四、國際基金增持多單 鄭糖持倉創新高

　　● 基金大幅增持倉多單

　　根據據美國商品期貨交易管理委員會(CFTC)發布的數據，截至2007 年10 月23 日，基金多頭持倉204370 手，空頭持倉109746 手，凈多持倉為94624 手。比9 月25 日持倉分別增加了63477 手、-14466 手和77943 手�；�金持倉大幅增持凈多頭寸。

　　● 多空持倉差距擴大 熱錢進入總量劇增

　　鄭交所白糖品種主力持倉狀況

　　注：主力持倉指鄭交所公布的前20 名會員持倉。

　　本月持倉最高時超過57 萬手，價格劇烈波動吸引大量熱錢進場，目前主力多空持倉差距更加懸殊。多方依然以投機資金為主，而空方除了具有現貨背景的保值商之外也投機資金加入。持倉保持在高位行情還會反復。

　　五、后市展望

　　進入11 月以后，廣西各地將陸續開榨。根據目前透露的信息開榨時間比去年稍有提前，這樣新糖有望在下旬大規模上市，從供需狀況來看不會出現食糖緊張的問題。不過據說目前甘蔗糖份偏低，而且天氣因素也難以預測，所以最終產量增長的幅度還存在變數。11 月初將在�？谡匍_2007/08 年度食糖產銷工作會議，屆時將對全國的食糖產量進行預測。同時，也會針對甘蔗收購價格以及新年度國家收儲政策透露有關信息，一旦明確將基本能夠確定新榨季糖價的下限，對于價格趨勢的演變具有重要的指引作用。

　　另外，近期期貨市場的價格與供需形勢出現脫節，對于重要商品整體上漲和國內通貨膨脹的預期的反應更加直接，投機資金成為多方陣營的主力而空頭主力仍以進行保值的現貨商為主。這樣，后期國內宏觀經濟發展趨勢，特別物價變動以及政策調控效果對于期貨市場的行情發展相當關鍵。

　　根據以往表現，國際食糖市場的趨勢對國內糖價有重要的影響。雖然全球性供應過剩的局面短期內難以改變，但原油價格的上漲引發了商品市場的牛市，大豆、玉米、小麥都達到歷史高位，這樣糖價相對偏低就吸引了大量的投機資金，基金凈多持倉已經出現明顯的大幅增加，糖價向上突破整理似乎是指日可待。技術上看，紐約11#糖能否突破10.5 美分/磅壓力是行情脫離底部盤整的關鍵信號，一旦形成有效突破則有望終結近兩年的下跌走勢進入上升階段。

　　技術上來看，鄭州白糖指數盡管出現調整，但自7 月以來形成的上升通道仍然有效，而4000 元關口作為以往的重要阻力位也存在參考意義。如果調整形態在4000 元獲得有效支撐，則整體上漲趨勢還可能持續。不過，若指數重回4000 元以下則說明翹尾行情結束，糖價將在基本面和政策面的引導下尋找本年度的低點。

　　北京中期 張向軍