原油中期有見頂跡象，對天膠的間接支撐趨弱

　　隨著原油價格數次沖擊100美元/桶的整數關口未果，基金獲利了結的欲望明顯增強，NYMEX原油期貨總持倉量在原油價格突破90美元后持續減少，油價上漲的動力隨著基金的退場而逐步減弱。月底原油價格重新回落到90美元下方報收，顯示原油價格已有步入深幅調整的　跡象。如果短期原油價格不能實現對100美元的突破，將對天膠價格將產生新的壓力。

　　基金多頭平倉欲望強烈，日膠上行動力減弱

　　前期天膠價格的持續大幅上漲也與基金多頭持續買入有著較為密切的關系。東京橡膠市場基金凈多頭寸一度超過了2萬手的水平，幾乎達到了2005年全球天膠出現短缺時的高水平。然而，今年畢竟全球天膠供求格局整體上仍然處于過剩的狀態，天膠價格形成大牛市的基本面條件并不具備，因此隨著市場周邊條件逐步由利多轉向利空，基金多頭平倉了結的態度也顯得十分堅決，即使在月末日膠的反彈過程中，我們依然看到基金在持續減少多頭頭寸，反映出基金離場的愿望十分強烈。失去了基金多頭地推動，日膠未來上行的動力將會趨弱。

　　天膠中期頂部顯現，跌勢仍將延續

　　從技術面看，滬膠主力合約在11月上旬形成了較為明顯的菱形頂部，11月12日向下跳空缺口的出現再度形成島型反轉的態勢。雖然月末滬膠出現了較為強勁的反彈，但仍然無法填補11月12日的突破缺口，因此在技術層面上看，滬膠中期跌勢已經形成。雖然未來有國內橡膠步入停割期等利好的支撐，但東南亞供應旺季的到來仍將給全球天膠價格帶來壓力，在這一大的利空背景下，國內天膠價格的短暫強勢是難以持續的。預計12月滬膠將繼續呈現震蕩下行的走勢，在20000元關口失守后不排除出現快速下跌的可能。

　　中信建投期貨 楊軍