三、后期展望

　　歐美經濟的放緩對西方國家的鋅消費量帶來的壓力明顯，作為全球第一大消費國的中國的消費增長同樣無法樂觀。今年以來央行不斷收緊銀根，國內的投資增速明顯回落，目前

　　房地產市場在國家的大力調控下也開始出現疲軟跡象。同時受進出口政策和歐美經濟的趨弱以及人民幣升值的影響，國內的出口增長正在回落。這就意味著中國的經濟增長將在未來的半年內趨緩，從而對鋅消費帶來壓力。據安泰科預計今年的消費增長應該不超過10%，而同期國內的供應增長卻遠遠超出消費的增長，明年中國鋅冶煉廠產能料增長7.8%，精煉鋅產量同比可能上升12.2%。明年中國精煉鋅產量將增長450000噸至415萬噸。供過于求的局面將會延續。鋅價將繼續受到供應充足影響而維持弱勢。

　　不過如果政府取消特殊高等級鋅5%的出口退稅，中國冶煉廠可能選擇減產。而對出口征收5%或10%的關稅將削減國內出口，并推動國際鋅價上漲，反過來又會拉動出口增長。鋅價的跌勢將因此而減緩。

　　此次鋅價暴跌呈現極強的資金推動性，鋅最近的持倉量最高已經超過了10萬手，而在一個月前才僅有5萬手。而LME期鋅在價格下跌的同時，持倉量在一個月里也增加2萬手，投機性空頭的大舉建倉，資金的大量流入推動了價格暴跌。但此次下跌需要考慮的一個重要因素是鋅的生產成本。鋅的生產成本中影響影響最大的是鋅精礦價格。按上海期鋅或是上海有色金屬網十月的鋅價確定的精礦價測算，國內的生產成本大致在20000-22000之間。在鋅價近期的崩堤式下跌中，鋅價已經全線跌破國內的現有生產成本價(自有礦山未分開核算的除外)。中小企業大部分面臨著停產的壓力，并且隨著近期虧損的擴大，中小企業的產量將會顯著減少，因而短期國內的產量將會趨于減少。這將有助于短期限制鋅價的繼續下跌，拉動價格回升。但前期沒有參與保值的企業將可能借反彈的機會積極介入，又會限制鋅價的回升幅度。

　　綜合而論，鋅價維持5年的上漲趨勢后，在美國次級貸對全球經濟負面影響不斷加深，中國轉向適度從緊的貨幣經濟政策，以及鋅本身供應過快增加、消費增長緩慢的背景下，鋅市場開始走向熊市。但隨著后期供應的減少，鋅價有望在16000左右形成階段性底部，短期多空雙方將會圍繞18000一線展開爭奪。

　　四、技術分析

　　從技術上看，倫鋅后期將可能在2000--2700美元/噸的區域振蕩，只有站上2700才有可能打開上行空間。

　　長江期貨 薛輝