棉花進口低于上月，但高于去年同期

　　據海關統計，2007年9月我國棉花進口量為23.45萬噸，環比減少2.45萬噸，減幅9.46%；同比則大幅增長了10.01萬噸，增幅為74.48%。

　　從數據來看，當月棉花進口量與2006年度的后幾個月均值持平，這可以歸因于整體進口形勢的延續。但同比來看，增幅明顯，說明在年度初期，國內資源依然偏緊，紡織企業對外棉興趣濃厚。

　　2007年9月棉花進口分月統計表

　　單位：噸，%

　　新棉收購進度慢于去年同期

　　據國家棉花市場監測系統的抽查，本年度截至10月10日，全國已累計收購皮棉162.6萬噸，同比減少35.4萬噸；加工皮棉67.6萬噸，同比減少29.4萬噸；銷售新棉20.6萬噸，同比減少7.4萬噸。

　　另外，據國家棉花市場監測系統2007年10月初的抽樣調查顯示，截至10月10日，被抽樣企業當月棉花平均庫存使用天數約為22天(含到港進口棉數量)，較9月初減少約9.6天。按照2007/08年度全國紡紗用棉1200萬噸計算，日均用棉3.29萬噸，由此推出，截止到10月10日，全國棉花工業庫存約71.8萬噸，較9月初下降24.4%，同比增加2.6%。

　　國內紡織企業情況表現相對平穩

　　據國家統計局最新統計數據顯示，2007年9月我國紡紗產量為172.11萬噸，同比增長了8.4%，環比增長了1.53%。據中國海關總署最新統計數據顯示，2007年9月我國紡織品服裝出額為176.83億美元，環比下降2.27%，同比增長24.63%。其中紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為52.24億美元；服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為124.58億美元。

　　無論從國內紡織生產還是出口看，紡織經濟運行都比較平穩。

　　綜上所述，我們認為棉花上漲格局依舊成立，除此之外，還有幾點其它因素：

　　首先，美元下跌和原油價格上漲對商品期貨的影響逐漸加深。10月底，美元大幅下跌刺激原油價格上漲到90美元以上，其他主要能源、金屬和農產品產生了一系列連鎖反應，多數商品全面上漲。作為一種工業原料，宏觀經濟形勢向好能夠促進棉花的消費，作為一種農作物，明年的種植面積將進一步減少，而棉花價格仍然大大落后于競爭作物，這些是基金堅持做多的理由。

　　其次，從棉花本身的需求角度考慮，雖然紐約期貨持續在高位盤整，紡織廠的心理價位仍然低于棉商報價，但需求正在以一種循序漸進、從量變到質變的方式逐漸釋放。值得注意的是，最近一段時間，根據紐約期貨價格確定的賣方定價銷售數量大大超過買方定價銷售的數量，而賣方定價銷售必然要以棉商買進期貨合約來最終實現，隨著后期賣方定價銷售的合同逐漸確定價格，商業買盤將逐漸增多，這成為價格下跌過程中的一道防線，而且也為價格繼續上漲提供了條件。

　　前幾個月備受關注的美棉出口現在成了被人遺忘的角落。其實仔細觀察后發現，雖然中國對美棉的進口還維持在很低的水平，但隨著年底的臨近，中國紡織企業已經越發感到時間的緊迫。大量的滑準稅配額馬上就要到期，而且原料庫存空虛，國際棉價難以下跌，近幾周對保稅區寄售棉和印度新棉的簽約量明顯增多。除了印度棉以外，最近三周，中國對美棉的簽約量也在悄悄地增加，雖然數量不多，但足以說明中國對外棉的需求正在復蘇。隨著美元的進一步貶值，美棉在市場上也并非毫無斬獲，E/MOT棉的價格與印度棉相差并不多。

　　當然，在看到眾多利多因素的同時，我們也應該關注潛在的利空：主要表現在短期供給壓力、政策走勢極紡織企業運行情況。

　　1、新棉上市，棉花短期供給壓力明顯

　　進入10月以來，國內棉農交售進入高峰期，而價格的提高也加大了收棉加工企業的競爭，目前相當數量的棉花已經交售，收加企業和中間商手中棉花數量較多。據國家棉花市場監測系統按照國內棉花預計產量774萬噸(2007年9月28日國家發改委公布數據)測算，本年度截至10月17日，全國累計收購皮棉230萬噸，同比增加32萬噸；加工皮棉103萬噸，同比增加6萬噸；銷售新棉33.5萬噸，同比增加5.5萬噸。現對較小收加企業資金主要來源于貸款，利息費用較高，對市場價格變動較為敏感，一旦價格出現走弱兆頭，其銷售力度必將加強，此為潛在威脅一。另外，中國外棉進口配額資源充足，仍有100萬噸左右的差異，若內外盤價差過大則大量的棉花進口也將成為重要的壓力。

　　2、政策不確定使棉價始終面臨風險

　　盡管國際市場對價格已經有所提高，但國內市場仍未形成共識，對政策的擔憂顯而易見，主要擔憂農發行貸款政策，已有部分地區出現了限制貸款的情況，對市場流通產生些許威懾作用。

　　3、中國紡織企業對價格的認同度將直接影響棉價的未來

　　在中長期供需對比出現變化時，市場看到了紡織企業作為需求方目前的弱勢和被動地位，這成為價格上漲的誘因之一，但隨著價格的不斷高企，紡織企業的承受能力正在達到極限，成本的不斷提高有可能限制需求。

　　其它因素：

　　利多：1、根據國家棉花市場監測系統的最新調查，截至10月初，紡織企業原料庫存為22天，較9月初減少9.6天，創12月以來的最低水平；

　　2、9月底至10月初，中國華北主產棉區持續低溫陰雨，棉花產量和質量均遭受不同程度影響，促使國內棉價反彈，紡織廠對采購新棉及外棉的興趣增大。

　　3、在2007中國棉花形勢報告會上，國家發改委解讀宏觀調控政策，2007/08年度將為棉花產業提供更多支持。

　　利空：1、9月底的全國棉花工作電視電話會以上，國家發改委重新評估棉花產量，2006年的實際產量達到774萬噸，較國家統計局的數字高101萬噸，2007年的棉花產量與上年度持平。

　　2、印度新棉搶先上市并簽約出口，近期美棉出口阻力重重。

　　3、在截至10月9日的一周內，有9萬噸美國2007年新棉進入CCC貸款。隨著美國新棉收獲的進行，CCC貸款棉增加將使美棉庫存壓力逐步增加，并繼續影響近幾個月的美棉出口。

　　4、北半球主產棉國新棉收獲加快，市場供應逐漸增多，紡織廠還會繼續隨用隨買，棉價承受的上行壓力逐漸增大。

　　技術分析

　　NYBOT棉花期貨　　

　　上圖為美棉走勢圖，從圖中我們很容易得到短期支撐及長期支撐位，目前棉花價格在64美分的短期支撐位附近，若出現下破，則下方理論支撐位將在62、60美分處，但即便到了該價位，只要不醉總突破60美分，則整個形態并未遭到破壞，加之此前基本面利多，則后期仍有繼續上行可能。

　　上漲中，我們也同樣找到長期阻力線，且由時間周期推斷，壓力線將與65美分重疊，壓力可見一斑，但若希望價格短期內能有所作為，則突破勢在必行，因此，11月中能否向上突破將是短期能否上漲關鍵所在。　　

　　從近幾個月走勢情況看，鄭棉似乎已走出“M”頭行情，若該形態成立，則價格將重新回歸14500元價位，但從基本面狀況看，可能性較小，在經歷10月份的新棉壓力下，價格依舊未能完成向下突破，因此我們更相信價格能夠向上有所作為，而15000元的支撐則顯得尤其重要，若能起到有效支撐，則11月份則仍有希望再度考驗15650元價位，整個形態將變成區間震蕩，后市仍有上漲可能。

　　綜上所述，進入11月份，棉花價格能否守住關鍵支撐位將是后市價格能否繼續走高關鍵，操作中，投資者可根據以上關鍵價位附近的變化選擇。

　大陸期貨　楊帆