當期持倉分析：

　　數據顯示，在原油創歷史新高之際，總持倉比高點下降10萬余手，非商業多空雙方減倉，凈多頭寸略有上升，已進入空頭認賠，多頭收獲階段。當前原油價格處于顛峰階段，而能夠持倉進入該階段的非商業凈頭寸不到前期一半，做多需要更強的信心及勇氣。前期在原油自78美元快速下跌破70美元的過程中，非商業凈多頭寸下降了10萬余手。在浮多出盡之后，原油價格開始反彈，進入震蕩沖高過程。在自70美元的反彈過程中，非商業凈多頭寸再度增加。根據歷史經驗，此輪上漲凈頭寸可能不會創新高，而價格有可能創新高。

　　從CFTC公布的持倉看，原油期貨上總持倉再度增加，接近歷史高值。顯然作為重要的資源性商品，龐大的資金在原油期貨市場上對夏季行情機會的“投資”仍未結束。

　　圖五：美國原油價格與基金持倉對比

　　圖六：原油期貨總持倉和基金持倉比例

　　7、原油后市綜合分析：

　　把握后市應注意以下幾點：

　　在需求強勁以及資金推動下國際原油上升至90美元的高位。但隨著時間推移進入十月份后期，颶風造成的風險升水趨于下降，原油需求處于淡季，原油庫存趨于增加，必將對高位油價形成壓力。

　　十月以后原油庫存將會增加，利空油價。從庫存變化周期看，原油庫存在經過7、8、9月連續三個月的消耗之后，季節性低點一般出現在9月。目前煉廠裝置運轉率降至低水平，煉廠原油加工量下降，并且在進入冬季前煉廠需要進貨備庫，這些因素都有助于原油庫存上升。

　　結合基本面和技術分析，我們認為原油正處于第三、四季度創當年高點的階段。上升趨勢還有可能在近期延續，原油走勢極盡瘋狂之際，也要關注第四季度季節性下跌調整的可能性。

　　二、燃料油市場分析

　　1、新加坡燃料油：

　　圖七：新加坡180CST價格走勢

　　新加坡燃料油價格強勢依然，頻創歷史新高。新加坡基準180CST混調燃料油現貨報價周四在454.8美元/噸，刷新了今年 7月20日前一波創出的高點410美元/噸，也超過去年7月17日創出的高點365.45美圓/噸。新加坡燃料油市場庫存大幅波動，在船供油帶動下始終處于強勢。渣油庫存處于均值以上，但也不特別高。截至10月10日新加坡渣油庫存為1278.3萬桶，較上周增167.5萬桶。

　　相應地，燃料油實貨較中東迪拜原油的裂解價差位于-8.85美元/桶左右，價差略程擴大。去年八月最大貼水達到-20.2美元。一月底曾縮小至-8.5美元。

　　自今年5月以后，新加坡燃料油與原油相比，走勢逐漸趨弱。近期有所走強，但格局未變。新加坡燃料油市場的長時間堅挺是上海燃料油期貨補漲的基礎。去年下半年亞洲燃料油市場轉化為嚴重的供過于求，去年8月以后新加坡燃料油一路下跌，在11月20日最低跌至261.85圓/噸，是近16月低點。

　　圖八：新加坡燃料油庫存