三.比價(jià)需要會(huì)調(diào)，促進(jìn)精煉鋅出口

　　今年1~8月，我國(guó)凈出口精煉鋅近15萬(wàn)噸，也就是說(shuō)，今年1~8月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總體產(chǎn)量過(guò)剩明顯。而在上文中，筆者已經(jīng)分析到，第四季度國(guó)內(nèi)精煉鋅的產(chǎn)量有望繼續(xù)上升，而消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)卻存在一定的變數(shù)。這便暗示第四季度國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上精煉鋅的過(guò)剩情況可能進(jìn)一步惡化。

　　因此，兩市比價(jià)存在繼續(xù)縮小的需要，以幫助國(guó)內(nèi)精煉鋅的出口。而就目前為止，比價(jià)仍然維持在9.1附近，國(guó)產(chǎn)鋅在剔除5%出口退稅后的美元售價(jià)為3500美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于倫鋅的不到3100美元，若不是因?yàn)楫?dāng)前現(xiàn)貨交易相對(duì)不夠活躍，且進(jìn)口無(wú)法通過(guò)期貨鎖定利潤(rùn)，現(xiàn)階段仍可進(jìn)口。

　　從下面的兩市價(jià)差變化圖中可以看出，當(dāng)前雖然價(jià)差已經(jīng)有所縮小，但是，只有兩市出現(xiàn)正向的價(jià)差：倫敦高于國(guó)內(nèi)，才可以促使國(guó)內(nèi)鋅的出口，兩市價(jià)差尚存在巨大的調(diào)整空間。因此，在今后一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)相對(duì)于倫鋅將繼續(xù)呈現(xiàn)滯漲，直到兩市價(jià)差適合國(guó)內(nèi)鋅出口。當(dāng)然，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化是漸進(jìn)的，價(jià)差的恢復(fù)也需要一定的時(shí)間，在短時(shí)內(nèi)完成調(diào)整的可能較小。

　　四.結(jié)論

　　總之，相對(duì)于倫鋅，滬鋅價(jià)格存在下調(diào)的需要。就在9月底，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)在倫鋅大漲的影響下依舊上漲乏力已經(jīng)初步驗(yàn)證了上訴觀點(diǎn)。隨著檢修期的結(jié)束，9，10兩月國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量就將有所恢復(fù)，現(xiàn)貨過(guò)剩的局面將表現(xiàn)得更加明顯，后市滬鋅走勢(shì)將繼續(xù)偏弱。

　　鑫國(guó)聯(lián)期貨上海營(yíng)業(yè)部 朱鳴元