國際金屬市場一周綜述(2007.9. 10~9.14)

　　概要

　　●市場等待18日美國聯邦儲備理事會(FED,美聯儲)的利率決定.

　　●美國8月零售銷售增長0.3%,增幅低於預期.但扣除汽車和汽車零件的零售銷售下降0.4%,為2006年9月以來最大降幅.

　　●美國7月貿易赤字592億美元，6月修正后為貿易赤字594億美元

　　●中國央行宣布再度提高存貸款利率27個基點

　　★行情回顧

　　本周國際金屬市場繼續震蕩運行,四年來首次出現的非農就業人口減少繼續對市場構成打擊,而美圓在跌破80關口后繼續呈現弱市運行,對金屬價格構成一些支持,令市場出現震蕩.期銅在周一尾盤下滑,交易商和分析師表示,因美股走軟及對美國經濟的信心降低,殃及其他市場. 就業數據顯示四年內首度減少,投資人對美國經濟可能陷入衰退的憂慮加劇. 期鋁跌27.50美元,報2,422.期鋅挫71美元,報2,704.期鉛跌5美元,報2,870.期鎳收低275美元,報26,725.期錫漲50美元. 基本金屬周二強勁上揚,追隨股市和石油、黃金等其他初級商品漲勢,且受長期供需因素支撐. 三個月期銅較周一收盤水準大漲315美元,或4.4%,收報每噸7,475美元.在美國次優抵押貸款問題引發信貸緊縮的初始階段持續大幅下跌后,期銅和其他金屬反彈. 投資者將關注秘魯南方銅業(Southern Copper)的Toquepala和Cuajone礦廠以及Ilo熔煉廠工人是否會按計劃從周三開始罷工,及其對供應的可能影響. 周三下滑,因投資人在期銅周三勁揚逾4%后鎖定獲利,投資者質疑銅基本面是否能支撐價格繼續上漲. 秘魯一銅礦計劃于周三開始取消罷工,也對市場有負面影響.但若未能達成薪資協議,仍有可能罷工. 期銅價格周四追隨股市反彈,升至一個月高位,因美國一周初請失業金人數數據優于預期,舒緩了投資者對經濟成長的憂慮.期銅收報每噸7,540美元,高于周三的7,420.周四稍早曾觸及7,550.75的8月14日以來高位. 市場等待18日美國聯邦儲備理事會(FED,美聯儲)的利率決定. 期銅周五觸及一個月高位,之前疲于預期的美國數據拖低美元,支撐了美國聯邦儲備理事會(FED,美聯儲)降息的預期.期銅漲至每噸7,622美元,為8月9日以來最高,但之後縮減漲幅,收報7,550美元,較周四上漲10美元. 美國8月零售銷售增長0.3%,增幅低於預期.但扣除汽車和汽車零件的零售銷售下降0.4%,為2006年9月以來最大降幅.市場在全周總體沒有趨勢性變化,銅價有所回升,鉛價表現強勁,在區間內上漲.錫價同樣在區間內偏強運行.鋅價與鎳價則呈現弱市反彈,鋁價較為疲弱.

　　★前周觀點回顧與評估

　　筆者上周報告中關于:“國際金屬市場在全球經濟整體保持良性的情況下,受到近期房屋以及就業數據的打擊而在本周呈現弱市運行.鋅價的頭肩頂形態在其供需關系寬松的壓力下漸漸被確立,市場弱市難改.鋁價則在完成了一個4浪性質的整理后再度回落,運行C-5,短期將繼續弱市運行.銅價則在完成了對前期上行的abc調整后,市場進入關鍵位置,后市面臨抉擇,7000美圓心理關口將成為銅價回落級別能否提升的關鍵.”與市場運行基本一致,市場在經濟數據疲弱的打擊與美圓下跌對金屬支撐中處于兩難的境地,市場艱難的作出選擇.鋅價頭肩頂形態仍然清晰,而本周的小幅回升有回抽確認的意味.鋁價繼續回落,顯示市場的壓力沉重,第5浪性質的下行在運行中.銅價則在完成了對前期abc調整后,本周回升,但上方壓力沉重,舉步維艱..

　　★市場結構

　　在經過了一段時間淡季增加之后,銅市場庫存開始穩步下降,鋅庫存亦然.而近期引人注目的是鋁庫存的持續大幅下降,對價格構成明顯的打擊.截止本周末,倫敦市場庫存為137570噸,鋁庫存為901150噸,鋅庫存為72750噸.而同時,一段時間連續減少的銅市場持倉開始小幅上升,顯示在消費淡季結束后訂單可能開始增加,目前倫敦銅持倉為241629手,鋁持倉632241手,分別為庫存的44倍和18倍,現貨月持倉偏小,不會對市場構成影響,但銅市場現貨月大部位頭寸中有1個5~9%以及10~10%的空頭部位,在目前庫存狀況下,將對現貨價格構成一些支撐.期權市場持倉偏小且較為均衡,也難以對市場構成影響.

　　★本周市場焦點

　　次極房貸風波沒有平息的情況下,就業數據進一步打擊了市場,令投資者對于FED在18號議息會議上降息的預期加強.市場人士認為降息是緩和市況的必要條件.8月美國非農就業人口出人預料的減少4，000人，同預期的增加截然相反，顯示經濟在8月中信貸危機爆發前已經轉弱，令投資人緊繃的神經更為緊張。而一旦美聯儲決定采取降息的措施,則將對市場交易心理層面造成很大的沖擊,從而對商品價格帶來影響.毫無疑問,調降利率將降低經濟運營成本,在通脹周期內可能導致實際利率為負值,從而刺激投資增加消費,對緩解目前的次極房貸危機有益.但從另一個角度看,由于投資者在聯儲降息后將解度為加息周期的終結,降息周期的開始,因此反而有可能導致投資的遲滯.我們從長期商品價格與利率變化的比照看,顯然二者存在一定的正相關性,因此一旦聯儲降息,則商品市場將面臨壓力.同時,由于降息的開始,通常而言,美國經濟也將出現增長趨緩,消費也將自然出現減弱,對金屬支持也將趨弱.顯然,在這樣的背景下市場人士已經開始預計未來數月全球經濟增長將明顯趨緩。這次情形可能將不同于過去18個月，當時美國經濟受房地產下降的影響而出現了增速回落，但全球經濟并未受到明顯影響，年成長率還超過5%。?這次可能不同,由于美國次級房貸風暴造成借貸成本突然上升，也沖擊到海外的信用市場,蔓延之勢明顯。國際貨幣基金組織 (IMF)前首席經濟家、現任教芝加哥大學的Raghuram Rajan指出，經濟增長將趨緩。摩根士丹利Global Insight與經濟學人信息中心預測，美國經濟若由上半年的平均增長率2.3%跌落2%，全球經濟成長率將趨緩至4.75%左右,低于去年的增長率.但是一旦美國經濟若陷入衰退，全球經濟成長率恐滑落至3.5%以下。 歐洲央行(ECB)前首席經濟家易辛(Otmar Issing)指出，美國若出問題，其它各國也將受沖擊。從美國利率期貨的變化看，美聯儲在9月18日降息的可能性將增加。一旦出現降息,將傳遞給市場一個經濟增速回落的信號,而這種信號蔓延開來,則難以避免對全球經濟帶來沖擊,因此,市場高度關注此次聯儲會議的決定.

　　在市場神經高度緊張的注視著美國聯邦儲備委員會的議息結果的同時,另一個對全球商品市場影響重大的因素也再度引起投資者的關注,受到市場對于聯儲可能加息的影響,美圓市場承受沉重的壓力.近期跌破了多年多方構筑的80點防線,意味著美圓的新一輪跌勢已經開始全球商品則繼續受到來自全球結算和支付體系的支撐.同時,應該注意的是聯儲能夠在18號議息會議上降息對美圓的走勢也將明顯產生影響.而最新公布的美國經常賬赤子收窄也將對美圓的下滑起到一定的減緩作用.美國商務部(U.S.Commerce Department)公布的數據顯示，由于出口較進口以更快的速度增長，美國7月貿易赤字小幅縮減。據顯示，美國7月貿易赤字592億美元，6月修正后為貿易赤字594億美元，初值赤字581億美元。美國商務部報告顯示，受益于美元下跌以及海外經濟強勁增長，美國7月出口月率增長2.7%，至1377億美元，創紀錄最高水平，并且連續第五個月出口增長。與去年同期相比，美國7月出口增長11.3%。7月進口月率增長1.8%，至1969億美元，同樣創下紀錄最高水平。其中，平均原油進口價格為65.56美元/桶，僅低于去年8月創下的紀錄最高平均價格66.13美元/桶。此外，美國從OPEC國家進口的原油總額同樣創紀錄最高水平148億美元。據商務部數據顯示，當月原油進口額為203.4億美元，高于6月份的195.8億美元。原油每桶平均價格上漲4.61美元﹐至65.56美元，達到歷史次高水平。美國商務部同時表示，7月份美國對主要貿易伙伴的貿易逆差大部分呈現擴大態勢。其中，7月份美國對中國的貿易逆差擴大至238億美元，創下歷史次高水平，比上月高出26.4億美元；對日本貿易逆差擴大至80.2億美元；對歐元區貿易逆差擴大至103.9億美元。現在,經常賬的變化是來自美圓疲弱而出現的出口增加,但同時,對主要經濟體的貿易赤字仍然在不斷的增加,因此美圓在這樣的情況下走出弱市仍然非常渺茫.而美圓的持續走弱將繼續對包括金屬在內的大宗商品提供支持.

　　★機構觀點

　　BNP Paribas:穩定的美國失業申請數據顯示美國經濟沒有衰退，這明顯支撐人氣。上周美國失去初申請人數增長低于預期，增長4000人至31.9萬人(預期32.5萬)。其他經濟消息小幅利空。中國工業生產8月同比增長17.5%，低于7月的18%和預期的17.9%。歐元區就業第三季度增長0.5%，低于上個季度的 0.6%。南方銅業公司表示對精煉廠的精礦發運已經中斷，同時公司今年的產量可能下降，因包括Cananea在內的三座墨西哥礦山罷工。中國國家統計局公布中國8月的精銅產量增至31.16萬噸，同比增長26.4%。今年前八個月中國生產了217萬噸精銅，較去年同期增長15.6%。銅庫存減少850噸，但注銷倉單小幅下降。我們并不確信市場已經轉向多頭。

　　瑞銀:秘魯SCC的罷工延期，短期內銅仍然看到7200-7500，鋁在2420-2470，并在FOMC會議之前震蕩。我們出席了在迪拜舉行的MB鋁會議，會議氣氛由于宏觀環境看空，但考慮到許多壞消息已經在市場中體現，我們感到鋁的下跌應該有限。考慮到強勁的需求前景和供應出現的限制(電力、鋁土礦等)，中長期前景似乎強勁。

　　巴克萊:金融市場風波對宏觀經濟潛在影響的不確定性使買家們在夏季過后推遲重返市場，并維持以銷定產。由于現貨市場沒有為期貨價格提供方向，我們預計期每日的價格波動將繼續跟隨股票和金融市場的走勢，這可能意味著短期進一步震蕩。國家統計局公布的中國產量數據顯示8月中國精銅產量強勁，同比增長26%至31.16萬噸。這與精煉商宣布由于TC/RC費用低可能減產的情況相反，不過可能在未來幾月的數據中反映

　　曼氏金融:導致人氣看空的是原定于周三開始的秘魯銅礦罷工延期，同時在美國宏觀指標公布之前市場可能回落。當然，美聯儲有關利率的會議是關鍵。我們認為在一些關鍵的美國宏觀數據和美聯儲會議決定公布之前未來幾天大部分金屬不會出現明顯方向。

　　標準銀行:股票市場上漲使銅達到一個月來的高點，不過一些拋盤預計在這一高點進入，因市場保持謹慎。庫存的持續壓力已經使鋁的近期走勢受挫，盡管我們在許多報告中提到我們仍然看好長期鋁價。銅、鋁和鋅產量大幅增長，而氧化鋁產量增長50%多。鉛繼續受益于吃緊的供應，這種情況可能在短期內持續，不過我們認為這一壓力可能在中長期內緩解，從而使鉛價下跌。

　　Marex:銅：雖然中長期技術走勢保持看空，銅價預計將在未來幾周/月大幅走低，但近期的下跌繼續在通過調整消化。鋁：雖然整體技術分析保持看空，鋁價預計將在未來幾周走低，但2400/10美元區域附近的重要支撐將暫時緩解下跌。鋅：雖然中長期技術走勢保持看空，鋅價預計將在未來幾周大幅走低，但近期的下跌在通過調整消化。

　　★圖表一覽

　　圖表1

　　圖表2

　　圖表3

　　圖表4