內容摘要：

　　★ 美聯儲大幅減息，美元創出記錄新低；

　　★ 全球銅庫存再度下滑，倫銅現貨升水走穩；

　　★ 傳統基金再度轉多，推動銅價重上8000 美元；

　　★ 第四季度中國需求成為焦點，銅價有望挑戰新高；

　　9 月份銅價逐步擺脫了美國次級債危機引發的全球金融體系系統性風險的負面影響，其自身的供求關系重新成為價格運行的主導。此外美聯儲的大幅降息引發美元創出歷史新低，也為商品價格提供了良好的支撐。傳統基金在維持了18 個月的凈空狀態后重新翻多，推動倫銅重上8000 美元。雖然9 月份中國精銅消費回升的勢頭并不明顯，但中國經濟運行依然良好，精銅消費的季節性回升仍值得期待，而全球精銅供應由于受到罷工等因素的制肘短期將導致供應偏緊的局面繼續維持，銅價在此基礎上有望向新高邁進。

　　美聯儲大幅減息，美元創出記錄新低

　　9 月18 日美聯儲宣布降息50 個基點，聯邦基金目標利率降至4.75%。這是2003 年6 月以來聯儲首次降息。與此同時，聯儲將貼現率降低0.5%，至5.25%。

　　盡管此前由于八月份美國非農就業人口出現自2003 年以來的首次下滑后，已經使得市場對于美聯儲此次降息有所預期，但是一次降息50 個基點的幅度仍然大大超出了市場的預期。

　　美聯儲此次降息，主要受到因連續數年的信貸緊縮造成的美國住房市場調整的影響，而近期美國次級債危機的出現已經成為抑制美國經濟健康增長的隱患。美聯儲的決定顯然是為了消解這些負面影響，幫助美國經濟走出金融市場振蕩，繼續保持適度增長。然而9 月底公布的一系列美國經濟數據如：成屋銷售、新屋銷售創出7 年來的新低，消費信心指數的下滑，均令市場加重了對美國經濟前景的憂慮。在房地產市場低迷及個人消費出現降溫跡象的情況下，美聯儲未來進一步下調聯邦基準利率的可能性將大大增加。

　　受美聯儲降息的影響，近期美元幾乎是兌所有貨幣都處于一個貶值狀態，這樣的表現在9 月的最后一周更加明顯，美元指數也創下了歷史新低。從歷史上美元指數與美聯儲基準利率的正相關關系來看，如果美元已經開始步入減息周期，則美元指數的熊市將會進一步延續，并將對以美元為計價單位的商品提供持續的支持。

　　全球銅庫存再度下滑，倫銅現貨升水走穩

　　隨著全球銅夏季消費淡季的結束，銅供應緊張的局面再度顯現。一方面近幾個月發生在智利、墨西哥、加拿大等國的銅礦、銅冶煉企業工人罷工事件對銅產量的影響逐步顯現，日前智利《信使報》報道，智利國營銅公司(Codelco)7月份計劃生產的14.6 萬噸銅損失了3.1 萬噸，其中1.2 萬噸歸因于合同工人因爭取新的勞工合同而舉行的罷工，但Codelco 并沒有對產量損失進行官方披露。上述報道指出，該公司在罷工中被破壞最嚴重的Salvador 分部7 月份產量僅1000　噸，而預期產量8000 噸。

　　南方銅業的首席執行官稱，下屬墨西哥和秘魯生產單位的勞資糾紛可能影響其銅產量，估計其可能無法實現年產銅700,000 噸的目標。墨西哥Cananea 銅礦的罷工仍在繼續，生產已經受到影響，同時該公司下屬位于秘魯的Cuajone和Toquepala 銅礦及Ilo 冶煉廠的工會也可能展開罷工，工人罷工可能將影響產量。Cananea 銅礦已經因罷工而陷于癱瘓，如果秘魯的三家生產單位工人也開始罷工，估計公司2007 年的產量目標料受影響。但是他并沒有提供新的年產量預估數據。 據悉南方銅業公司下屬的三家生產單位的工會已經投票決定自10月2日開始罷工，而此次罷工仍將對全球銅供應產生負面影響，但影響程度有待進一步評估。

　　從全球交易所銅庫存的變化可以看出，進入9 月份以后，全球銅庫存再度出現下滑，其中中國精銅庫存下滑幅度較大，這一方面與8 月份滬銅與倫銅比價走低后引發部分庫存轉流海外有關，另一方面也反映出中國精銅剛性需求較為強勁。而倫銅庫存在9 月份也結束了前幾個月持續增加的態勢，轉而出現下滑，雖然下滑幅度不大，但反映出市場供應依然偏緊的現實。

　　隨著倫銅庫存轉升為降，倫銅現貨升水止跌并開始趨于回升，這對于三月期銅價形成了實質性的支撐。

　　傳統基金再度轉多，推動銅價重上8000 美元

　　9 月份市場最顯著的變化是傳統基金對銅價的看法出現了實質性的改變。

　　自2006 年4 月以后，COMEX 市場上以CTA為主的傳統基金就開始持有銅的凈空頭寸，雖然在近一年半的時間里，銅價也曾出現過階段性的強勁反彈走勢，但始終無法穿越傳統基金翻空后不久所形成的歷史高點8800 美元，在長達一年半的時間中，傳統基金很好地把握住了銅價處于大級別調整的主基調，在與指數基金的斗法中笑到了最后。面對由次級債危機引發的部分指數基金的離場，傳統基金反而在銅市場轉空為多，并推動銅價重上8000 美元的高位水平，顯示其對于銅價的看法已經發生了深刻的變化。

　　隨著銅價持穩于8000 美元上方，以技術型操作策略為主的傳統基金很顯然已經將本倫銅價上漲的目標鎖定在8800 美元的紀錄高點一線。