一、滬深股市展望

　　動蕩的十月即將過去，已經(jīng)沒有多少懸念來論證一個轉(zhuǎn)勢的出現(xiàn)。正如我們上月所預(yù)計的那樣，指數(shù)沖高之后大幅回調(diào)、爾后又短期反彈來回振蕩。十月的走勢，我歷來認(rèn)為不會是大幅單邊變動的走勢，從上個月我統(tǒng)計的歷年十月漲跌幅來看，本月的走勢的確也在普遍10%的區(qū)間內(nèi)。

　　十月的交易日比正常月份少很多，發(fā)生的有關(guān)經(jīng)濟(jì)類話題也較少，我們可以進(jìn)行具體分析：

　　回顧十月份的股市行情：上證綜指開盤于5683.31點(diǎn)，最低5462.01點(diǎn)，最高6124.04點(diǎn)，收盤于5954.77點(diǎn)，上漲402.47點(diǎn)，振幅11.92%，漲幅7.25%；滬深300指數(shù)開盤于5703.28點(diǎn)，最低5266.37點(diǎn)，最高5891.72點(diǎn)，收盤于5688.54點(diǎn)，上漲107.73點(diǎn)，振幅11.21%，漲幅1.93%。十月份中國股市的確上漲的表面功夫非常了得，上證指數(shù)以7%左右的漲幅拉開四季度的開端，滬深300指數(shù)卻十字星收場，但相信大部分投資者們肯定領(lǐng)略到了二八現(xiàn)象、多數(shù)股票下跌的痛苦。

　　正如我上個月對于股市十月及四季度的分析那樣，十月份是一個轉(zhuǎn)折之月，股指期貨重要指數(shù)(滬深300指數(shù))以接近十字星結(jié)束月線。四季度的下跌幅度究竟有多大我們并不能猜測，但依據(jù)財務(wù)指標(biāo)來看待回報收益率的情況來分析，指數(shù)至少在今年年底難以維持繼續(xù)大幅上漲的勢頭，大幅上漲會直接拉動股市收益與銀行收益的對比，市盈率只會直線升高。

　　當(dāng)前市場整體估值水平對于業(yè)績增長的透支比較明顯，我們認(rèn)為11-12月份依然需要用回調(diào)來消化未來透支業(yè)績的情況。雖然坊間一直在流傳著很多老百姓的一種思維：08年奧運(yùn)會之前，股市絕對沒有風(fēng)險。但我真的不知道如果此前短期一直大漲之后，會套牢多少這樣的散戶投資者。我依然認(rèn)為有可能的最好情況是：四季度用時間換取空間沖高之后大幅下跌，來為08年的又一輪股市上漲騰得空間。

　　近一個月市場走勢可以分成兩個階段。第一個階段為十月十六號以前,市場強(qiáng)勢特征明顯，金融板塊、化工板塊走勢強(qiáng)勁，而中小市值的股票在這一階段已經(jīng)開始調(diào)整，但是幅度并不大。第二個階段為十月十六號以后，一方面，大盤權(quán)重股由于前一階段的拉升過于迅速，出現(xiàn)了一定的回檔，而中小市值的股票的調(diào)整更加劇烈，十月二十五號的股指大跌使得許多中小市值股票的價格回到了五月三十日股指大跌以前的水平，市場的成交量較前一階段也大幅縮小。

　　我們持續(xù)認(rèn)為目前影響股市的幾大因素主要有以下幾個方面：通脹問題、估值問題、三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況、全球金融市場狀況等。按常規(guī)，我們先從總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況分析：

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)與政策導(dǎo)向分析：

　　全球經(jīng)濟(jì)簡述：次按危機(jī)過后，10月31日，美國聯(lián)邦公開市場委員會再次降低聯(lián)邦基金利率25個基點(diǎn)，銀行隔夜拆借利率調(diào)降至4.5%，這也是美聯(lián)儲在很短的時間內(nèi)2次調(diào)整利率，短期調(diào)整幅度高達(dá)75個基點(diǎn)。美聯(lián)儲又進(jìn)一步降息表明未來一段時期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個疲弱期幾乎沒有什么懸念。國際貨幣基金組織下調(diào)明年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測0.5個百分點(diǎn)，由5.2%下調(diào)至4.7%，主要乃因美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，預(yù)料明年美國增長預(yù)測僅1.9%，甚至其他國際組織還作出了更悲觀的預(yù)測。房地產(chǎn)對于美國經(jīng)濟(jì)來說當(dāng)然重要，是美國消費(fèi)的最大驅(qū)動力，而美國的消費(fèi)占到全世界消費(fèi)的三分之一。更為可怕的是，房地產(chǎn)下滑所導(dǎo)致的次按危機(jī)，隨著龐大的債券衍生品泡沫破滅容易觸發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退。從經(jīng)濟(jì)增長的角度看，美國第三季度的態(tài)勢非常不錯，GDP增長率高達(dá)3.9%。實(shí)際上，美國今年的GDP增長率是強(qiáng)勁上升的：第一季度GDP增長僅為0.6%，第二季度則達(dá)到了3.8%。同時，美國的核心通貨膨脹也是逐漸抬升的，消費(fèi)者支出平減指數(shù)(即CPI中扣除食品和油價的部分)則從之前的1.4%上升到1.8%。

　　中國宏觀經(jīng)濟(jì)簡要分析：根據(jù)統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，前三季度我國實(shí)現(xiàn)GDP 總額166043 億元，同比增長11.5%， 比上年同期加快0.7 個百分點(diǎn)。其中，一季度增長11.1% ，二季度增長11.9% ，三季度增長11.5% ，三季度雖然比二季度小幅回落0.4 個百分點(diǎn)，但增長速度依然很高。

　　分產(chǎn)業(yè)看，前三季度,第一產(chǎn)業(yè)增加值18207 億元，增長4.3%；第二產(chǎn)業(yè)增加值83478 億元，增長13.5%，第三產(chǎn)業(yè)增加值64358 億元，增長11.0% 。清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心日前發(fā)布的報告預(yù)測，2007年全年GDP增長速度為11.8%，2008年將放緩至10.8%；2007年全年城市居民消費(fèi)價格指數(shù)預(yù)計同比增長4.72%，2008年為7.34%。我們從三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示分析，由于下半年以來宏觀調(diào)控力度全面加大，經(jīng)濟(jì)增速已由上半年的高位加速轉(zhuǎn)為高位小幅回落，經(jīng)濟(jì)增速由二季度的11.9%回落至11.5%，宏觀調(diào)控成效初顯。三季度中，固定資產(chǎn)投資增速小幅回落；消費(fèi)名義增速小幅上升，但由于通脹上升幅度較大，導(dǎo)致消費(fèi)實(shí)際增速出現(xiàn)回落；出口增速明顯回落，貿(mào)易順差同比增速也因上年基數(shù)升高而明顯回落。由于經(jīng)濟(jì)增長的投資和消費(fèi)內(nèi)在增長動力仍然強(qiáng)勁，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然良好，出口外需仍然旺盛，我國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)延續(xù)高增長勢頭，2007年全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計將維持在11% 以上。2003年以來，我國經(jīng)濟(jì)已連續(xù)5年保持在10%左右的高增長水平，宏觀調(diào)控延長經(jīng)濟(jì)景氣周期的效應(yīng)非常明顯。十 七大報告中進(jìn)一步明確了增強(qiáng)發(fā)展協(xié)調(diào)性，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展的主基調(diào)，提出要在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高效益、降低消耗、保護(hù)環(huán)境的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)人均國內(nèi)生產(chǎn)總值到二0二0年比二000年翻兩番。

　　從圖上來看，我們明顯可以看出CPI的同比增速開始回落，正好印證了我在上個月月報當(dāng)中所闡述的關(guān)于M1M2同比增速回落對CPI指數(shù)的影響。