消費(fèi)趨勢

　　歐洲需求的疲軟跡象

　　歐洲最大的黃銅工廠KME 報(bào)道，2007年頭9個(gè)月里其銅半成品量已經(jīng)下降5% 至486,000噸. 公司表示，看到建筑業(yè)和工業(yè)應(yīng)用方面的需求下降.未來投資的不確定，歐元對(duì)出口的強(qiáng)烈影響,制造商的清庫都是造成表現(xiàn)疲軟的理由. 從建筑方面來看，公司表示高銅價(jià)同樣是引起消費(fèi)疲軟的原因.歐洲建筑明年仍將疲軟.建筑業(yè)預(yù)測者Euroconstruct 預(yù)測，歐洲建筑業(yè)增長將在2008年放慢至1.4%,今年上升了2%.西歐增長預(yù)期將僅增長1%,同時(shí)東歐將增長9.2%. 增長放慢主要是因?yàn)榫用窠ㄖ�放�?預(yù)期明年愛爾蘭將下降22%.

　　中國銅管產(chǎn)量對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)增長的放慢暴露多大的風(fēng)險(xiǎn)?

　　中國的最大銅管出口商,河南金隆最近報(bào)告銅管出口定單疲軟,特別是來自美國的定單.銅管(主要的商業(yè)銅管用于空調(diào)器) 是中國最大的半成品出口.我們估計(jì)2007年中國將生產(chǎn)約800,000噸銅管, 其中約有145,000噸將出口.其中稍低于三分之一是向美國的出口.所以向美國的出口只占中國銅管產(chǎn)量的約5%. 然而主要的中國國內(nèi)銅管消費(fèi)商是用于制造空調(diào)器和

冰箱的,其中許多用于出口, 最大的出口市場是美國。這些使總的向美國的銅管出口占至中國總產(chǎn)量的15-20%.即使美國需求相當(dāng)?shù)仄＼洠�我們預(yù)期美國和其它國家的高成本生產(chǎn)商比中國的更可能面臨著經(jīng)濟(jì)下降趨勢的影響.例如, Wolverine 銅管最近已經(jīng)宣布，關(guān)閉了其在美國的光亮銅管生產(chǎn)，因?yàn)槠?“成本結(jié)構(gòu)不具的競爭力”.將通過現(xiàn)有的與河南金隆

　　的外部采購協(xié)議來滿足未來的需要,所以中國向美國的出口不可能在近期下滑,實(shí)際可能會(huì)上升，盡管市場展望不好.

　　同時(shí)中國向美國的空調(diào)器出口今年繼續(xù)強(qiáng)勁增長– 今年頭九個(gè)月年比增長9% - 美國的發(fā)貨量同期年比下降了10.8%至530萬噸，根據(jù)行業(yè)咨詢 ARI.

　　因此，我們預(yù)期美國需求較差的直接效應(yīng)是輕微的.更全面的貸款危機(jī)的暗示對(duì)于中國和其它經(jīng)濟(jì)體的增長可能更加明顯

　　中國銅管出口

　　

中國銅管出口走勢圖。（來源：湘財(cái)祈年期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　中國空調(diào)器出口

　　

中國空調(diào)器出口走勢圖。（來源：湘財(cái)祈年期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　行業(yè)消息

　　生產(chǎn)

　　? 第一量子礦業(yè)報(bào)道，從其位于剛果共和國的Frontier銅礦的生產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了商業(yè)水平,如在加拿大GAAP11月2日決定. Frontier礦現(xiàn)在預(yù)期將在2007年生產(chǎn)8,000噸含銅精礦,低于前期估計(jì)的10,000噸. (CRU 11月報(bào)).2008年的生產(chǎn)目標(biāo)是75,000噸含銅量精礦.最初的產(chǎn)量來自于Kansanshi高壓濾去工程,從2007年第三季度開始生產(chǎn)，產(chǎn)量1,291噸.

　　? Kagara 鋅有限公司預(yù)期其北昆士蘭的作業(yè)區(qū)的基本金屬產(chǎn)量會(huì)提高，位于澳大利亞，經(jīng)昆士蘭環(huán)境當(dāng)局的批準(zhǔn)后通過Mungana 的開發(fā)擴(kuò)大產(chǎn)量.建設(shè)Mungana處理廠一個(gè)家和相伴的基礎(chǔ)設(shè)施將在2008年四月開始，化約十個(gè)月完成融資，工程從2009年2月開始. Mungana 廠將生產(chǎn)50,000噸鋅和8,000噸銅,同時(shí)還有大量的銀，金和鉛作為副產(chǎn)品.一旦融資完成, Mungana 將提高Kagara總的鋅金屬產(chǎn)量約達(dá)每年100,000噸，銅產(chǎn)量將每年達(dá)45,000噸.

　　? 低(TC/RC)加工費(fèi)率的發(fā)生對(duì)冶煉商已經(jīng)生產(chǎn)了明顯的邊際利潤的影響，正在激發(fā)市場關(guān)注精銅礦的自給，通過傳統(tǒng)的冶煉.

　　江西銅業(yè)第三季度的財(cái)報(bào)是一個(gè)典型的研究案例，收入提高52%，同時(shí)凈利潤年比下降16%。江西銅業(yè)的戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)明顯地是收購和隨后擴(kuò)大Chengmenshan 銅礦的產(chǎn)量，2009年全面達(dá)到滿負(fù)荷.江西銅業(yè)正在積極的尋求進(jìn)一步的礦業(yè)收購以提高其礦的自給率.

　　? 江西銅業(yè)將在12月份降低精銅產(chǎn)量30,000噸，因?yàn)榫S修, 一位資深的行政主管說. 產(chǎn)量損失在其位于江西的貴溪銅廠之中的一家，其年產(chǎn)量為400,000噸。冶糞針將在12月停上一個(gè)月，冶煉廠將關(guān)閉20 至25天.江西預(yù)期將在今年生產(chǎn)約500,000噸精銅，產(chǎn)量來自貴溪.貴溪的總的產(chǎn)量現(xiàn)在為700,000噸，繼八月份完成擴(kuò)產(chǎn)之后.

　　? Brixlegg奧地里A-Tec 工業(yè)的銅生產(chǎn)商, 向Serbian生產(chǎn)商RTB Bor 遞給出了最高的收購價(jià)4。66億美元.唯一的其它的征購是俄羅斯基金Strikeforce ，出價(jià)為3。70億美元. RTB Bor 有約5億美元的債務(wù). 經(jīng)營四個(gè)礦，一家冶煉廠和精煉廠，所的的設(shè)備需求更新. Brixlegg 提供一項(xiàng)投資1。80億美元(最低的數(shù)量) 與Strikeforce的4億美元出價(jià)相反，早些時(shí)候的投標(biāo)是被俄羅斯的Cuprom 贏得的，為4億美元，一項(xiàng)投資為2億美元,但是Cuprom 撤出了沒有付錢, 因?yàn)楣��?huì)反對(duì).

　　? Anglo American 已經(jīng)宣布，將繼續(xù)進(jìn)行其智利的Los Bronces礦的擴(kuò)產(chǎn). 所需求投資為17，4億美元將從國內(nèi)來融資.擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃在2011年完成，將提高產(chǎn)量至約 400,000噸含銅量. 2006年該礦生產(chǎn)了183,000噸含銅量精礦和43,000噸濕法銅.所有增加的精礦產(chǎn)量將提供給客戶.

　　? Codelco 要求警察保持其生產(chǎn)，繼次居保商威脅將進(jìn)行新的罷工后.七月份的罷工幾次發(fā)生暴力，使Codelco 受到了2。0億美元的損失. 罷工行動(dòng)恢復(fù)是為了抗議政府沒有能進(jìn)行一次公開的新的有關(guān)勞動(dòng)狀況的研究

　　探測和開發(fā)

　　? Oxiana 宣布其南澳大利亞Prominent Hill銅-金工程的成本出現(xiàn)了上升已經(jīng)從200年8月的8。5億澳元上升至10。80億澳元,提高了27%. Oxiana 認(rèn)為成本的上升是規(guī)模變化引起的 (改善計(jì)劃和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)),設(shè)備緊張和消費(fèi)品供應(yīng),增加的原材料, 勞動(dòng)和設(shè)備成本和場地成本的上升以適應(yīng)壓縮的建設(shè)計(jì)劃. CRU估計(jì)2008年產(chǎn)量為40,000噸銅，此后2009年的產(chǎn)能半達(dá)到117,000噸銅，加86,000 盎司金和390,000 盎司銀含量精礦.

　　?泛澳大利亞資源報(bào)告Phu Kham 銅-金開發(fā)工程的第一批生產(chǎn)2008年三月份的季度里將按計(jì)劃在老撾進(jìn)行.最初的生產(chǎn)安排在2008年年. 公司報(bào)告礦建設(shè)仍然在2。41億美元投資預(yù)算中。建設(shè)融資將于2007年第三季度末結(jié)束，總量為2。10億美元. 泛澳大利亞已經(jīng)確認(rèn)一項(xiàng)在Phu Kham 的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，超出了最初的1200萬噸/到2010年提高至1600萬噸/年. 2011年經(jīng)過擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)量將達(dá)到65,000噸銅， 60,000盎司金和550,000盎司銀，利用工程式的平均頭級(jí)礦.

　　? Equinox 礦業(yè)第三季度期間完成了許多里程碑式的工作，在其位于贊比亞的Lumwana 工程.工程據(jù)報(bào)告在按計(jì)劃和按預(yù)算進(jìn)行,計(jì)劃在2008年第二季度動(dòng)工.所有的精礦需求已經(jīng)頭五年里已經(jīng)確定下來.平均產(chǎn)量約為170,000噸/年含銅量.

　　? Ivanhoe 礦建議蒙古議會(huì)成員開始一系列的對(duì)大規(guī)模銅作業(yè)區(qū)的訪問，對(duì)四月份進(jìn)行的 Oyu Tolgoi投資方案談判協(xié)議進(jìn)行審批. 公司注意到進(jìn)一步的出乎意

　　料的工程推遲,將于合作伙伴Rio Tinto一起進(jìn)行, 將對(duì)生產(chǎn)成本產(chǎn)生負(fù)面的影響.第三季度勘探和開發(fā)在工程的場地上繼續(xù)，注意力放在一號(hào)桿的下沉上 (現(xiàn)在為1300米) 次層面上的的繁重工作在第二號(hào)桿.

　　? 澳大利亞股票交易上上市的Redbank 礦業(yè)已經(jīng)宣布了一項(xiàng)積極的前期可行性結(jié)果，在其位于澳大利亞北部區(qū)域的同名的工程. Redbank 工程預(yù)期每年將生產(chǎn)6,500噸銅, 五年里總量為31,500噸. Redbank估計(jì)工程投資在1940萬澳元，分成氧化開發(fā) (520萬澳元) 和酸式開發(fā) (1420萬澳元). 估計(jì)礦級(jí)為1.48%氧化2.15% 硫化物.

　　? 中國冶金已經(jīng)中標(biāo)開發(fā)阿富汗的Aynak 礦藏, 一個(gè)30億美元的工程，中國歷史上在海外的最大投資.中國冶金將投資$29億美元，建設(shè)將在五年里完成, 每年支付給阿富汗政府4億美元去經(jīng)營這些礦.

　　江西銅業(yè)同樣表示將參與一個(gè)協(xié)會(huì)與中國冶金去參加開發(fā)Aynak. 江西銅業(yè)持有至少20%協(xié)會(huì)的股份，并將至少買入50% 銅礦的銅精礦. Aynak 銅礦已經(jīng)礦藏資源7。05億噸礦，平均銅含量為1.56%，相當(dāng)于1100萬噸銅.

　　? Xstrata 將投資2600萬澳元 (2270萬美元)開發(fā)其Ernest Henry 露天銅-金礦的地下斜面.建設(shè)這個(gè)斜面預(yù)期將從2008年二月開始，地下產(chǎn)量從2011年開始，年產(chǎn)率為75,000噸. 投資的部份計(jì)劃是盡可能地延長礦的壽命，通過將其從露天礦轉(zhuǎn)化下地下礦. 露天礦計(jì)劃在2010年關(guān)閉. 一項(xiàng)可行性研究用來評(píng)估完全地區(qū)礦后的可靠性將從2008年初開始.

　　Questions or comments may be addressed to:

　　? 中國商業(yè)部宣布，中國國家礦業(yè)公司將開發(fā)一個(gè)銅，鋅和金工程，位于沙特阿拉伯，投資約9500萬美元。礦藏位于也門邊境附近，估計(jì)擁有720萬噸銅，金和銀資源.

　　消費(fèi)

　　? 俄羅斯銅業(yè)公司, RCC, 已經(jīng)成了俄羅斯第二大銅桿生產(chǎn)商，自從在其 Kyshtym 電銅廠又開了一個(gè)車間之后.新工廠將增加銅桿產(chǎn)能至每年 100,000 噸，使RCC的總產(chǎn)能擴(kuò)大至200,000噸銅桿. 車間的投資幾乎達(dá)2600萬美元，建設(shè)是從2006年11月開始的.

　　? 智利證監(jiān)會(huì)SVS開始了解項(xiàng)調(diào)查，自Madeco宣布一筆交易針出售其電線電纜業(yè)務(wù)給法國公司 Nexans. 協(xié)議條款下, Madeco 將出售電纜分部給Nexans 出項(xiàng)交易的價(jià)值約8億美元，包括現(xiàn)金和股票. 作為回報(bào), Madeco將收購約9% Nexans的股份,導(dǎo)致其成了單個(gè)最大的股東. SVS 報(bào)告懷疑內(nèi)部人員交易在這些談判和開始調(diào)查前就已經(jīng)發(fā)生，加上最近在圣地亞洲股票交易所的其它交易.

　　? Wolverine 銅管已經(jīng)宣布，已經(jīng)停止了在美國的下水銅業(yè)的業(yè)務(wù)，將關(guān)閉兩家

　　制造設(shè)施，位于 Decatur, Alabama 和Booneville, Mississippi. 決定是繼銅的下水管道銅管需求持續(xù)下降之后做出的，同時(shí)反應(yīng)了在下水道銅管和光亮銅礦市場上無競爭力的成本結(jié)構(gòu).未來光亮銅管需求將由其它Wolverine 地區(qū)的產(chǎn)量來滿足通過外部采購.

　　? Vedanta 資源將建立繼續(xù)壓鑄造銅桿單位，位于UAE.工廠將加銅來自印度Vedanta冶煉廠和贊比亞的銅，年產(chǎn)量將達(dá)90,000噸.

　　四、套利盈利圖

　　

套利盈利圖。（來源：湘財(cái)祈年期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　由于國內(nèi)銅現(xiàn)貨庫存迅速減少，升水快速回升，因此國內(nèi)的滯跌迅速提升了套利盤的獲利能力，從圖上看，經(jīng)過了大幅回調(diào)后，套利比值開始逐漸恢復(fù)，接近了正常水平。

　　五、操作建議

　　盡管CRU的預(yù)測整體仍然是一個(gè)空頭氛圍，但我們的銅12月投資報(bào)告也對(duì)后期走勢作出了相反的預(yù)期。畢竟金融市場是個(gè)百家爭鳴的場所，只有賺錢才是正確的方式，因此投資者可以根據(jù)自己的判斷，結(jié)合我們的資料來安排自己的投資。

　　經(jīng)過了暴跌和暴漲后，銅開始恢復(fù)平靜，波幅開始減小，我們覺得近期進(jìn)入了一個(gè)長達(dá)1月之久的振蕩整理期，在這個(gè)區(qū)域，建議投資者仍逢低買入，高點(diǎn)平倉，進(jìn)行短期區(qū)間操作，但我們不看空，因此大家避免拋空行為。多空轉(zhuǎn)折點(diǎn)很有可能會(huì)在1月發(fā)生。

　　湘財(cái)祈年期貨研發(fā)部

　　研究員：劉 超

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