三、當前影響玉米市場的因素分析

　　(一)利多因素分析：

　　1、資金的流入使得玉米期價更具有金融屬性

　　如果大家仔細觀察近期大連玉米的持倉就會發(fā)現(xiàn)，資金流入流出對于行情變動的影響很大。只要價格出現(xiàn)大幅上漲的交易日，都伴隨著持倉大幅的增加，以 805 合約為例，10 月29 日封死在漲停板，持倉大增77916 手，11 月 2 日和11 月5 日分別增倉 84416 手和 50226手，11 月22 日和11 月23 日分別增倉 54388 手和 66308 手。 11 月 23 日價格一舉突破了 1800 大關。在此期間，雖然周邊豆類市場出現(xiàn)了大幅的調整，但是玉米市場的人氣并沒有遭到破壞，資金大量流入市場使得成交相當活躍，經過短暫的調整，一波新資金的流入推升價格創(chuàng)出歷史新高。資金的推動使得商品市場的金融屬性凸現(xiàn)出來，任何一個小的利多題材都會被放大，推動行情的飆升。

　　2、東北深加工企業(yè)又現(xiàn)提價爭糧高潮

　　今年從全國范圍來看玉米總產依然小幅增加，但東北玉米部分地區(qū)由于夏季旱情嚴重導

　　致歉收，新糧的開秤價格依然很高，農民的惜售心理依然存在。上半年，東北玉米深加工企

　　業(yè)和貿易商損失慘重，由于囤積的高價糧在春末夏初難于出手而造成了大量的積壓，因此，今年的新糧上市期間，深加工企業(yè)和貿易商并沒有出現(xiàn)往年的搶糧收購的局面，而是繼續(xù)消耗陳糧庫存，期待后市玉米價格的回落。但是進入到 11 月份之后，東北產區(qū)新糧收割、上市已有1 個月多的時間了，在農民惜售、華北和南方港口價格高位堅挺的帶動下，東北玉　米并沒有出現(xiàn)季節(jié)性回落，而是一路穩(wěn)步抬升，適逢深加工企業(yè)庫存告罄，大多數(shù)企業(yè)不得不轉變思路，從 11 月份開始陸續(xù)提價收糧，而東北前期的大雪天氣也阻礙了企業(yè)收糧的進度，價格維持著不斷上揚的勢頭。

　　3、南方飼料企業(yè)庫存不足，價格高位難落

　　雖然今年華北地區(qū)玉米為中國玉米總產增加貢獻了巨大的力量，但是市場卻一反常態(tài)的在新糧上市的季節(jié)里一路飆升，前期由于連續(xù)陰雨天氣導致農民賣糧受阻，用糧企業(yè)在飼料需求逐漸轉好的支撐下不得不提價收購，從而造成了農民的惜售心理，而近期當?shù)氐募Z商轉向東北市場，而東北產區(qū)每年到這個時候的鐵路運輸瓶頸問題又表現(xiàn)出來，造成了東北、華北齊漲價的局面。東北港口目前庫存量不足，貿易商看好后市，當前價格下平倉意愿不強，這使得廣東港口的貨源不足，而中小飼料企業(yè)看漲心理驅使積極補庫，形成了新一輪的采購高峰，廣東港口價格大漲，質量好的玉米已經上漲至 1900 元/噸的上方。

　　4、副產品價格暴漲，推動企業(yè)收糧積極性

　　剛剛我們在闡述主要產銷區(qū)的玉米價格上漲的時候，提到了用糧企業(yè)的庫存處于緊張的水平，這主要的原因是今年下半年以來玉米副產品價格大漲，造成了庫存的快速消耗。在國際農產品的大牛市中，我國玉米蛋白粉出口勢頭強勁，出口報價大幅上漲，國內購銷市場玉米蛋白粉貨源緊缺。在 11 月初，吉林大成蛋白粉出廠價4150 元/ 噸，山東諸城蛋白粉出廠價4920 元/ 噸，西王出廠價 4800 元/噸，安徽豐原4290-4300 元/噸。而我們再看看最近的報價，大成4900 元/噸，諸城 5880 元/噸，西王5580 元/ 噸，短短的幾周之內，價格的飆升幅度令人瞠目。短缺的現(xiàn)象短期內較難改變，后市依然會保持強勢。出現(xiàn)同樣走勢的還有 DDGS 和淀粉。這些玉米副產品的大幅上漲，讓上半年由于取消酒精出口而出現(xiàn)大面積虧損的深加工企業(yè)看到了希望，因此敢于提價收購原料，而玉米價格的高企會繼續(xù)提升這些副產品的成本，令其價格短期難以回落。

　　5、美國明年玉米與其他作物面積之爭

　　目前市場上已經有傳聞400 萬-800 萬英畝土地將由玉米轉而種植高價的大豆或小麥。因為玉米肥料的價格要高于大豆和小麥，種植玉米的生產成本比種植大豆和小麥要高。銷售價格的高漲和生產成本相對較低致使大豆和小麥吸引400 萬-800 萬英畝的輪換土地也并不是不可能的。我們可以簡單的計算一下：假設轉換種植面積為400 萬英畝，平均單產以155蒲式耳/英畝計算，2008/09 年度玉米期末庫存將降至10 億蒲式耳以下，這將是10 年來最低水平。如果以800 萬英畝的轉換種植面積計算，期末庫存僅有3.03 億蒲式耳，為1995/96年玉米價格達到5.5 美元/蒲式耳的歷史高度以來最低水平。這還是在不考慮08 年以后乙醇生產巨大需求的情況下所做出的預測。

　　(二)利空因素分析：

　　目前市場上的主要利空因素就是來自國家政策對糧油市場的調控：

　　1、中共中央政治局27 日召開會議，分析當前經濟形勢，研究明年經濟工作。會議提出，要堅持穩(wěn)中求進，保持經濟持續(xù)平穩(wěn)較快協(xié)調發(fā)展，把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務。要堅持好字優(yōu)先，促進經濟發(fā)展方式加快轉變，堅持擴大內需的方針，著力增強消費對經濟增長的拉動作用。

　　2、為滿足飼料等加工企業(yè)需求，根據(jù)國家有關部門要求，近期中國儲備糧管理總公司將在部分地區(qū)銷售中央儲備玉米。數(shù)量在150-200 萬噸之間，投放地雖然定在全國范圍，但是主要是針對玉米供應偏緊、價格暴漲的南方銷區(qū)。

　　3、國家糧食局公告表示，將于12 月11 日在糧食批發(fā)交易市場組織第一批中央儲備玉米競價銷售，以保證糧食市場供應，穩(wěn)定市場價格。這批玉米的儲存地點分別為上海、廣東、廣西和四川等地。

　　四、技術分析

　　大連玉米805 合約在10 月底，以一根上沖大陽線擺脫了盤整多時的一個區(qū)間，價格進入到1700 元上方的區(qū)域，雖然在連豆大幅回落的帶動下也回落盤整，但在1700 元上方止跌　反彈創(chuàng)出新高，如果把這個支撐的區(qū)域稍作擴展一下的話就是下圖劃橫線下方的整理平臺，從進入到新的交易區(qū)間后成交放量也可以看出，市場對于這個區(qū)間還是比價認可，并且積極推動價格創(chuàng)出歷史新高，均線系統(tǒng)大體呈現(xiàn)多頭排列，依然保持著強勢。

　　美國玉米的走勢似乎更加明晰一些，6 月份美國玉米大幅回落之后，長期在350-380 美分的范圍內波動，而在近期技術走勢走強，突破了前期盤整的區(qū)間重新站上400 美分，同樣的價量配合也很好，3 月合約明顯放量，基金的凈多持倉恢復到20 萬手以上的水平，跟在6月份創(chuàng)出高點時的水平相當。

　　五、后市展望及操作策略

　　玉米除了自身的利多因素不斷供給市場以外，與其他農產品的比價也處于偏低的水平，在大豆、豆油、豆粕前期出現(xiàn)大漲的過程中，玉米價格明顯偏低，因此后期也有補漲的需要。

　　在整個農產品牛市并沒有完結的情況下，美元的持續(xù)貶值加大了通貨膨脹的可能，玉米市場后期的強勢依然可以期待。但是考慮到周邊市場近期的回調以及國家有關平抑糧食價格的各　項調控措施，玉米價格也可能在當前的區(qū)間內盤整，而美國玉米的啟動之勢似乎更加明顯，雖然接近年底，基本面上可能面臨消息真空期，但是關于明年播種面積的提前炒作以及對于南美天氣敏感度的提升依然可能使玉米價格受到提震，CBOT 玉米震蕩上揚的可能性較大。

　　當然對于國內玉米的操作上，我們依然建議逢低吸納為主，并做好長期持有的準備，切忌報　有搶回調放空的心理。

　　北京中期研發(fā)部 丁丁