2、黃埔燃料油： 進口倒差巨大

　　圖九：黃埔進口180CST價格走勢

　　與新加坡走勢相比，黃埔現貨價格表現出滯漲抗跌，穩中略升。黃埔進口180CST混調燃料油即期庫提成交價為3640元/噸，較前周下跌0元。

　　今年以來國內黃埔市場大部分時間都處于倒掛狀態。近期倒差更是巨大。以美元兌人民幣中間價7.60及新加坡進口關稅3%計，若以新加坡市場180CST燃料油MOPS價格415美圓/噸計算，進口完稅價至少在3990元/噸，而國內現貨價格在3640元/噸，倒差擴大至350元。

　　現貨價格滯漲抗跌的原因一方面在于國內市場供應充裕而需求不足。中國海關總署統計數據顯示，今年1-8月燃料油進口達到1860.8萬噸，同比下降約9.3%，燃料油國內產量為1507萬噸，同比增10.7%，表觀消費量為3200萬噸。因此可以說中國前八月燃料油供應量不會差于去年同期；另一方面，外盤價格高企，巨大的進口倒差也抑制了國內現貨的下跌。

　　進入十月，華南地區電力仍將保持一定的燃料油需求。據中國電力企業聯合會的預測報告認為，電力相對緊張地區主要集中在廣東、海南和華中的個別省區，氣候條件及需求側管理效果將最終決定電力緊張程度。四季度，廣東還可能出現電力缺口。并且，廣東省政府決定將在今年第三季度為燃油發電廠提供發電補貼，電廠每發電1千瓦將獲得0.85元人民幣的補貼。因此華南地區火電的調峰需求仍將保持增長。

　　總體來說下游市場需求增長緩慢，國產燃料油資源過剩，價格大幅下挫等因素抑制了進口燃料油跟上新加坡燃料油的漲幅。受國產燃料油充裕影響，現貨價格恐難有大的上漲空間。但消費旺季還未結束，需求還會隨天氣發生變化。

　　圖十：黃埔市場倒掛狀態

　　3、滬燃料油

　　圖十一：期貨與現貨價格走勢對比

　　受原油攀升提振，上周滬燃料油期貨高開低走，上檔壓力顯現。滬燃料油主力合約較前周上漲9點或0.24%。黃埔現貨市場高位鮮有成交，顯示現貨需求嚴重萎縮，現貨價格繼續表現出滯漲抗跌特征，期、現貨價差開始縮小。期貨市場遭遇來自現貨商的拋壓。截止10月19日燃料油可交割貨物量達59652噸，減8211噸，倉單21200噸，減500噸。去年同期燃料油可交割貨物量達16.8萬噸。

　　近期市場特點：

　　期貨對現貨升水，因現貨滯漲，期貨波動空間大。目前滬燃料油期貨主力合約相對黃埔現貨價格的升水約為64元，近期最大貼水超過-200元左右。說明滬油期貨比現貨更易下跌，有更大的下跌空間。從國內外燃料油比價看，國內現貨、滬油主力合約價格與新加坡現貨價格比價處于偏低水平，給了滬燃料油補漲的空間。

　　從滬燃油與原油的比價線看，比價線值為41.9，自五月以來一直處于下行狀態，提示注意滬油補漲或抗跌可能。

　　對滬燃料油后市的看法：

　　綜合來看，因新加坡市場持續堅挺，給了滬油期貨借機補漲的機會。技術圖形看滬燃料油上揚受到技術面支撐，3800以上也明顯反映了來自現貨商的套利拋壓。國際原油走勢以及現貨市場價格是否補漲將影響滬油期貨上漲過程。一般期貨價格對現貨升水的時間不會超過一個月。

　　圖十二：滬燃料油倉單