凈多頭寸仍舊不足5萬手。市場維持多頭結(jié)構(gòu)。

　　三、后期展望

　　臨近年末，市場表現(xiàn)平靜，沒有大的行情出現(xiàn)。目前商品市場的炒作主題基本告一段落，唯一值得關(guān)注的就是基金如何調(diào)倉。市場短期的關(guān)注焦點(diǎn)全部集中在對于今年經(jīng)濟(jì)的總結(jié)和明年經(jīng)濟(jì)展望方面。美國經(jīng)濟(jì)走勢、世界范圍內(nèi)通脹升溫，美元匯率等等成為市場交易中心。加之下周一適逢圣誕節(jié)，在2007年最后一個(gè)交易周內(nèi)，或許將以平靜結(jié)尾。

　　回望過去的一年，能源市場、農(nóng)產(chǎn)品市場均出現(xiàn)大幅上揚(yáng)。一方面，這種現(xiàn)象肯定了我們?nèi)蕴幣Ｊ兄�中。�?jīng)濟(jì)快速增長和物價(jià)持續(xù)走高本身就是對前幾年全球范圍內(nèi)貨幣寬松政策做出的積極反映。另一方面，近期全球性通脹加劇和主要經(jīng)濟(jì)國家經(jīng)濟(jì)增幅放緩也引發(fā)世界范圍內(nèi)關(guān)于滯脹的緊張。回顧經(jīng)濟(jì)歷史，我們發(fā)現(xiàn)，77/79年、87/89年、97/99年，“通脹-匯率-經(jīng)濟(jì)增長”之間的博弈似乎那么的熟悉。2007年末我們似乎又再次站在一輪經(jīng)濟(jì)周期高峰的關(guān)鍵時(shí)刻。當(dāng)然，樂觀的看到，目前的情況與之前有幾點(diǎn)不同。其中，目前世界對于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理解已經(jīng)簡單的從“重商主義”、“跟蹤利率”到“跟蹤貨幣供給量”，再到如今的“綜合運(yùn)用的”貨幣政策。新的經(jīng)濟(jì)理論給了我們應(yīng)對和化解金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退的武器。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)周期中，牛市普遍長度為120個(gè)月，而且伴隨新經(jīng)濟(jì)理論的出現(xiàn)，每輪牛市時(shí)間跨度更長而熊市更短，因此我們有很大的概率能夠繼續(xù)樂觀的看待2008年經(jīng)濟(jì)走勢。

　　回到能源市場，原油價(jià)格自年中的快速拉升后，漲幅只能用瞠目結(jié)舌來形容。宏觀方面，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和通脹預(yù)期下，對于08年的油價(jià)水平，仍需以漲勢對待。當(dāng)然，伴隨新一年度基金調(diào)倉，即便明年通脹加速，原油價(jià)格的漲幅百分比也料將遜于2007年。此外，政治方面，明年是美國和俄羅斯兩國的大選年，中國也將舉辦奧運(yùn)會(huì)，兩國大選料增加世界經(jīng)濟(jì)的不確定性，盡管其實(shí)質(zhì)影響還難以臆測。庫存方面，以目前原油期貨市場反向結(jié)構(gòu)，未來庫存繼續(xù)減少料將成為必然。煉油產(chǎn)能方面，油價(jià)上漲而引發(fā)的新增產(chǎn)能建設(shè)料將在08年底實(shí)現(xiàn)。在此之前，設(shè)備老舊和天氣問題引發(fā)的開工率不足會(huì)持續(xù)發(fā)生。天氣方面，在厄爾尼諾離開后，又迎來了拉尼娜現(xiàn)象。這個(gè)調(diào)皮的“小女孩”不僅造成高緯度地區(qū)的普遍干旱，也加劇赤道地區(qū)的汛情。氣溫的上升料將對能源的季節(jié)性需求產(chǎn)生影響。最后，目前困擾世界各國的恐怖事件自“9.11”之后便注定成為世界生活的一部分，文化沖突、經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、政治霸權(quán)等等均會(huì)令該問題不斷升溫。

　　中國的燃料油期貨即將邁入第四個(gè)年頭。伴隨中國電力市場供需缺口擴(kuò)大，高端燃料油需求仍將成為市場主線。中期來看，我們更為關(guān)心明年國家可能實(shí)施的能源行業(yè)改革。新近成立的能源部很可能促使討論許久的石油上下游行業(yè)定價(jià)機(jī)制加速完成。更加靈活的成品油價(jià)格必將推進(jìn)對個(gè)別燃料油品種的需求，緩解目前燃料油使用企業(yè)倒掛、虧損的現(xiàn)狀。然而，從長期來看，中國加入京都議定書和十 七大控制環(huán)境污染的決心令燃料油長期走勢不容樂觀。這又會(huì)限制低品質(zhì)燃料油的使用，推動(dòng)燃料油價(jià)格上揚(yáng)，縮窄部分品種使用范圍，令其現(xiàn)貨市場范圍進(jìn)一步萎縮。盡管燃料油市場遠(yuǎn)期前景可能并不樂觀，但從短期來看，2008年的能源價(jià)格改革必將推升石油品種價(jià)格。這不僅是一種挑戰(zhàn)，更多的是一種機(jī)遇。

　　操作上，振蕩思路。

　　首創(chuàng)期貨　李國棟