從CFTC公布的持倉(cāng)看，近期原油總持倉(cāng)已超過(guò)了130萬(wàn)手，非商業(yè)凈多頭寸呈上升趨勢(shì)。顯然作為重要的資源性商品，龐大的資金在原油期貨市場(chǎng)的角力與以前相比，有增無(wú)減，對(duì)夏季行情機(jī)會(huì)的“投資”已悄然展開(kāi)。

　　圖五：美國(guó)原油價(jià)格與基金持倉(cāng)對(duì)比

　　圖六：原油期貨與期權(quán)上基金凈頭寸 

　　7、原油后市綜合分析：

　　把握后市應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

　　l07年全球原油需求將保持增長(zhǎng)，增幅大于去年。2007年世界原油日平均需求量增長(zhǎng)將達(dá)到1.8%左右，增幅大于上年。2007年中國(guó)原油需求將增長(zhǎng)5.5%左右，與上年持平，高于世界平均增幅。07年前三月中國(guó)進(jìn)口原油3965萬(wàn)噸，同比增6.8%。中國(guó)生產(chǎn)原油4604萬(wàn)噸，同比增1.50%。前三月表觀消費(fèi)量約為8500萬(wàn)噸，而加工原油7836萬(wàn)噸，同比增5.6%。有約700萬(wàn)噸轉(zhuǎn)為庫(kù)存。

　　l今年原油庫(kù)存增加緩慢，三月底美國(guó)原油庫(kù)存3.327億桶，僅比上月增加370萬(wàn)桶，而一般三月增幅應(yīng)在1000萬(wàn)桶以上。原油庫(kù)存尚未見(jiàn)明顯上升，且比去年同期減少9.6%，因此今年原油庫(kù)存可能對(duì)油價(jià)的支撐作用要大一些。IEA也認(rèn)為由于OPEC產(chǎn)量下降，未來(lái)原油庫(kù)存趨緊。

　　l我們認(rèn)為國(guó)際原油季節(jié)性上漲的條件成立，而周K線的“頭肩底”形態(tài)也傾向于看漲。原油已形成了兩個(gè)明顯的參照點(diǎn)：去年的高點(diǎn)在78.40美元，今年的低點(diǎn)在50.40美元。區(qū)間走勢(shì)將呈現(xiàn)震蕩調(diào)整性質(zhì)。二、三季度階段性強(qiáng)勢(shì)將延續(xù)，這個(gè)階段內(nèi)的下跌看不到太大的空間。第三季颶風(fēng)期將上試高點(diǎn)。

　　二、燃料油市場(chǎng)分析

　　1、新加坡燃料油：

　　圖七：新加坡180CST價(jià)格走勢(shì)

　　四月新加坡燃料油價(jià)格在歷史高位區(qū)盤(pán)整。月底新加坡基準(zhǔn)180CST混調(diào)燃料油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在355美元/噸，較前月上漲了15美元或4.5%。在去年7月17日創(chuàng)出歷史高點(diǎn)365.45美圓/噸之后，11月20日最低跌至261.85圓/噸，是近16月低點(diǎn)。近期因亞洲船供油需求強(qiáng)勁以及原油上漲拉動(dòng)，亞洲燃料油持續(xù)堅(jiān)挺。截至4月25日新加坡渣油庫(kù)存為1233.3萬(wàn)桶，較上周減11.3萬(wàn)桶。庫(kù)存水平處于歷史平均值附近。

　　燃料油實(shí)貨較中東迪拜原油的裂解價(jià)差已從記錄低位縮小至-10.3美元/桶附近，反映需求的存在。去年八月最大貼水達(dá)到-20.2美元。一月底曾縮小至-8.5美元。

　　但西方套利船貨的大量抵達(dá)也不容忽視。據(jù)估計(jì) 07年3月估計(jì)在380萬(wàn)噸左右，4月接近300萬(wàn)噸，因此，前4月套利總量和月平均量都將超過(guò)去年。而我們知道，2006年西方套利船貨抵達(dá)新加坡的總量達(dá)到3020萬(wàn)噸，比上年同期增46.7%，而中國(guó)年度需求并未增長(zhǎng)，新加坡渣油庫(kù)存一度達(dá)到了1500萬(wàn)桶的歷史高水平，亞洲燃料油市場(chǎng)在去年下半年轉(zhuǎn)化為嚴(yán)重的供過(guò)于求，為油價(jià)大跌埋下了伏筆。今年的情況與去年基本相似，供應(yīng)量繼續(xù)增加，而中國(guó)需求緩慢下降。如果亞洲市場(chǎng)燃料油供應(yīng)壓力繼續(xù)增大，則不排除未來(lái)出現(xiàn)像去年一樣的走勢(shì)。盡管當(dāng)前新加坡市場(chǎng)船供油需求旺盛，渣油庫(kù)存還沒(méi)有明顯上升。

　　圖八：新加坡燃料油庫(kù)存