圖 9 金融機構季度平均超額存款準備金率

　　圖10 貨幣供應量

　　三、結論

　　經過四月份的暴漲后，市場恐高情結日增，五月份大盤難以延續四月份的單邊上揚走勢，而轉入區域震蕩，工行、中行及中國人壽等超級大盤漲幅仍然滯后，這不但一定程度上封殺了大盤的下跌空間，而且隨著6月股指期貨推出預期的增強，超級大盤股的崛起可能會推動大盤再上臺階。

　　上市公司一季度的盈利遠遠超過預期，為大盤強勢提供基本面支撐。大盤短線或將維持震蕩盤升格局，但值得注意的是，臨近季報發布尾聲，前期熱炒的績差股整體面臨調整風險，或將加劇大盤的波動。

　　提高法定存款準備金率不會改變目前市場較為寬松的資金供給格局，對市場影響不會太大。相反，節前出臺緊縮政策意味著短期繼續出臺力度較大的宏觀調控政策可能性非常低，投資者擔憂的加息預期明顯減弱。但是，未來法定存款準備金率調升的空間仍然存在，央行針對商業銀行信貸投放的情況可能繼續提高法定存款準備金率，累計上調存款準備率的累計效果將逐漸顯現。

　　雖然現貨漲勢未變，期指操作上應以多頭為主，但從價差結構來看，由于近段時間期指的大幅上漲，使得期現價差巨大，如果后期現貨一旦滯漲或進入盤整，期指的高升水狀態將迅速得到修正，即在現貨漲時，期指漲幅小于現貨；現貨跌時，期指跌幅大于現貨。因此，在做多時需要小心謹慎，注意價差修正引起的股指期貨大幅下跌的風險。

　　中大期貨 郭希明