7、美國國內大豆壓榨量提升

　　2007 年美國豆油價格高企，飼料需求旺盛，美國油廠壓榨利潤較好，壓榨量維持較高水平。美國農業(yè)部預計07/08 年度美國大豆壓榨量將從上年度的18.06億蒲式耳提高到18.30億蒲式耳，體現(xiàn)了美國國內大豆壓榨消費需求旺盛的格局。

　　美國2007年大豆月度壓榨量(單位：萬短噸)

　　九、利空因素提示：

　　1、國家政策調控對價格的潛在沖擊風險

　　在國內大豆和豆油價格今年以來大幅上漲的情況下，政府采取了一系列調控措施，包括國儲采購，增加供應，降低關稅以及取消出口退稅等，但這些措施對大豆價格的影響并不是實質性的，國內剛性需求的增長能夠抵消這些調控政策的影響。但是如果價格如果繼續(xù)大幅

　　走高，則不排除國家在某個階段采取臨時措施，減免大豆進口增值稅。由于進口增值稅率達到13%，對大豆進口成本的影響達到500 元/噸左右，若出現(xiàn)這種政策，則必然對國內大豆期價產生實質性的利空沖擊，令期價受到重挫。

　　2、08 年美國大豆播種面積擴張、南美大豆產區(qū)的天氣不確定性和基金多頭獲利回吐階段大豆價格的高漲將吸引美國農戶擴大大豆播種面積，08 年春季美國大豆播種面積可能較上年增長630 萬英畝左右，該因素對于處于牛市中的大豆期價可能產生拐點的作用。另外，南美大豆產區(qū)在08 年第一季度如果風調雨順，作物生長狀況較好，則有利于大豆產量提高，對大豆市場也有偏空影響，同時美豆期價經(jīng)過大幅走高之后，投機基金和指數(shù)基金的多頭獲利豐厚，若基本面有一些利空因素影響，不排除基金在某階段進行較大規(guī)模的多頭獲利回吐，對期價將產生一定的壓力。

　　十、后市展望：

　　內外盤大豆期價經(jīng)過07 年下半年的大牛市行情，CBOT大豆期價創(chuàng)下了34年來的新高，豆油也刷新歷史新高，豆粕價格同樣創(chuàng)下合約高點。由于出口需求旺盛，美國大豆在全球市場的供應主角地位難以動搖，這個角色一直要維持到08 年五月份南美大豆大量上市。CBOT大豆各合約在向上突破1000 美分之后，交投區(qū)間隨之上移。美國農業(yè)部將07/08 年度美國大豆平均價格預估值提高到950 美分/蒲式耳。在CBOT大豆期價攻克三年前的高點之后，上漲空間打開，預計在明年第一季度，如果有新的利多炒作題材推動，當月合約的第一目標位將攻克1200美分/蒲式耳，隨后向1400---1450美分/蒲式耳區(qū)間邁進。但是到08 年第二季度，隨著南美新豆的收割展開，美國新豆播種意向明朗，大豆期價將在08 年第二季度后期展開調整行情，回調支撐位在900---1000美分位置。08 年下半年期價將視美國產區(qū)天氣狀況以及作物生長情況進行炒作，期價波動區(qū)間預計介于900 美分---1300美分之間。

　　國內大豆期價在美盤大豆期價銳升的帶動下，也創(chuàng)下歷史新高，但連豆及其制品期價受到國內調控因素的影響，漲幅小于美盤，然而牛市特征依然明顯。從連豆各合約的價差看，呈現(xiàn)近月合約高于遠期合約的格局，形成了倒基差排列，具典型的牛市特征。現(xiàn)貨價格的堅挺支撐了期市價格，在牛市價差結構中，空頭在近月合約上的止損以及向遠期合約遷倉都有較大的成本損失，而多頭則在中長期的上漲過程中取得成本優(yōu)勢，逐漸占據(jù)上風。大連大豆期價在消化國家調控影響之后，主力合約期價有望繼續(xù)震蕩走高，809 合約有望升至4600—4800元/噸區(qū)間。但在明年第二季度，如果外盤因大豆面積擴張而出現(xiàn)調整行情，則連豆亦將回撤，支撐位置在4000 元/噸左右。豆粕主力合約809合約期價高點將觸及3800/噸左右，調整支撐位在3100 元/噸。豆油主力805 合約則有望達到10000元/噸位置。調整支撐在8600---9000元/噸。

　　長城偉業(yè) 劉幸華