——三季度鋁市場綜述

　　一、市場綜述

　　1、國際市場

　　第三季度，全球電解鋁產(chǎn)量增長明顯，美國和日本地區(qū)消費疲弱，LME鋁錠庫存上升；美國房地產(chǎn)市場持續(xù)下降，最終導致“次級抵押貸款危機”爆發(fā)，全球金融市場大幅動蕩。投資者擔心美國經(jīng)濟將陷入衰退，影響到金屬消費需求，紛紛淡出前期多頭頭寸，基本金屬價格普遍出現(xiàn)下跌。LME期鋁在跌破2600-2800美元的區(qū)間之后，加速下跌。截止到9月10日，LME三月期鋁由7月下旬的最高價2870美元最低下跌至2375美元，跌幅超過17.3%。鋁價在下跌過程中，LME現(xiàn)貨貼水放大至60美元左右。

　　圖1 上海和LME期鋁走勢圖

　　2、國內(nèi)市場

　　為了抑制鋁材過度出口勢頭，自7月1日起，國家取消了建筑用鋁擠壓型材、鋁合金棒、桿出口退稅；并自8月1日起，對原鋁棒和鋁桿出口征收15%的暫定關(guān)稅。在政策打壓下，部分鋁產(chǎn)品開始回流國內(nèi)市場，上海和廣東兩地鋁錠庫存增長，第二季度出現(xiàn)的供應緊張格局大為緩解。7、8月份屬于傳統(tǒng)消費淡季，下游鋁加工企業(yè)出口訂單減少，加之受高溫酷暑影響，多數(shù)企業(yè)開工不足，市場十分低迷，鋁價一路下滑。廣東南海地區(qū)現(xiàn)貨鋁價由7月初的

　　本文概要：

　  美國信貸危機波及全球金融市場，LME期鋁大幅下跌。

　  建筑型材取消出口退稅，國內(nèi)外鋁價比值上升，對出口企業(yè)形成較大沖擊。

  　全球電解鋁產(chǎn)量快速增長，鋁錠庫存上升，消費低迷。

　  國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量增長迅猛，中鋁下調(diào)氧化鋁價格。

　  9月份之后，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增長仍然較快，進口鋁或許會增多，鋁價面臨較大壓力。

　　20800元/噸下跌至19500元/噸，華東地區(qū)現(xiàn)貨鋁價由20250元/噸下跌至19350元/噸。與此同時，滬市期鋁市場成交量和持倉量同步萎縮，波動性趨窄，同LME比價回升，將對國內(nèi)鋁出口企業(yè)形成較大沖擊。

　　二、消費市場

　　1、美國房價暴跌，引發(fā)次級抵押貸款危機

　　去年下半年以來，美國房地產(chǎn)持續(xù)低迷，房價暴跌，而銀行貸款利率維持較高水平，一些持有次級債券的基金倒閉，美國“次級抵押貸款危機”爆發(fā)。所謂的次級抵押貸款，是指信用狀況較差的個人無須抵押并不需要支付首付款便可在銀行獲得住房貸款，銀行將這些房產(chǎn)通過信用評級公司評級，然后證券化，這便是所謂的“次級債”。據(jù)美聯(lián)儲估算，次級抵押貸款市場造成的損失，估計在500億到1000億美元之間。因美國房地產(chǎn)泡沫崩潰而引發(fā)經(jīng)濟陷入衰退的恐慌情緒隨之在金融市場中擴散，全球金融市場劇烈震蕩。為了應對危機，8月17日，美聯(lián)儲將銀行貼現(xiàn)率從6.25%意外下調(diào)到5.75%；9月18日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦儲備利率大幅下調(diào)0.5個百分點，至4.75%，有效保障了市場的流動性，金融市場初步啟穩(wěn)。受“次級抵押貸款危機”沖擊及美聯(lián)儲下調(diào)利率影響，美元指數(shù)跌破80的整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出15年以來新低，推動原油和黃金價格急速上揚。

　　圖2 2006年7月-2007年7月美國成屋銷售持續(xù)萎縮

　　2、美國、日本、歐洲鋁消費市場表現(xiàn)沉悶

　　根據(jù)美國鋁業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來分析，2007年上半年，美國鋁軋制品發(fā)貨量下降了8.9%，至379萬噸；1-7月份，美國房屋開工面積下降了26%，是1997年以來的最低水平；汽車和卡車產(chǎn)量下降了5%—受房地產(chǎn)市場影響，擠壓型材發(fā)貨量下跌了15.6%，至94.7萬噸。其他主要產(chǎn)品發(fā)貨量均出現(xiàn)下跌：鋁板下滑7%，鋁箔下滑8.7%；盡管7月份鋁罐材發(fā)貨量同比增長8.7，但是今年1-7月份仍然下滑4.7%。LME鋁現(xiàn)貨貼水推升了美國西北部的鋁錠升水，9月初，升至3.25-3.5美分/磅，年底后三個月的升水更是升至3.75-4美分/磅，8月份，美國鋁棒升水由7月份的154-187美元/噸升至165-198美元/噸。

　　日本第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值比第一季度下降0.3%，按年率計算下降1.2%，這也是日本經(jīng)濟三個季度以來首次出現(xiàn)負增長。今年上半年，日本汽車產(chǎn)量下降了7.4%，建筑用擠壓型材發(fā)貨量為285，000噸，同比下降4.3%。7月底，日本三大港口鋁錠庫存增至24.3萬噸，當?shù)剡M口鋁錠升水降至63-65美元/噸。

　　圖3 西方發(fā)達國家地區(qū)鋁錠升水

　　盡管歐洲地區(qū)消費需求仍然強勁，但是較第一季度有所減弱。6月份，德國建筑產(chǎn)出指數(shù)由年初的88.8下降到了78.4；不過，當月德國汽車產(chǎn)量增長了7%。歐元區(qū)鋁錠升水較為平穩(wěn)，鹿特丹完稅鋁錠升水維持在125-130美元/噸，未完稅鋁錠在50-55美元/噸。

　　全球季度鋁消費一覽表

　　預測值 資料來源：Brook Hunt

　　3、LME庫存大幅增長

　　由于西方國家鋁消費整體表現(xiàn)疲弱，而電解鋁產(chǎn)能增長較快，LME現(xiàn)貨兌期貨貼水始終維持在60美元/噸左右。同時過剩的鋁錠不斷涌入LME交割倉庫，特別是進入9月份，LME基本每天保持6000噸以上的鋁錠流入量，致使LME庫存由2006年底的698，425噸增加到了912，600噸，增幅超過30.7%！

　　圖4 LME現(xiàn)貨鋁貼水和庫存變化

　　4、國家政策抑制，國內(nèi)消費亦疲弱

　　第三季度，國內(nèi)經(jīng)濟仍然保持快速增長勢頭。貨幣信貸觸及年內(nèi)高點，外貿(mào)順差增勢不減，市場流動性十分充足，物價上漲壓力不斷上升。8月份，居民消費價格總水平同比上漲6.5%！為了進一步抑制通貨膨脹，政府密集出臺了一系列貨幣緊縮政策，包括連續(xù)上調(diào)銀行儲備金率和存貸款率，大大提高了生產(chǎn)企業(yè)的借貸成本。

　　圖5 央行上調(diào)準備金率

　　圖6 央行上調(diào)存貸款利率

　　7月1日起，國家取消了建筑用鋁擠壓型材、鋁合金棒、桿出口退稅；并自8月1日起，對原鋁棒和鋁桿出口征收15%的暫定關(guān)稅。受此影響，7、8兩個月份，國內(nèi)鋁材出口量連續(xù)兩個月下滑，由6月份的220，420噸分別降至165，831噸和133，297噸。此外，對于取消出口退稅的鋁型材生產(chǎn)廠家來說，如果國內(nèi)外鋁價比值低于人民幣匯率，那么采購國內(nèi)鋁錠要比進料加工進口鋁錠成本低；反之，進口鋁錠則成本較為低。9月份之后，由于LME鋁價持續(xù)下跌，人民幣不斷升值，上海期鋁同LME期鋁比值超過了8，以進料加工方式進口鋁錠就變得十分具有吸引力。進口鋁將進一步削弱國內(nèi)鋁消費能力。

　　圖7 國內(nèi)外鋁價比值上升沖擊出口企業(yè)

　　出口鋁錠回流到國內(nèi)市場，供應增加，上海和廣東兩個地區(qū)鋁錠庫存穩(wěn)步增長。截止到9月19日，上海期貨交易所交割鋁錠庫存已經(jīng)由6月底的23955噸增至66183噸。7-8低月份，受高溫酷暑影響，淡季中的下游消費企業(yè)開工率更加不足，鋁價一路下滑。

　　圖8 上海期貨交易所鋁錠庫存變化