對滬燃料油后市的看法：

　　綜合來看，滬油期貨突破去年高點4100是順理成章的。但因期貨上漲速度快于現(xiàn)貨，短期內(nèi)上漲空間將受現(xiàn)貨牽制。若新加坡市場和原油轉(zhuǎn)入下跌，本輪期、現(xiàn)貨補漲高度將受到約束。滬燃料油上行中震蕩可能較強，技術(shù)面仍支持謹慎看漲。

　　圖十三：滬燃料油倉單

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的統(tǒng)計預(yù)期

　　對NYMEX原油十六年的歷史統(tǒng)計結(jié)果顯示， 12月國際原油的上漲概率是43.75%，下跌的幾率偏大，第四季度是傳統(tǒng)的調(diào)整季節(jié)，12月一般又處于新老趨勢過渡的重要階段。

　　截至07年11月份，NYMEX原油年均價為70.53美元/桶，較去年上漲4.31美元。路透公布的調(diào)查顯示，受訪的分析師對供需基本面分歧較大，2007年油價預(yù)估界于76—54.50美元，差異超過21美元，平均預(yù)期為每桶63.48美圓，全球需求穩(wěn)健、OPEC減產(chǎn)將支撐2007年美國輕質(zhì)原油價格。

　　圖十四：NYMEX原油年均價走勢

　　2、中期重要影響因素的前瞻分析

　　成品油提價及定價機制改革：國家發(fā)改委近期發(fā)布的生產(chǎn)資料后期走勢判斷報告表示，國內(nèi)成品油價格上漲壓力加大了市場對未來上調(diào)油價的預(yù)期，預(yù)計國內(nèi)成品油價格仍將保持穩(wěn)中略漲的態(tài)勢。

　　隨著國際原油價格高位震蕩，加重了國內(nèi)成品油價格的倒掛程度，市場對成品油價格上調(diào)的預(yù)期日漸增強，出現(xiàn)存油、惜售現(xiàn)象；另一方面調(diào)高成品油價格，通脹壓力較大，政府不可能輕易調(diào)價。而且國家發(fā)改委一般在年底前原則上不調(diào)價。因此市場密切關(guān)注國內(nèi)油價零售價在年底前調(diào)整的可能性。目前國內(nèi)汽柴油批發(fā)價都已上漲，廣州地區(qū)柴油批發(fā)價上調(diào)兩分錢每噸。

　　人民幣升值：根據(jù)央行貨幣委員會專家估計，07年人民幣升值的趨勢會比較明顯，幅度可能會在4%以上。自05年7月20日匯改以來人民幣已累計升值8%以上。人民幣持續(xù)升值，理論上進口價格會降低，但因國內(nèi)進口商缺乏定價權(quán)，估計這部分利潤空間大都被國外商品漲價所抵消。其效果即是，人民幣持續(xù)升值推動國外商品漲價，進而推動進口商品漲價。

　　廣東LNG(液化天然氣)的替代需求：在國家節(jié)能減排的政策指引下，本年度LNG對燃料油的替代效應(yīng)逐漸增大。6月中旬，廣東已啟用第一座進口液化天然氣(LNG)接受終端，LNG一期工程正式投產(chǎn)，一期工程設(shè)計規(guī)模370萬噸/年，廣東電廠部分用量為205萬噸/年。一期工程替代不了燃油電廠，新增電力遠遠不能滿足市場需求，遠景二期工程因氣源不能落實，前景不容樂觀。廣東燃油電廠裝機容量在400萬千瓦以上，以廣東省05年總裝機容量3200萬千瓦計，比重10%強。作為燃料油需求最大的電廠，占總需求量的70%以上。

　　3、滬燃料油趨勢預(yù)測要點

　　以下結(jié)論，僅供參考：

　　對NYMEX原油十六年的歷史統(tǒng)計結(jié)果顯示， 12月國際原油的上漲概率是43.75%，下跌的幾率偏大，第四季度是傳統(tǒng)的調(diào)整季節(jié)，12月一般又處于新老趨勢過渡的重要階段。

　　從國內(nèi)外燃料油比價看，國內(nèi)現(xiàn)貨、滬油主力合約價格與新加坡現(xiàn)貨價格比價顯示自乖離狀態(tài)開始回歸。期現(xiàn)出現(xiàn)聯(lián)動補漲特征，未來一段時間內(nèi)外價差將呈現(xiàn)縮小趨勢。但因中國需求萎縮，國內(nèi)產(chǎn)量增加，補漲趨勢強中顯弱。

　　綜合來看，滬油期貨突破去年高點4100是順理成章的。但因期貨上漲速度快于現(xiàn)貨，短期內(nèi)上漲空間將受現(xiàn)貨牽制。若新加坡市場和原油轉(zhuǎn)入下跌，本輪期、現(xiàn)貨補漲高度將受到約束。滬燃料油上行中震蕩可能較強，技術(shù)面仍支持謹慎看漲。

　　中大期貨 李曉