五、中國需求旺盛，美國大豆出口大幅增長

　　由于2007 年我國大豆減產幅度較大，而需求持續增長，使得中國大豆市場更加依賴進口大豆的供應。且2007 年豆油價格大幅上漲，油廠壓榨利潤較為豐厚，提高了壓榨企業采購進口大豆的積極性，加上我國政府為了抑制國內油脂價格漲幅過快的局面，從第四季度開始進行政府采購，增加國內的供應，令大豆進口量在年底增幅較大。據海關總署統計，中國

　　11 月份大豆進口量達到335 萬噸，比去年同期增長43%。2007 年1月份---11月份中國大豆進口總量達到2789 萬噸，比去年同期增長8.1%。美國農業部則預計07/08 年度中國大豆進口量將達到3400 萬噸，比上年度增加500 多萬噸，創歷史新高記錄。由于南美新豆作物正在播種和生長階段，我國第四季度到08年第一季度的大豆主要從美國采購，促使07年秋季美國新豆上市后出口旺盛，支撐美豆價格走高。

　　六、中國對大豆品種的調控措施

　　2007 年我國CPI 指數持續上漲，尤其是年底CPI 指數不斷刷新高點，11 月CPI 漲幅高達6.9%。其中食品類價格同比上漲18.2%。通脹壓力增加。政府有關部門為了抑制物價過快上漲，早在07 年9 月份就陸續出臺措施穩定物價。其中對大豆及其產品的調控措施主要有

　　以下幾點：

　　1、大豆進口關稅從3%下調到1%

　　2007 年9 月份國務院批準從10 月1 日起，進口大豆關稅稅率從3%下調到1%，為期三個月。進口關稅的下調使得大豆進口成本相應下降80元---90 元/噸左右，對于促進大豆進口數量的增長有積極作用。

　　2、促進國內油料生產，在國外采購大豆和豆油

　　2007 年9 月22 日，國務院出臺《國務院辦公廳關于促進油料生產發展的意見》，其中的

　　一項措施是擴大大豆良種補貼規模，繼續對東北三省和內蒙古自治區種植高油大豆實行良種補貼，補貼規模由目前的1000萬畝擴大到4000萬畝。同時，要完善操作辦法，提高良種覆蓋率和種植水平。《意見》要求進一步完善大豆及食用植物油中央和地方兩級儲備體系，適當擴大大豆和食用植物油的中央儲備規模，并擇機分步充實儲備庫存，充分發揮儲備吞吐作用，以保護農民生產積極性和大豆油料生產能力，保證國內市場供應。鼓勵大型國有糧油加工企業適當增加商業周轉儲備，由國家通過招標方式確定具體承儲企業和承儲數量，政府給予一定的貸款貼息支持。

　　國儲在11月份完成了40萬噸豆油的采購，這些政府采購的豆油免證進口關稅和增值稅，比正常的進口成本低1800 多元/噸，國儲采購的豆油預計在春節前到貨，緩解國內豆油價格上漲壓力。同時，國儲在11 月份和12 月份在美國市場上積極采購大豆，采購量預計超過300 萬噸，以增加國內大豆供應。

　　3、取消出口退稅率

　　2007 年12月17 日，中國財政部宣布從2007 年12月20 日起取消小麥、稻谷、大米、玉米、大豆等原糧及其制粉的出口退稅。以前的出口退稅率為13%. 出口退稅率的取消對國內農產品價格產生了利空影響，因其對出口有抑制作用，從而保證國內的供應充裕。但是對大豆品種的影響主要是象征意義大于實際意義，因為我國是全球最大的大豆進口國，國內需求的70%需要依賴國際大豆市場的供應，出口數量非常少。比如今年1—11 月份我國大豆出口量僅為40萬噸，而同期大豆進口量則高達2789萬噸，出口量與進口量比較是微不足道的。

　　七、豆油在大豆總產值中所占的比重不斷上升，大豆和豆粕價差擴大，出現反向壓榨套利機會

　　07 年以來，國內外豆油價格大幅飆升，豆油在大豆總產值的比重也大幅提升。過去豆油在大豆總產值的比重低于30%，油廠壓榨利潤主要來自豆粕。但隨著豆油在生物柴油產業中的消耗增長，豆油價格不斷攀升，豆油在大豆總產值中所占的比重超過了50%，豆粕則在壓榨利潤的中的比重下降，這造成了大豆和豆粕價差大幅擴大。

　　2007 年以來國內豆油現貨價格大幅走高，第四季度四級豆油價格漲到10000 元/噸---10300 元/噸之間，豆粕的現貨價格也漲到3650---3800 元/噸之間，而國產大豆入廠價在4450---4500 元/噸之間，現貨市場壓榨企業的壓榨利潤高達每噸200元---300元之間。

　　油廠的利潤較為豐厚，生產積極性較高。大連市場豆類各品種當月合約的壓榨利潤與現貨市場相近，壓榨利潤為正數。但是以連豆主力A805合約與豆粕以及豆油805 合約的期貨價格計算，壓榨利潤卻長時間維持負數100---200 元/噸，豆類809 合約的壓榨利潤數值也為負數。主要因為大連大豆和豆粕主力合約的價差過大，其中連豆和豆粕805合約價差長時間維持在1000---1200 元左右，連豆和豆粕809 合約亦是類似的情況。隨著主力合約交割日期的臨近，豆類主力合約的壓榨利潤將與現貨市場趨近，逐漸轉為正數。這為投資者提供了反向壓榨利潤的套利機會。即買入豆粕和豆油，拋出大豆，預計后期有較大的獲利空間。

　　八、后市影響大豆市場的利多因素分析：

　　1、美元貶值和原油暴漲

　　美國巨額財政赤字和經常項目帳戶赤字導致美元大幅貶值。2007 年下半年美元指數加速下跌，11 月23 日創下74.4840 的歷史新低，此后美元指數雖然有所反彈，但仍處于低位。伴隨美元持續貶值的是原油價格暴漲，美國原油期貨價格大幅飆升，07 年11 月21 日美國NYMEX 原油801 合約差點突破100 美元/桶，觸及99.29 美元的歷史高位，隨后原油期價出現調整行情，但高油價時代已經來臨，原油價格將長期維持在每桶80 美元以上波動。

　　美元貶值使得以美元計價的商品更便宜，美國大豆出口有更強的競爭力，同時原油價格的大幅走高也帶動了整體商品價格的走高，包括引發了生物燃料對豆油消費需求的擴張，給大豆走勢帶來利多支持。

　　2、生物柴油產業的快速發展

　　在原油價格高漲的背景下，各國為了減少對礦物燃料的依賴，同時也是為了積極減少溫室氣體的排放，積極發展生物燃料產業。歐盟以菜籽油和葵花籽油生產生物柴油，而美國則有80%的生物柴油生產原料是來自豆油。巴西也利用豆油生產生物柴油。美國能源信息局(EIA)公布的數據顯示，2005/06 年度美國生物柴油產量為9080.4 萬加侖，隨后兩年生物柴油產量高速增長。美國農業部經濟學家指出，預計2007/08 年度美國豆油產量中有20%將被用來生產約5.8 億加侖的生物柴油。生物柴油產業的快速發展將使得豆油的消費領域大幅擴張，消費增長潛力巨大，這就使得全球的植物油產量必須大幅增長才能滿足生物柴油的需求。豆油消費快速增長也必然對大豆的壓榨消費有持續的增長要求，帶動大豆消費總量擴張。

　　3、投機基金的多頭大幅增長

　　大豆價格不斷刷新合約新高，投機基金買盤的推動功不可沒，商品基金在CBOT 大豆上的凈多持倉創出了歷史新高達到15 萬多手。而指數基金在次波大牛市中也起到了推波助瀾的作用。指數基金在大豆上的凈多也高達17 萬多手。

　　投機基金在CBOT大豆上的凈多頭與美豆期價走勢比較圖

　　4、我國豬肉價格高位運行，家禽價格平穩

　　07 年下半年我國豬肉價格持續上漲，我國商務部在12 月13 日的發布會上表示，受成本推動和需求拉動的雙重影響，預計今后幾個月即明年上半年豬肉價格仍將持續高位運行。07年第四季度豬肉價格再度上漲的主要原因：一是飼料和成品油價格上漲，生豬養殖和運輸成本明顯提升，其次是豬肉消費已經進入旺季，需求增長所致。在豬肉價格居高不下的情況下，國家采取一些政策措施扶持生豬生產，根據全國物價系統農產品成本調查隊調查，07 年11月底生豬存欄和存欄分別比10月底上升2.2%和8.5%。生豬生產滑坡的情況已經初步得到扭轉，將對穩定后期豬肉價格水平起到一定作用。家禽和雞蛋第三季度上漲之后，第四季度走勢趨于平穩。養殖業效益好轉，飼料需求增長。

　　2004-2007年36個大中城市的畜產品平均旬價

　　湖南和四川生豬養殖效益

　　5、海運費價格上漲，大豆進口成本高企

　　CBOT 大豆期價在07 年12 月份加速上漲，當月合約期價達致1164美分的高點，比去年同期上漲超過80%，海運費則高位運行，12月份阿根廷到中國港口的海運費價格為124 美元/噸---130 美元/噸之間，美國海灣到我國港口海運費價格平均達到116 美元/噸---120美元/噸之間，分別是年初的2.3 倍和2.5 倍。北美和南美到我國的進口大豆完稅成本達到4800元/噸和4700 元/噸。大豆的高進口成本狀況繼續給國內期價提供支持。　　

　　6、國內大豆收購價格堅挺，因油廠利潤豐厚

　　在豆油價格上漲以及豆粕價格平穩的推動下，油廠的壓榨利潤在第四季度達到200 元/噸，使得油廠采購大豆的積極性提高，大豆收購價格開秤達到1.6 元/斤之后，隨后就一路走高，達到2.2 元/斤。這使得連豆的倉單成本不斷上漲，達到4600 元/噸，令空頭組織貨源的成本提高，對連豆期價有較強的支撐。預計油廠的采購積極性將維持到明年上半年，令現貨大豆收購價堅挺，對大豆期價有支撐。