2、黃埔燃料油： 現貨價格開始啟動，內外價差縮小

　　圖九：黃埔進口180CST價格走勢

　　與前期走勢不同，黃埔現貨價格出現啟動跡象。黃埔進口180CST混調燃料油月末即期庫提報價為4070元/噸，較前周漲350元，超過去年高點3780元。

　　今年以來國內黃埔市場大部分時間都處于倒掛狀態。近期巨大倒差開始縮小。以美元兌人民幣中間價7.50及新加坡進口關稅3%計，若以新加坡市場180CST燃料油MOPS價格493美圓/噸計算，進口完稅價至少在4650元/噸，而國內現貨價格在4070元/噸，倒差已從前期的1000元縮小至580元左右。未來一段時間內外價差將呈現縮小趨勢。

　　圖十：黃埔進口盈虧走勢

　　現貨價格滯漲抗跌的原因一方面在于國內市場供應充裕而需求不足。中國海關總署統計數據顯示，今年1-10月燃料油進口達到2165萬噸，同比下降約13.56%，燃料油國內產量為1904萬噸，同比增9.1%，前十月表觀消費量為3813萬噸。大致推算今年中國燃料油消費量約為4575萬噸，比去年略低；另一方面，外盤價格高企，巨大的進口倒差也抑制了國內現貨的下跌。

　　進入第四季度消費需求減弱，華南地區電力仍將保持一定的燃料油需求。據中國電力企業聯合會的預測報告認為，電力相對緊張地區主要集中在廣東、海南和華中的個別省區，氣候條件及需求側管理效果將最終決定電力緊張程度。四季度，廣東還可能出現電力缺口。并且，廣東省政府決定將在今年第三季度為燃油發電廠提供發電補貼，電廠每發電1千瓦將獲得0.85元人民幣的補貼。因此華南地區火電的調峰需求仍將保持增長�？傮w來說下游市場需求增長緩慢，國產燃料油資源過剩，價格大幅下挫等因素抑制了進口燃料油跟上新加坡燃料油的漲幅。國產燃料油替代效應明顯，成為目前國內消費主流。

　　不過因華南市場長時間處于倒掛狀態，進口資源減少，最終也促使了現貨價格的補漲，并可能使內外價差回歸至正常水平。

　　圖十一：中國燃料油月度供需平衡表

　　3、滬燃料油

　　圖十二：期貨與現貨價格走勢對比

　　十一月滬燃料油期貨大幅補漲。滬燃料油主力合約FU0803較前月上漲293點或7.8%。盡管黃埔現貨市場高位鮮有成交，顯示現貨需求嚴重萎縮，但現貨價格在國內資源下降以及外盤拉動下出現補漲跡象，期現聯動特征明顯。從滬燃料油的持倉結構看，形成了投機買盤和貿易拋盤對峙的格局。截止11月23日燃料油可交割貨物量達114776噸，增9699噸，倉單12200噸，減2300噸。

　　近期市場特點：

　　近期期貨主力合約對現貨貼水一度達到200元，這顯然增加了滬燃料油的上漲動能。隨著資金進入，滬燃料油期貨主力合約相對黃埔現貨價格的升水一度達到80元以上，目前大致處于平水，說明期貨受制于現貨，必須和現貨聯動的特征沒有改變。從國內外燃料油比價看，國內現貨、滬油主力合約價格與新加坡現貨價格比價顯示自乖離狀態開始回歸。

　　從滬燃油與原油的比價線看，比價線值快速回升為45.7。自五月以來一直處于下行狀態，最低至38.6，滬燃料油一直處于弱勢跟漲狀態，提示注意滬油補漲或抗跌可能，近期市場可能出現原油或新加坡燃料油下跌，而國內依然堅挺的走勢。