由于歐洲銅消費日趨疲軟、美國二級信貸危機的連帶反應逐漸凸現，上個月銅價經歷了下跌壓力，遠期貼水值也有所縮小。

　　各大交易所的銅庫存日漸增加，那些通過長單獲得過剩銅的買家也在市場上放出銅。

　　銅供應的問題仍未解決、目前銅消費也不旺盛，因此未能對銅價起到有力的支撐。

　　精銅供需平衡表

　　銅價面臨下調壓力

　　LME銅現貨價格再次突破$8000/噸，9月24日銅價最高上沖到$8,076/噸。而后銅價一直保持在高位盤整，再加上銅供應中斷的威脅和日趨恢復的銅消費作為有力的支撐。LME年會期間市場呈現出一派牛市景象，一些人甚至預測銅價將在今明兩年內創新高。

　　但是事與愿違，歐洲和美國市場疲軟的銅消費導致銅價出現逆轉。銅庫存持續攀升，銅升水也開始松動，顯示出買方市場四季度的備貨已經充足。相比較銅消費疲軟，銅供應中斷的威脅似乎不再是人們談論的焦點所在。10月17日銅價向下突破了$8000/噸至$7991/噸，美國房屋建筑開工率已經降到14年來的新低。10月31日銅現貨價格已經下跌到$7761/噸。

　　美元持續疲軟、原油價格走強，但是最令人擔憂的是四季度的銅消費水平。銅供應面的擔憂仍舊存在，但是相比較銅消費疲軟，銅供應中斷的威脅似乎不再是人們談論的焦點所在。

　　銅庫存增加、銅價下跌 LME現貨價格和庫存 06年6月-07年10月

　　消費疲軟的直接結果就是銅現貨對三個月合約的遠期貼水在10月31日下跌到僅為$1/噸，成為自今年三月中旬以來的新低。

　　10月份交易所銅庫存持續增加，一個月之內LME銅庫存量已經從167,000噸增加到36,000噸以上。其他地區的銅庫存也同樣出現增長，歐洲倉庫(鹿特丹和畢爾巴鄂)的銅庫存增加了15,900噸，亞洲倉庫和美國倉庫的銅庫存分別增加了12,100噸和8,325噸。在經歷了一段時間庫存增加之后，上海期交所銅庫存在上周出現下滑，但是相信這些銅都被轉移到了亞洲其他國家的倉庫里了。

　　銅現貨市場仍無起色

　　上個月歐洲和美國的銅現貨交易寥寥無幾，即使中國在過去兩周時間里也沒有什么動作。因此銅現貨升水一路下滑，歐洲、美國和中國市場的銅升水分別為$30-50/噸，3-4美分/磅和$50-60/噸。

　　智利招標項目的銅升水繼續下跌，上個月僅有三個招標。Aur Resources出售了1000噸Quebrada Blanca A級電銅和700噸非注冊Q-B R電銅，11月份交貨，中標升水為$50和$25，作價方式M+2。然而，Codelco出售的標準級電銅為零升水，作價方式M+1。

　　另外Codelco透露還將出售1萬噸標準級電銅，11月、12 月各交付5000噸，作價方式為M+1，該招標項目將于11月5日結束。這是Codelco在近兩個月里出售的第三筆標準級電銅，合計1.95萬噸。

　　四季度歐洲消費商的精銅庫存充足，銅消費鏈一直處于縮減庫存的狀態。年底前銅加工商和最終用戶相繼縮減庫存，因此很難估計銅實際需求水平，但總體來講四季度銅消費應該呈下跌趨勢。建筑業需求下滑，尤其是西班牙和德國，因此一些銅加工商預測明年的銅需求量將在今年的基礎上有所減少。

　　最新的美國經濟數字顯示，二級信貸危機的連帶反應正在建筑業、家用產品和汽車制造業凸現，9月份房屋新建率同比下滑了8%，成為近14年來的新低。建筑業銅消費占美國銅消費的一半左右，預計四季度以及明年初銅消費不會有很大起色。有報道顯示，一些銅消費商正在現貨市場出售多余的銅。

　　另外，四季度中國的銅消費并不如前期旺盛，由于銅供應量逐步增長，上海期交所期銅價格面臨一些下跌壓力。

　　2008年度談判進展緩慢

　　2008年度合約和銅升水談判已經開始，但是進展緩慢。截至目前沒有透露任何官方消息，但是我們認為Codelco與歐洲客戶達成了$115/噸的升水價格。這比2007年的升水值僅僅下滑了$10/噸，遠高于近期現貨升水，事實上全年現貨升水也沒有達到這個水平。據報道，日本銅升水敲定在$102/噸，比2007年低了$12-13/噸，略高于今年現貨升水值。

　　合約數量尚未確定，但是許多歐洲銅買家仍猶豫不決明年銅采購的數量，但是種種跡象顯示總量將與今年相仿。為了避免過量采購，買家都表現得十分謹慎。另一方面消費前景并不樂觀，礦山減產時有發生，買家也不愿意在現貨市場進行大量的采購。雖然今年銅現貨升水遠低于合約升水，明年減產將使現貨升水逐步提高。銅消費商希望本月可以固定明年合約總量，并以次勾勒出明年的銅消費水平。美國銅消費商同樣希望明年的合約總量與今年保持相仿，大約占銅消費總量的60-70%。

　　今年歐洲和美國的廢銅供應量充足，而且與銅價的差距十分顯著。一些銅加工商利用這一大好時機，盡可能的縮減電銅的使用量。今年廢銅消費量增加造成電銅出現過剩，交易所銅庫存增加。明年廢銅的供應量尚不明朗，一旦中國增加廢銅的消費量，那么全球廢銅將會趨于緊張。

　　歐洲銅消費疲軟

　　歐洲銅和銅合金消費出現下滑

　　上期月報中已經討論過美國銅消費疲軟的問題。從目前的情況看，歐洲的銅消費也出現了疲軟的跡象，其中大部分原因是因為建筑業銅消費縮減，尤其是西班牙和德國。CRU最新調查結果證實了這點，繼上半年銅消費反彈之后，從三季度開始，建筑業的訂單即銅加工品的訂單量就急劇下滑，而且四季度也不太可能有好轉。首當其沖受到沖擊的就是銅水管、房頂銅薄板、空調銅管、建筑工具和建材行業。但是，電子行業的銅消費仍保持著良好的態勢。

　　法國、德國、西班牙、英國、意大利和愛爾蘭六國的房屋建筑業停滯不前，7月份西班牙新建房屋許可數量下降了38%，今年上半年德國房屋許可量下跌了38%。因此，1-3季度歐洲銅和銅合金的消費量下滑了2.4%，而2006年同期則增長了6.8%。

　　昂貴的銅價推動了銅替代品的應用，其中以汽車線束的威脅為最，目前汽車線束的銅含量已經逐步遞減。

　　銅礦山供應的問題仍舊存在

　　銅礦山供應的問題仍舊存在，但是由于銅消費疲軟日趨嚴重。南方銅業秘魯礦山的勞工糾紛已經解決，但是Grupo Mexico Cananea銅礦和精煉廠的罷工仍舊繼續。罷工開始于7月31日，預計每月損失1.5萬噸銅。Cananea銅礦生產的銅精礦都悉數運往La Caridad銅冶煉、精煉廠進行生產。

　　從全球范圍來看，銅精礦供應仍舊短缺，銅精礦的庫存量已經下跌到一個較低的水平。銅精礦供應短缺將直接導致冶煉、精煉產量的下滑。下半年中國各大冶煉廠紛紛宣布減產，實際上這些冶煉廠都完成了產能擴張，產量也隨之增長，因此即使冶煉廠減產，總量仍將穩步增長。事實上，三季度中國銅產量處于歷史新高，截至目前的銅產量為254萬噸，同比增長了14.7%。

　　三季度各家銅產量不盡相同。必和必拓和力拓的銅產量環比下跌，同比增長。正如預料的，三季度Grasberg銅產量嚴重下跌，截至目前的總產量同比卻為增長，Freeport增產在其中起了很大的作用。Phelps Dodge 的銅產量也有所增長，Cerro Verde 擴產是大功臣。由于06年南方銅業經歷了一系列的罷工事件，因此銅礦山產量才有如此大的提高，但是精銅產量卻因為Ilo冶煉廠的生產問題而有所下滑。Codelco卻公布銅礦山產量下滑，Antogagasta則由于Kazakhmys 銅礦品位過低而出現礦山產量縮減。

    交易所統計，價格，升貼水