一、行情回顧

　　9月份,國內國外鋅價比值已經到了10:1,嚴重偏高,使得鋅錠及鋅礦的進口有了相當的利潤空間,鋅精礦進口量在9月出現了爆發式增長的情況，而十月長假,鋅冶煉生產不減,導致國內外鋅錠集中到貨,下游庫存驟然增大,銷售變得遲滯。進入11月，空方以此為基礎借市場對于出口關稅調整的預期開始強行打壓期貨鋅價，滬鋅由此走出了一波讓所有交易者都心驚動魄的殺跌行情。滬鋅主力合約幾乎一口氣從25500點跌至16120的最低點，演繹了一場由空殺多變為多殺多的慘劇。期間上海期交所被迫停牌一天，并將第二天漲跌幅放寬至13%。而恢復交易的當天走出了鋅期貨上市以來最極端的行情，滬鋅主力合約低開近12%，但隨后開始穩步反彈，盤中最高摸至18935，收在17970，從最低點亦反彈了近12%，當天振幅高達23%。而第二天再以漲停報收，其后繼續振蕩反彈。同期LME期鋅在滬鋅的帶動下也連續下跌，但較國內市場明顯抗跌。國內外鋅現貨價格同步下跌。

　　二、基本面狀況

　　1.供應增加，消費增幅縮減

　　在今年冶煉加工費高企的條件下，國內企業增產擴產積極性高漲，鋅生產量持續增加增產。據國家發改委27日發布報告顯示，今年前10個月全國的鋅產量達到303.89萬噸，同比增長了19.1%，而10月份當月的產量更是達到了34.19萬噸，創下了歷史最高記錄。而鉛鋅冶煉行業投資完成投資79.5億元，增長了57.7%。去年年初時，精礦供應極其緊張，鋅精礦現貨冶煉加工費(TCs)下降至20美元/噸的低點。然而，隨著精礦產能的大幅提升，市場供應已經變得寬松，TCs在過去一年多的時間里持續攀升至紀錄高位，在倫敦價格基礎上，至中國價格達到360至375美元/噸高位。1-9月中國進口精礦78萬噸，比上年同期增長超過了幾乎50萬噸。

　　但在供應快速增加的同時，消費并未能表現出與之相配合的增長。在傳統的需求旺季，國內需求增長低于市場預期。其中節能和代替品都影響了需求。受鋼材出口退稅調整影響，鍍鋅鋼產量增長受到限制。并且由于鋅價長期處于高位的刺激，企業改進了技術工藝，每單位鍍鋅鋼的鋅用量從去年的45公斤/噸降低至40公斤/噸。此外，廢雜金屬和鋅殘渣使用量增加也減少了對黃銅和氧化鋅的需求，而電池行業科技的升級和產業結構的變化也顯著地減少了對鋅的需求，由過去兩年的需求年增長10%下跌至今年的2%。

　　中國精鋅礦進口創新高走勢圖