高速擴(kuò)張期，與此同時(shí)，近三年發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)逐步下滑。有關(guān)單位已經(jīng)開(kāi)始出臺(tái)各種政策調(diào)整電力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在加速發(fā)展的重工業(yè)及城鎮(zhèn)化的帶動(dòng)下，我國(guó)電力需求迅猛。2003 至2006 年，全社會(huì)用電量年均增速14.43%，其中工業(yè)用電年均增長(zhǎng)14.65%。2007 年1～9 月份，全社會(huì)用電量達(dá)到23952.87 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.12%；工業(yè)用電量18012.87 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.78%。

　　同時(shí)，伴隨著電力需求的激增，自2003 年起，全國(guó)開(kāi)始大量建設(shè)發(fā)電機(jī)組。2003 至2006年我國(guó)裝機(jī)容量增長(zhǎng)速度分別為9.77%、13.02%、16.91%、20.27%。2006 年全國(guó)新增裝機(jī)容量達(dá)到1 億千瓦，預(yù)計(jì)今年新增裝機(jī)容量將超過(guò)9000 萬(wàn)千瓦，明年仍會(huì)有較大規(guī)模的裝機(jī)投產(chǎn)，這無(wú)疑會(huì)在一定程度上保障我國(guó)銅的剛性需求量。

　　
汽車行業(yè)：

　　據(jù)國(guó)家信息中心最新發(fā)布的報(bào)告顯示，2007 年我國(guó)汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷量達(dá)830 萬(wàn)輛，總體增長(zhǎng)率達(dá)16.3%。中國(guó)汽車消費(fèi)量占全球總消費(fèi)量的12%左右，仍維持全球第二大市場(chǎng)的地位。報(bào)告同時(shí)指出，原來(lái)預(yù)計(jì)2020 年超過(guò)美國(guó)成為全球第一大汽車市場(chǎng)的目標(biāo)有可能在2015 年提前實(shí)現(xiàn)。這是入世6 年來(lái)第4 個(gè)增速超過(guò)20%的高峰年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，短短的6 年中，中國(guó)的汽車在全球的銷量比重增加了兩倍。從中國(guó)汽車在全球的銷量排名來(lái)看，2001 年中國(guó)僅排在全球第七位，到2003 年超過(guò)德國(guó)進(jìn)入前三名，2006 年首次超過(guò)日本成為僅次于美國(guó)的全球第二大新車銷售大國(guó)。目前全球第一大新車銷售國(guó)美國(guó)目前每年的新車銷量在1700 萬(wàn)輛左右，甚至還呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，2007 年中國(guó)的新車銷量盡管只有美國(guó)的一半左右，但年均增速則達(dá)到20%，因此與美國(guó)的差距在迅速縮小。

　　另外，基于“到2020 年，我國(guó)的GDP 將比2000 年翻兩番”的判斷，早在2005 年國(guó)家信息中心就預(yù)測(cè)2020 年前后中國(guó)將超過(guò)美國(guó)成為全球第一大新車銷售市場(chǎng)。但由于形勢(shì)發(fā)展很快，國(guó)家信息中心2007 年7 月再次做出預(yù)測(cè)，我國(guó)將在2015 年前后超過(guò)美國(guó)，屆時(shí)，市場(chǎng)容量將超過(guò)1700 萬(wàn)輛，各類車型都有一個(gè)國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)作為支撐。

　　同時(shí)，根據(jù)2007 年1～10 月份的銷售數(shù)據(jù)，權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)我國(guó)汽車行業(yè)2007 年全年銷售增速可達(dá)25%，2008 年銷售增速在18%～20%之間。預(yù)計(jì)到2020 年，我國(guó)汽車將增長(zhǎng)到1.2億輛，未來(lái)10 年有望維持15%～20%左右的年增長(zhǎng)速度。并且還將有20 年左右的快速增長(zhǎng)，而到2020 年中國(guó)汽車將增長(zhǎng)到1.2 億輛。汽車行業(yè)未來(lái)高速的發(fā)展，將使得汽車行業(yè)成為下一個(gè)用銅明星。

　　
房地產(chǎn)行業(yè)：

　　2007 年，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)前所未有的發(fā)展時(shí)期，受人民幣升值、奧運(yùn)效應(yīng)、證券市場(chǎng)火爆等多重因素的影響，全國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)一片火爆，房地產(chǎn)投資額和銷售額雙雙增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。可以說(shuō)，2007 年10 月以前，無(wú)論是上海、北京、深圳、廣州等一線城市，或是長(zhǎng)沙、南京、重慶、武漢、北海等非一線城市，全國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)正值有史以來(lái)最紅火也是最瘋狂時(shí)期。

　　據(jù)國(guó)家發(fā)改委最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007 年1～9 月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成16814 億元，增長(zhǎng)30.3%，增速同比上升6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升1.3 個(gè)百分點(diǎn)，高于同期城鎮(zhèn)投資增速3.9 個(gè)　百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資占城鎮(zhèn)投資的比重為21.5%，同比提高0.6 個(gè)百分點(diǎn)。2007 年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速進(jìn)一步加快對(duì)比增速相對(duì)較緩的06 年出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)之勢(shì)。由于商品住宅需求旺盛及房?jī)r(jià)的上漲，目前商品住宅的銷售額已超過(guò)投資額，商品住宅開(kāi)發(fā)投資回報(bào)率較高。

　　2007 年下半年，為了抑制房地產(chǎn)投資的過(guò)快發(fā)展，保障房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，國(guó)家出臺(tái)了一系列的調(diào)控措施，包括央行加息、限外投資政策等。但是，2007 年特別是下半年房地產(chǎn)投資雖受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，還是出現(xiàn)了快速增漲的態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)公司的銷售毛利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)仍逐漸上升。2007 年前三季度房地產(chǎn)上市公司銷售毛利率達(dá)到36.11%，同比提高2.54 個(gè)百分點(diǎn)；凈資產(chǎn)收益率達(dá)到8.27%，同比提高了1.46 個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)公司完全消化了土地增值稅等政策對(duì)盈利的影響。目前看來(lái)，宏觀調(diào)控可能使短期內(nèi)行業(yè)的增速產(chǎn)生波動(dòng)，但是由于短期內(nèi)房屋新增供應(yīng)量比新增需求量低三成左右，房地產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)的趨勢(shì)不會(huì)變，短期內(nèi)受調(diào)控壓制的剛性需求在未來(lái)也會(huì)釋放出來(lái)。展望2008，當(dāng)北京奧運(yùn)效應(yīng)開(kāi)始降溫時(shí)，上海2010 年世博會(huì)的舉辦又將促使房?jī)r(jià)增長(zhǎng)預(yù)期開(kāi)始上漲。

　　總體上看，支撐房地產(chǎn)行業(yè)需求增長(zhǎng)的諸多因素仍未發(fā)生改變：城市新增人口的不斷上升的需求、城鎮(zhèn)居民可支配收入增高帶來(lái)的改善性需求和人民幣升值導(dǎo)致的投資需求都仍將刺激這一產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。而房地產(chǎn)行業(yè)在未來(lái)對(duì)銅消費(fèi)的拉動(dòng)將越來(lái)越顯著。

　　第三部分 宏觀經(jīng)濟(jì)展望

　　一、 銅價(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性分析

　　決定銅的價(jià)格的因素最終是供需的變化，而從需求方面而言，銅作為重要的工業(yè)原材料，　其最終產(chǎn)品運(yùn)用到經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)角落。因而，中期來(lái)說(shuō)，決定銅的需求的最主要因素之一是經(jīng)濟(jì)周期。兩者呈正向相關(guān)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，銅需求增加從而帶動(dòng)銅價(jià)上升，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，銅需求萎縮從而促使銅價(jià)下跌。一般代表宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的指標(biāo)為GDP 增長(zhǎng)率和工業(yè)增加值�？紤]到GDP 數(shù)據(jù)通常以季度為周期計(jì)量，故采用工業(yè)增加值與銅價(jià)相比較，如下圖：

　　圖中實(shí)線代表銅的價(jià)格，虛線代表月度工業(yè)增加值。

　　可以很直觀的看出：

　　1)兩者具有較大的關(guān)聯(lián)性

　　2)當(dāng)工業(yè)增加值停滯不前時(shí)，銅價(jià)呈現(xiàn)不斷下跌走勢(shì)，當(dāng)工業(yè)增加值上升時(shí)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的向好銅價(jià)也不斷盤升。

　　下面用散點(diǎn)圖來(lái)分析兩者之間的關(guān)系。

　　工業(yè)增加值和銅價(jià)的相關(guān)性分析：

　　圖中縱坐標(biāo)為銅的價(jià)格，橫坐標(biāo)為工業(yè)增加值。用最小二乘法線性回歸結(jié)果顯示銅價(jià)與工業(yè)增加值之間呈正相關(guān)關(guān)系，模型非常顯著。相關(guān)系數(shù)R=0.59，這意味著工業(yè)增加值能解釋銅價(jià)波動(dòng)的59%

　　固定資產(chǎn)投資額是另一個(gè)比較重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，我們?cè)賮?lái)分析固定資產(chǎn)投資額(月)

　　與銅價(jià)走勢(shì)的關(guān)系，由于固定資產(chǎn)投資額存在很明顯的季節(jié)性(每年前幾個(gè)月投資額明顯偏低，12 月由于年底投資額特別的高)，故采用將前12 個(gè)月固定資產(chǎn)投資額的移 動(dòng)平均作為參考指標(biāo)，兩者關(guān)系如下圖：