主要觀點

　　1、大盤站在5400點高位，出現調整地可能性越來越大，雖然處于長期牛市，但堅持單純的做多并非能帶來意想中的收益，可以通過做空股指期貨做多50ETF的方法規避風險。

　　2、股指期貨合約在交易期中會和其標的物HS300出現一定的價格偏離即基差，可以通過做空股指期貨做多50ETF的方法穩定的獲得基差收益。

　　3、具體操作有很多方法，從仿真交易歷史數據的計算來看，幾乎每個合約都能獲得基差收益，而且穩定風險小，有些收益相當可觀。

　　簡介

　　從2007年開始至今，股市一直經歷著大牛市，雖然出現過幾次調整，現在站在了5000點以上，很多投資者賺了不少錢，也有不少投資者發現自己以前賺的錢卻在一兩次的調整中所剩無幾或者出現虧損。而且從長遠來看，中國股市仍將處于牛市當中，也伴隨著大大小小的調整，如何在長期牛市面臨短期調整時保住自己的戰斗果實成為每個投資者必須面對的問題。利用50ETF和股指期貨可以套期保值甚至取得基差套利。

　　大家在以前的股指期貨仿真交易中常常發現這么一個問題，雖然股指期貨與他的標的物走勢相近，但由于具備了時間價值，合約的價格往往會偏離標的物的價格，有時偏離度也相當大，這個偏離度我們就稱之為基差：合約價格減去HS300指數。如下圖中我們可以看到0706合約與HS300指數存在一定的基差，5月10日這個交易日更是達到近1200點。這時候如何把握這個基差進行風險較小的套利成為一個值得研究的問題。本文利用買入50etf和做空合約的方法，降低風險，盡可能的獲得基差收益。

　　如何構建投資組合？

　　1、構建投資組合首先有一點必須先說明，不管何種策略，都是針對長期牛市的，也就是說，從07年初到現在，整個大趨勢都是漲的，但為什么說是長期牛市呢？長期牛市就是說從長線來看，大盤是漲的HS300也是漲得，但中間不排除一定幅度的調整，如今年的六七月份。此時投資者很難判斷大盤何時調整完畢，使自己選擇某種策略使資產保值或者在調整結束重新上漲時不錯這個機會，所以我們引入50ETF和合約一起構建一個投資組合。

　　最簡單的交易方法就是挑選一個特定的合約，在某日開盤時賣空一手合約，同時買入等值的50ETF。等合約到期日那天，買入合約平倉，同時賣出所持有的50ETF。比如某日的0709合約的點位是5000點，當日開盤時賣空一手，價值150萬，同時花同樣多的錢買入50etf，若此時50ETF的價格是3元，就買入50萬份，一共投入165萬(合約按10%保證金算)。到期日那天，就必須買入一手0709合約平倉，若價格是5500點，而50ETF的價格是3.5元/份，則合約虧損15萬，50 ETF贏利25萬，總收益10萬。同樣的道理也會出現總收益為負值，但總的來說，由于對沖的存在，可以在后市不明了時降低風險。

　　為什么選用50ETF？

　　上證50ETF是以上證50為標的物，對于散戶來說，由于資金較少，不太可能直接購買50只股票。而基金的入場費只有1000元人民幣。也就是說，你只需花1000就可以買到50只股票的組合。市場上有很多指數型基金，如上證180，都能取得類似的效果。

　　結果分析

　　1、具體操作

　　在選擇某個交易日進場時，有兩種方法：一是特定的日期，我們選擇在離到期交割日還有3周的那個星期一，這樣的好處是由于離到期日近，合約波動不是很猛烈，風險小，相對的收益也小了。另一種是選取基差最大的那天，這樣的話就能套取最大的收益，但缺點是很難猜測哪天基差最大。

　　例如：在離0708合約到期還有3周的7月30日上午開盤進場，此時的基差為12.7， 賣空一手0708價格4423價值132.69萬，保證金13.269萬(按10%計算)同時買入50ETF408654份，價格3.247/份。在8月17日到期日那天，買入0708合約平倉，價格4686價值140.58萬賣出50ETF，價格3.554/份價值145.24萬。按此計算，盈利4.66，如果按照10%保證金計算，假設中途沒有追加保證金(肯定會出現因為價格波動而需要追加保證金，但因為對總投入影響不大，所以忽略不計，下同)，收益率為3.19% 。

　　挑選合約基差最大的時候進場：6月25日當天的基差為1021點，上午開盤時賣空一手0708合約價格4900價值147萬，以2.996/份的價格買入50 ETF 490654份。2007-8-17買入0708合約價格4686價值140.58萬賣出50 ETF價格3.554/份價值174.38萬。按此結算，盈利29.8萬收益率19.8%。

　　利用這個方法，分別用于0701到0708這8個合約，得出以下結論：

　　眾所周知，當我們為了降低風險 做對沖時一賣一買必須選擇相關性大的資產，50ETF選擇了上證指數中有代表性權重大的50只股票，本身大部分也是HS300的組成，與其有很大的相關性，可以作為股指期貨的對沖工具。