目前三個(gè)油脂品種的現(xiàn)貨價(jià)差存在擴(kuò)大的趨勢(shì)(如圖12)，具體表現(xiàn)在棕櫚油的價(jià)格相比菜油、豆油差距越來越大，而菜油和豆油之間的價(jià)差卻保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　圖13 三品種現(xiàn)貨價(jià)差示意圖

　　

三品種現(xiàn)貨價(jià)差示意圖。（來源：中大期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　姑且不考慮市場(chǎng)的利多利空因素，經(jīng)過前期的強(qiáng)勁上漲，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)高位盤整的表現(xiàn)是很正常的，在目前的歷史高位下，市場(chǎng)的多空博弈正處于微妙階段，但無(wú)論多方還是空方，都有支撐其行為的理由，試分析相關(guān)因素如下：

　　1.外盤強(qiáng)勢(shì)，支撐國(guó)內(nèi)油脂看高心態(tài)

　　本月后期RO801 表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，一定程度上來自外盤行情堅(jiān)挺支持。近期WCE 油菜籽主力合約創(chuàng)歷史新高，無(wú)獨(dú)有偶，近期馬盤棕油也創(chuàng)下3068 令吉新高，但電子盤中豆油期貨的下跌和

馬來西亞棕油出口數(shù)據(jù)低于預(yù)期也使得馬盤月尾幾日有一定幅度下挫。總體來說，外盤油籽和油脂處于強(qiáng)勢(shì)格局中，上漲趨勢(shì)并未更改。

　　2.基本面堅(jiān)挺依舊，底部支撐顯著

　　菜籽大幅減產(chǎn)，各菜油廠均開工不足，農(nóng)戶、貿(mào)易商惜售心態(tài)明顯。菜油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)并未近期并無(wú)下落，甚至仍有油廠為維持生產(chǎn)繼續(xù)提高收購(gòu)價(jià)格。由于庫(kù)存不足，且年底可預(yù)見的需求擴(kuò)大，菜油行情難以下跌。

　　但相對(duì)于菜油，棕櫚油處于銷售淡季，再加上目前我國(guó)大部分地區(qū)大幅降溫，這些對(duì)棕櫚油銷售帶來顯著壓力。同時(shí)，由于棕櫚油完全依靠進(jìn)口，目前我國(guó)出現(xiàn)的“燃料油荒”對(duì)　運(yùn)輸造成很大影響，這也抑制棕櫚油的購(gòu)買愿望。當(dāng)前棕櫚油的表現(xiàn)是相對(duì)較弱的。這里仍需注意棕櫚油進(jìn)口成本，近期報(bào)價(jià)的12月到明年3月船期的馬來西亞24度棕櫚油創(chuàng)下新高，折合到岸交貨成本高達(dá)9080 元/噸。

　　3.政策導(dǎo)向明確，價(jià)格繼續(xù)承壓

　　在供給基本面利多較多的情況下，近期國(guó)內(nèi)政策走勢(shì)受到市場(chǎng)嚴(yán)重關(guān)注。近期市場(chǎng)傳言進(jìn)口40 萬(wàn)噸豆油投放市場(chǎng)以及政府給45 萬(wàn)噸豆油和300 萬(wàn)噸大豆的免稅進(jìn)口策略予中糧、中儲(chǔ)，等等市場(chǎng)傳言給多頭帶來不可忽視的心理壓力。

　　國(guó)際市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)未改，國(guó)內(nèi)供需矛盾依舊，后市應(yīng)當(dāng)依舊看好。但國(guó)家平抑物價(jià)政策的逐漸落實(shí)給短線油脂繼續(xù)上漲帶來很大壓力。

　　五、近期要聞回顧

　　1. 10 月份CPI上漲6.5%，食品類價(jià)格漲17.6%

　　10 月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同月上漲6.5%。其中，城市上漲6.1%，農(nóng)村上漲7.2%；食品價(jià)格上漲17.6%，非食品價(jià)格上漲1.1%；消費(fèi)品價(jià)格上漲7.8%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.3%。從月環(huán)比看，居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上月上漲0.3%。

　　1-10 月份累計(jì)，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲4.4%。

　　2. 信貸繼續(xù)高燒，年內(nèi)可能再加息

　　中國(guó)

人民銀行公布的10 月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，再度描繪了貨幣信貸高位運(yùn)行的景象。此外，存貸款增長(zhǎng)情況出現(xiàn)了令人不安的變化。10月新增貸款創(chuàng)出1361億元的歷史同期新高，人民幣存款卻大幅下降。面對(duì)快速擴(kuò)張的信貸，再加上10 月工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)漲幅明顯上升可能導(dǎo)致居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)進(jìn)一步上漲，央行可能會(huì)繼續(xù)加息。

　　3. 歐盟委員會(huì)計(jì)劃暫時(shí)取消糧食進(jìn)口關(guān)稅

　　北京德潤(rùn)林11 月27 日消息：歐盟委員會(huì)周一建議暫停在2007/08 年度(7 月到次年6月)征收除燕麥以外所有谷物進(jìn)口關(guān)稅。今年夏季歐盟和全球其它主產(chǎn)國(guó)農(nóng)作物歉收，已經(jīng)導(dǎo)致全球小麥庫(kù)存降至非常緊張的水平。2007/08 年度全球小麥期末庫(kù)存預(yù)計(jì)降至30年來的最低水平。

　　4. 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開 2008年定調(diào)為穩(wěn)健

　　進(jìn)入第四季度，中國(guó)政府對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)評(píng)估正在發(fā)生變化——實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有過快之嫌；而虛擬經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)泡沫開始出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，

宏觀調(diào)控的主基調(diào)是雙穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策。央行五次調(diào)高利率，八次提高存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)發(fā)行特別國(guó)債回收流動(dòng)性，堪稱緊縮創(chuàng)紀(jì)錄。但一直以來，央行稱之為“穩(wěn)中趨緊的貨幣政策”。總的來說，宏觀調(diào)控溫和而且有預(yù)期。對(duì)當(dāng)前形勢(shì)，申銀萬(wàn)國(guó)高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇說：“毫無(wú)疑問，央行需要再度加息，以此來控制貸款需求和穩(wěn)定銀行資金端。”

　　5. 油世界預(yù)計(jì)全球油籽市場(chǎng)將在未來數(shù)年持續(xù)走牛

　　《油世界》總編輯日前認(rèn)為世界油籽及植物油市場(chǎng)將會(huì)在未來數(shù)年里上漲，因?yàn)槭澜鐚?duì)基于谷物的燃料需求增長(zhǎng)，這將導(dǎo)致油籽播種面積受到擠壓，并且導(dǎo)致部分食用油用來生產(chǎn)生物柴油。

　　《油世界》認(rèn)為就全球油籽價(jià)格而言，目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)集中在南美天氣以及阿根廷和巴西的播種進(jìn)度上，如果南美出現(xiàn)任何天氣問題，芝加哥期貨交易所大豆價(jià)格很容易大幅上漲。

　　六、綜合分析及操作建議

　　本月菜籽油期貨和棕櫚油期貨均出現(xiàn)了前期上漲后期調(diào)整的格局。在當(dāng)前高位上，多空雙方的心態(tài)表現(xiàn)較為微妙，估計(jì)高位震蕩格局將持續(xù)，直到相關(guān)政策明朗。在保持比價(jià)合理的前提下，棕櫚油短期表現(xiàn)在油脂品種中可能相對(duì)較弱。

　　從基本面看，食用油在供需方面的相關(guān)利多因素并未改變，無(wú)論是近期USDA 的報(bào)告還是《油世界》的言論，均支持油脂長(zhǎng)期看好。但當(dāng)前市場(chǎng)傳言的OPEC 增產(chǎn)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不明，導(dǎo)致原油市場(chǎng)行情劇烈波動(dòng)，全球農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)也在一定程度上視原油價(jià)格的變動(dòng)而有所波動(dòng)。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)來說，直接涉及海運(yùn)費(fèi)行情的鐵礦石價(jià)格談判也將影響進(jìn)口大豆和棕櫚油的成本，市場(chǎng)也在波動(dòng)中等待談判結(jié)果。近期一系列高企的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)既可能促使央行進(jìn)一步加息，也可能引發(fā)政府對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行直接的干預(yù)，這些都是短期內(nèi)不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于菜籽油和棕櫚油我們?nèi)匀槐３珠L(zhǎng)線看多的觀點(diǎn)，但短線的走勢(shì)難以明朗，對(duì)于套保企業(yè)，可以選擇近月合約適當(dāng)賣出保值；一旦出現(xiàn)大幅下落，投資者也可少量買入建倉(cāng)。

　　中大期貨 凡 塵

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