本文綜述：由于我國飼料需求穩步增長，且大連玉米期價逐漸消化國家調控政策的影響，后市將震蕩攀升，主力809合約期價在08 年上半年的高點將達到2000元/噸，支撐區域在1750---1800 元/噸之間。CBOT 玉米期價在向上突破400 美分/蒲式耳之后，預計08年上半年將受到美國玉米播種面積下降以及乙醇消費需求潛力巨大的利多激勵，期價亦以震蕩走高為主，目標位將達到500 美分/蒲式耳。

　　2007 年大連玉米期價走勢大幅震蕩，但主趨勢上漲，大連玉米主力合約刷新了合約新高。期價上半年承接06 年秋季反季節上漲行情，震蕩橫盤，基本守住了去年秋季的漲幅。但是到了07 年春季，由于玉米播種面積擴大以及國家出臺限制乙醇用玉米的生產，導致玉米期價在六月份展開單邊下跌行情，直到七月下旬期價才逐漸企穩，經過短暫的橫盤，從七月底開始玉米期價展開了強勁的單邊上漲行情，在收獲季節再現了秋季反季節上漲行情，期價主要受到國內豬肉價格大漲、養殖業消費需求增長以及農戶惜售等利多因素激勵，漲勢直到年底，一舉刷新了合約新高，連玉米主力合約805 合約最高達到1816 元/噸。玉米價格的高漲也助推了糧食總體價格的走高，國家為了抑制通脹壓力，陸續出臺了調控措施，使得玉米期價在觸及合約新高之后回落調整，走勢震蕩。

　　從CBOT 市場看，美盤玉米期價在2007 年春季受到美國玉米播種面積暴增的影響，玉米期價在上半年走勢大幅震蕩，并在六月份形成單邊下挫行情，直到7 月下旬，期價企穩，隨后展開了三個月的大箱體震蕩，第三季度受到玉米乙醇消費需求擴張潛力巨大以及預期2008/09 年度玉米播種面積縮小和玉米出口需求旺盛等利多因素激勵，美玉米期價在第四季度展開單邊上漲行情，突破了前期新高，再度上漲到400 美分之上，中長期上漲趨勢形成�！　�

　　一、玉米供需分析

　　據美國農業部(USDA)12 月供需報告數據顯示，2007/08 年度全球玉米產量為7.6931億噸，比上年度增長8%左右，主要由于北半球玉米播種面積大幅擴增所致。而07/08 年度全球玉米的需求量預計為7.6643 億噸，產需平衡，全球期末庫存為1.0906億噸，庫存消費比為14%。美國是全球最大的玉米生產國，美國農業部預計07/08 年度美國玉米產量高達3.3448 億噸，比上年度增長20%左右，預計2007/08 年度美國玉米出口量為6223萬噸。阿根廷是全球主要的玉米出口國之一，USDA預計07/08年度阿根廷的玉米產量為2250萬噸，出口量達到1600 萬噸。

　　從我國的情況看，美國農業部預計中國07/08 年度玉米總產量達到1.45 億噸，出口量僅為150 萬噸。而本年度中國的玉米需求量將達到1.48 億噸，產不足需，期末庫存下降到2808 萬噸。

　　二、2007/08年度國內玉米市場幾個主要特征

　　1、今年產區再現了反季節上漲特征

　　2007 年秋季玉米收獲時期，我國產區玉米開秤價比去年上漲了100 元/噸左右，再現了06 年秋季反季節上漲態勢。但今年反季節上漲的原因與去年有所不同。2006 年玉米收購價上漲是因為包括乙醇用玉米的深加工企業、出口商以及貿易商大量入市競爭搶購，驅動玉米價格上漲。而07 年秋季玉米價格的上漲主要由于國內物價總水平不斷走高，通脹壓力增大，農戶的生產成本提高以及農戶的期望值上升，惜售情緒嚴重，這些因素導致產區玉米收購價格走高。

　　2、今年玉米質量較好

　　由于2007 年東北地區霜期推遲，玉米生長后期灌漿時間充裕，玉米顆粒飽滿，水份偏低，容重較高，霉變率低，總體質量較好，令玉米收購價提升。

　　3、農戶惜售情緒較重

　　2007 年秋季以來，國內物價水平持續上漲，加上農戶去年嘗到囤貨的甜頭，且國家政策取消農業稅、加大對種糧農戶的綜合補貼力度，糧食主產省農民的糧食播種面積每畝補貼30 元，農民的負擔大大減輕，變現需求低于往年。同時，柴油、化肥等農資價格上漲使得農戶的種植成本提升，據測算2007 年農民的玉米種植成本提高每公頃272 元，主要是燃料費上漲幅度較大，達到220 元左右。同時其他農產品包括大豆和小麥收購價格都在上漲，使得07 年農戶的惜售心態非常濃重，該因素一度成為秋季玉米上市之初價格上漲的主要影響因素。

　　三、國家政策性調控的影響

　　今年以來，國內居民消費者物價指數大幅上漲，國家采取措施抑制物價過快走高，尤其是對糧食類品種的調控非常重視。中國財政部12 月17 日宣布從12 月20日起，取消小麥、稻谷、大米、玉米、大豆等原糧及其制粉的出口退稅。原先的出口退稅率是13%。海關公布的數據顯示，今年1—11 月份我國玉米出口總量達到487 萬噸，出口退稅的取消將抑制玉米的出口。美國農業部預計07/08 年度(9 月---次年8 月)中國玉米出口量為115 萬噸，遠低于上年度的出口量527 萬噸的水平。

　　其次國家有關部門為了增加市場供應，在國內糧食批發市場進行中央儲備玉米競價銷售，在12 月11日和18 日分別拍賣50 萬噸玉米，隨后的投放量總計將達到200 萬噸，緩解市場供應緊張的格局。

　　四、美國乙醇對玉米的需求將大增

　　隨著原油價格的持續高漲，美國為了減少對礦物燃料的依賴，積極發展生物燃料產業。　

    近年來美國用玉米生產燃料乙醇的產業快速增長。2005年8 月美國出臺《新能源法案》，提出到2012 年，美國每年利用燃料乙醇或生物燃料的總量將達到75 億加侖。2007 年12 月美國通過新的汽車節油法案，要求在2022 年以前美國乙醇的使用量必須比目前提高六倍達到360 億加侖。美國乙醇的原料90%來自玉米，預計到2010年美國燃料乙醇消耗的玉米將朝1億噸。而隨著美國新的農業法案對乙醇產量提出更高的目標，預計今后10 年美國玉米消耗在乙醇燃料的數量將超過美國玉米總產量的50%.乙醇對玉米的巨大需求潛力將成為玉米期價長期上漲的主要動能。

　　美國2000年到2012年的乙醇產量增長趨勢圖

　　五、2008年春季北半球玉米播種面積將縮減

　　大豆和玉米競爭播種面積的局面在08 年將持續，由于07 年大豆價格大漲到1000 美分之上，農戶種植大豆的收益提高，預計美國農場主將調整大豆和玉米的播種比例，玉米的播種面積有望在07年9360萬英畝的基礎上削減600萬英畝左右至8760萬英畝，按每英畝153蒲式耳計算，預計08/09 年度美國玉米產量將下降9.18億蒲式耳，這對CBOT玉米期價將產生利多影響。

　　從我國情況看，由于07 年秋季國內大豆收購價堅挺上揚，達到2.2元/斤的歷史高點，農戶種植大豆的收益改善，加上國家對東北產區的大豆種植補貼，這將吸引農戶擴大大豆種植面積，縮小玉米播種面積。國內的玉米產量將會較07 年小幅下降。

　　六、影響國內玉米市場的因素分析：

　　1、 我國飼料需求穩健增長

　　07 年國內豬肉價格大幅走高，養豬效益大增，豬糧比在突破5.5：1 的盈虧點后，大幅提高到8.14：1，養豬盈利達到每頭300---500元左右。加上國家出臺一系列措施鼓勵養豬業的發展，促使養殖戶積極補欄，拉動豬飼料消費提高15%以上。而隨著飼料消費需求的增長，飼料企業效益好轉，飼料企業對玉米的采購也增加，拉動玉米價格的走高。據國家糧油信息中心預計07/08年度國內玉米飼料的需求總量將達到9600 萬噸。

　　2、玉米工業消費量增長

　　根據國家糧油信息中心的數據，07/08 年度我國玉米工業消費總量將達到3750 萬噸，比上年度增長200 萬噸。其中淀粉需求產量增長較快，近三年來年增幅超過10%。其次是酒精產量的增長，06 年酒精產量超過540 萬噸，但是隨著國家對乙醇酒精的控制，酒精對玉米的消費需求預計在后期將不會有明顯的增長。但玉米深加工的其他領域需求則有所拓展，預計玉米工業消費總量仍有提升。同時玉米的食用、種子和損耗等其他需求將消費玉米1800萬噸左右。

　　3、國內玉米庫存下降

　　雖然近年來國內玉米總體豐收，產量維持在1.45 億噸左右，但是國內消費需求剛性增長，需求總量一般超過產量300---400 萬噸，需要庫存補充，使得國內的玉米庫存有所下降。　　

　　4、 國內玉米加工企業庫存薄弱，后期將增大采購量

　　由于07 年秋季新糧上市前，玉米陳糧大都掌握在貿易商手里，而07年中期玉米價格較低，貿易商成本較高，難以順價銷售，只有囤積糧食。而深加工企業在年中也有較充裕的庫存，因而未能持續采購。但是到第四季度，玉米價格持續走高，加工企業的下游產品價格也上漲，淀粉加工企業的盈利達到300 元/噸，酒精粗加工企業的盈利則有360 元/噸，深加工企業有提價采購的基礎。同時農戶惜售，企業陳糧庫存逐漸消耗，導致深加工企業的庫存偏低，尤其是關內企業的庫存緊張，不得不加大采購力度，飼料企業也因效益好轉而增加采購積極性，這樣就可能使得今后幾個月國內玉米市場出現較為集中的企業采購，對玉米價格有所支持。

　　5、國內海運費和鐵路運輸成本上漲

　　隨著原油價格的走高，國內發改委提高了成品油銷售價。這樣就增加了產區玉米運輸成本。大連到廣東港口的海運費達到每噸160 元左右，錦州港到廣東蛇口的海運費則達到180元/噸。這加劇了鐵路運輸緊張格局，多年來的鐵路運輸瓶頸沒有實質緩解。而發改委從07年10 月10日起調整東北地區經山海關入關鐵路運輸糧食鐵路建設基金，將糧食入關鐵路運輸建設基金提高到18元/噸，以鼓勵海運分流。運費的上揚將使得我國南方銷區玉米到站價和港口價居高不下。支撐南方玉米市場價格。