---- 九月銅市展望

　　一、目前銅市場市場動態

　　2007年第二季度銅價走勢與去年類似，大體分為4月至5月初的上沖、隨即出現的技術回落、以及走勢平穩后的震蕩三個階段。以波幅看，今年不及去年，形成的8335高點以及回調的6960美元，都不及去年的8790美元、6420美元。 　

　　銅價4月承襲了春節之后在中國進口強勁、LME庫存持續降低激勵下形成的走升局面；進入5月受秘魯全國性罷工影響成功突破8000美元整數關，并形成上半年高點；隨即與去年相同，罷工結束后受獲利回吐、技術性調整影響，價格大幅下挫至7000美元一線；后因倫銅庫存繼續走跌、升水抬至100美元上方以及紛紛攘攘的諸多潛在罷工消息影響，價格形成了7000-8200美元寬幅震蕩的格局，而后在8月中旬，由于受美國次貸風暴的影響，在全球金融市場大跌的背景下，LME銅價自8100美元左右大跌，在6715點回彈，因為美聯儲和歐洲央行及日本央行向金融系統注資多達3400億美元左右，穩定了歐美國家金融系統流通性緊張的局面，金屬市場在金融市場穩定的情況下，也扭轉了頹勢，但是，LME庫存的連續增加以及金融市場的不穩定性又令銅市人氣渙散，因此后期銅的價格還會表現出一定的區間震蕩的反復性特征。。 　

　　LME三月期銅與滬銅指數日線圖

　　滬銅方面，走勢受LME金屬市場的被動影響，以及受前期進口充足、上海高庫存壓抑，現貨持續貼水拖累，8月中旬起價格較外盤為弱，而后在全球次貸風暴的影響下，跟隨LME銅市波動，自恐慌性低點61500元/噸左右的反彈后，目前在63000-67000元區間震蕩。

　　當前，國際金融市場又恢復了穩定，目前，銅的內外盤比較值為9.01，使前期內外盤的進口比價有所縮小(正常比值為9.25左右)。

　　二、宏觀經濟環境：主要經濟體溫和擴張，緊縮憂慮仍是焦點 　

　　第一季度美國GDP增長0.7%，創下4年來新低，其中房地產市場的大幅下滑是拖累美國經濟放緩的主因。數據顯示，今年3、4月份成屋銷售月率下挫8.4%，為1989年1月以來最大降幅；營建許可4月末滑落7.1%，房地產整體繼2月新屋銷售一度跌至7年低位之后，繼續跌向2000年以來最低水平。

　　據新華網華盛頓8月28日電 權威金融信息供應商及信用評級機構標準普爾公司8月28日發布報告說，今年第二季度美國房價指數出現20年來的最大跌幅。 美國全國房地產經紀人協會27日公布的數據顯示，至今年7月份，美國舊房銷售量已連續5個月下降，舊房銷售中間價也連續12個月下滑。

　　巴克萊總裁戴.蒙德8月早些時候在接受采訪時就說：“那些缺乏長期資金支持，而利用財務杠桿投資次級資產組合的投資者，是目前市場中處境最為困難的人。這不是一場信貸危機，而是流動性和信任危機�！�

　　而美國2007年第二季度房屋需求進一步的疲軟，才使金融市場受到風險厭惡情緒上升的打擊，它看來并不是因為宏觀經濟數據的公布所引起的。風險厭惡情緒的上升在市場上得到了證明，如果這種狀況持續，可能會使現屋銷售經過當前注資的初步回升后進一步惡化，部份可能是因為緊縮的放貸標準。

　　現屋銷售下降,各種房屋價格指數目前給出同樣的情況

　　分析家的預測目標是2007年第三季度房屋建設活動的下降將繼續放慢,新屋庫存繼續趨向于下降。最近信用市場的情況突出了風險，雖然美聯儲和歐洲央行向金融市場大舉注資，流通性信用可能有所緩解，但是，美國房價的未來趨向才是影響經濟的主要因素。

　　經濟增長雖然已經穩定，但是風險厭惡度在市場上上升，現屋銷售進一步下降，同時房價增長已經走平，新屋庫存趨向于從去年夏季的高峰下降。

　　綜上所述，美國經濟可能對全球經濟造成拖累的風險正在產生，但就全年看，預期2007年GDP年度增幅仍不及去年，聯合國中期展望報告顯示，美國房地產市場不景氣對全球經濟的打壓，將令2007年世界經濟增長3.4%，不及2006年4%的水平。

　　三、中國因素：中國上半年銅進口的強勁將緩解第三季度需求

　　第三季度精煉銅凈進口將明顯減緩，國內相對寬松的供需形勢，一方面不利于進口；另一方面也可能吸引出口。進口上，五礦公司曾預計2007年中國精煉銅進口將達到100萬噸，低于122萬噸的進口量，也就是國內進口水平將接近2005年。出口上，前4個月出口量相當小，但5月轉口貿易的出現令當月精煉銅出口跳升至1.67萬噸，這個量是自去年10月以來的高點，料因國內供求形勢緩和出現的轉口貿易還將持續。在進口減少、出口增加的雙重影響下，凈進口減緩是必然趨勢。 　

　　新一輪進口量的增加，我們認為需要交易所顯性庫存的持續下降、現貨市場上持續較高升水的支撐，以及進出口盈虧的改善。另外進出口形勢的改變以及對市場的影響是滯后的，事實上去年11月開始，進口就已轉成盈利，市場那時就在期冀中國進口需求的支撐，但直到今年2月大幅度進口的出現，才對價格產生強勁激勵。因此，對于中國下一波進口預期的好轉需要時間，前期大幅的進口量也需要消化。

　　上海期貨交易所金屬每周庫存報告(截止08月31日)

　　據上海8月15日消息，海關總署公布的初步數據顯示，中國1-7月進口銅精礦264萬噸，同比增加27%，7月銅精礦進口量為370,000噸。

　　中國7月精煉銅和銅合金進口116,913噸,同比下滑4.2%，6月精煉銅和銅合金為121,991噸。中國1-7月精煉銅和銅合金進口1,114,675噸,同比增加110.6%。