月線上看，年初低點支撐尤為重要。基于前述供需平衡的分析，筆者認為其不會被破掉。

　　圖九：滬銅日線圖

　　結合前述基本面分析以及當前的技術圖形，筆者認為下跌過程只走了一半，指數上5萬關口將會測試甚至不排除出現更低的情況。但鑒于當前滬銅的庫存和價差情況，對于進一步的下跌空間，應保持謹慎。

　　就明年上漲行情的高度而言，考慮到中國采購節奏，在全球經濟背景不出現嚴重惡化的前提下，仍有望達到7萬一線的高度。

　　四、操作建議

　　依據滬銅指數日線圖，快速反彈的主要壓力區在56600-57000。在此拋空，下檔支撐位分別是54000、52000、50000、48000。54000支撐位若不破則中線空頭退出。

　　五、鋅市下跌之路猶漫漫

　　1、四季度過剩體現，08年過剩壓力很重

　　大規模的復產和擴產導致鋅礦產量和冶煉產能的快速擴張，08年進入供應過剩時期，根據多家機構的預測，這種過剩將持續到09年。在10月的倫敦金屬年會上，主要機構均預測08年供應轉為過剩，過剩量在20萬噸到35萬噸，相比之下，06年全球短缺30萬噸，07年為過剩到短缺幾萬噸不等。

　　國際鉛鋅小組8月數據，全球鋅市持續短缺2.8萬噸，但8月當月年內首次轉向過剩6600噸。8月鋅加工費大幅上升到360美元，加工費的上升直接反映出精礦供應的增加，相比之下，06年加工費最低時僅30美元。到10月，顯性庫存由最低點開始反彈，兩市現貨則轉為貼水，說明此時供應過剩已由生產和消費環節溢出，庫存將進入持續回升期。

　　從時間上看，市場剛剛出現過剩，過剩的壓力還會在08年增加。從庫存看，顯性庫存由最低的6萬噸到目前達到8萬噸，仍處于極低水平，如果過剩的預期是真實的，那么庫存還有很大的增加空間，而現貨方面目前在平水到小幅貼水，隨著庫存的增加還有下降的要求。從這些角度看，價格的下跌過程才剛剛啟動，還有很長的路要走。

　　筆者以為，趨勢性的下跌已經結束了第一段流暢的下跌，但下跌過程還遠未結束，可能會以礦山重新減產為筑底的信號。

　　2、急跌之后出現惜售

　　最近兩周鋅價下跌幅度非常之大，而本周以來倫敦庫存不再增加而是轉為持續的小幅下降，滬鋅本周庫存也轉為下降。倫敦現貨本周也轉為平水到小幅升水，滬鋅價格略有升水。從煉廠到下游各生產環節均已處于虧損狀態。受此影響，煉廠出現惜售情緒，市場也出現一些逢低買盤。當然，買盤能否繼續還有待觀察，而煉廠面對較大的現貨庫存壓力利用價格回升爭相出貨的可能性也很大。

　　由于在當前的價格下不管礦山還是煉廠都還有較好的利潤，其擴產的沖動不會停止，由于產量增加超過需求，供應壓力只會持續增加。因此短暫的價格回升無非是等待進一步的現貨積累和下一次下跌。

　　六、技術分析

　　圖十：倫鋅月線圖

　　月線上的大頭肩頂量度跌幅在1500美元，2200美元是本輪上漲以來的0.382位，破此位，2000整數關口的支撐不具有實際意義，真正有力的支撐可能在1700美元。

　　圖十一：倫鋅日線圖

　　技術上主要的反彈壓力位在2500-2550，更弱的反彈壓力則為10日均線，逢高拋空，等待月線上的下跌目標。

　　圖十二：滬鋅指數圖

　　滬鋅壓力在19000-20000，為中線拋空區。由于此前的下跌過于迅猛，反彈可能維持的時間稍長，宜將主要壓力位放在2萬關口。然而現貨市場方面價格回升力度不大，因此對反彈高度還是需要謹慎。

　　七、操作建議

　　操作建議：19000視情況少量拋空，主要拋空位置在接近2萬的位置，如果期價破17000，則下檔支撐在14000。

　　倍特期貨 鄧宏