鋅的出口能否繼續回升？

　　國內和出口價之間的差價　(LME價格經過出口稅或退稅調整后)是中國不同金屬貿易平衡的關鍵指標。從鋅的情況來看，中國的出口對LME2006年后期價格的上漲做出了極其強勁的反應，導致了出口價格和國內價格的擴大。LME鋅價的回撤最近幾個月已經使出口相對國內的銷售價沒有當時有吸引力，第二季度我們繼續預期會出現中國鋅出口放慢的證據。只要99.995%純度的鋅出口仍然能得到5%的增值稅退稅，對于出口來說仍然會有小幅的有利差價，同時隨著近期倫敦和國內價差的拉大，對出口的剌激會再度增加。但是從目前來看，中國鋅的出口并沒有像2006年后期那

　　鋅的中國國內和出口價

　　中國精煉鋅凈進口和出口價

　　樣的增長，這說明目前的國際供需處于一個相對平穩的狀態。

　　基本面小節：我們認為目前鋅價格的上漲主要是由于美元的繼續下跌引起的，而國內國際的價差將成為制約價格上漲的主要因素。

　　(五)技術面分析

　　從技術上來看，價格在經歷了較大幅度的上漲之后，在3700-3800美元之間的獲利壓力較大，雖然價格受到了短期均線的支撐，但是各項指標的上漲速度太快，而且已經進入了超買區域，價格可能會向長期均線回撤。

　　(六)后市展望

　　我們認為此次鋅價格的上漲主要應該是美元的貶值引起的，而進出口差價將限制價格的上漲，因此鋅價格的長期趨勢仍然將是會是一個區間振蕩的格局。然而，從目前來看，美元已經處于一個超賣的狀態，面臨底部的支撐，所以從短期來看，美元有反彈的可能，這樣可能導致金屬價格在本周將繼續面臨壓力，可能會向長期均線附近回撤。

　　二、技術分析

　　三、機構觀點

　　巴克萊(Barclays)

　　我們已經調整我們的2007年季度和2008年年度基本金屬價格預測。我們上調2季度銅價預期200

　　美元，從6400美元到6600美元，而對3季度和3季度預測不變。2季度修正主要是考慮了中國精銅進

　　口強勁反彈和LME庫存相對于年初流入下降。我們已經上調2季度鉛預測到1750美元(此前1695美

　　元)，因為鉛的供應中斷，需求強勁和庫存下降，但是我們繼續維持3季度和4季度預測不變。我們對

　　2007年到2008年鋁價格預測不變。

　　預測明顯變化的是鎳，錫和鋅。我們已經上調了2007年剩余3個季度的鎳價格預測，現在預期平均價格為48000美元(2季度)，40000美元(3季度)和35000美元(4季度)。盡管我們預計鎳價格將從現在的價位修正，但是供應的延期，中斷以及LME庫存處于低位都會對價格產生支持。印尼邦加島的供應問題整個2007年都會支持錫價，我們預計錫價2季度為15000美元，3季度為16000美元，4季度15000美元。相對我們對這些價格都作了上調，對鋅則作了下調。鋅價格迄今表現不佳，由于中國鋅出口飆升以及LME鋅庫存不斷流入。我們現在預計鋅平均價格為，2季度3000美元，3季度2800美元，4季度2500美元。對于2008年年度平均價格來說，我們把銅價格預測修正到6000美元(此前為6425美元)，錫價上調到11000美元(此前為8100美元)，鋅價從2425美元下調到2200美元。

　　麥格理銀行

　　在4月16日的報告中稱，07年中國鋁產量增幅預計將高于預期，按照目前的產量預估07年產量為1220萬噸，較06年提高32%。這也將導致全球鋁市盈余超出330,000噸達到800,000噸。

　　麥格理預計今年中國鋁產量將提高25%至1170萬噸，盡管政府試圖遏制能源密集型鋁產業的過量投資。產量增幅高于預期，也使中國可出口產量達到150萬噸，盡管目前出口數據尚未顯示出提升的跡象，無論是原鋁或者半成品。

　　麥格理在報告中稱，目前已很難確定中國終端需求如何跟上產量的增幅。麥格理銀行預計今年中國鋁需求量將增長23%。但是其并未給出具體的數據。中國出口量的增加可能會對倫敦金屬交易所鋁價構成一定的壓力。而另一方面，全球鋁庫存接近歷史低谷，但是目前還可化解部分中國出口增加對價格構成的下滑壓力。

　　麥格理表示，氧化鋁市場供應的中端使市場對盈余量的預估有所減少，也使鋁市擁有“相對明朗的前景。”

　　但是，中國在世界供應量增幅和需求增幅占有不可忽視的地位，使得市場前景分析麥格理表示，目前關心的是未來數月中國鋁制品出口可能進一步提升，最終可能抵消其他地區的需求量。

　　四、行業動態

　　�壢�球金屬統計局(WBMS)周三公布數據顯示，全球今年前兩個月銅市場供給過剩11.5萬噸.2006年全年供給過剩37萬噸。該機構稱，2月精銅產量為148.2萬噸，低于1月時的149.8萬噸，2月消費量為142萬噸，1月時為149.2萬噸。中國仍是消費大國，1-2月消費了77.6萬噸，高于上年同期的55.5萬噸。

　　�墖�際鍛銅委員會(IWCC)18日稱，今年精練銅供應超過需求可能達27.5萬噸。超供應量是德意志銀行此前預測數的兩倍，并與澳大利亞高盛JBWere公司估計的20.2萬噸的供應短缺形成鮮明對比。

　　�壗衲�3月智利銅出口額為27.28億美元，下降了20.2%，這是自2002年8月以來第一次這么大幅下降。今年第一季度累計出口銅80.33億美元，比去年同期增加11.7%。

　　�壥澜缱畲筱~礦產商--智利國有銅礦公司(Codelco)4月16日稱，公司投資9.07億美元的加維銅礦(Gaby)項目已建成一半，預計將于明年3月出產第一批陰極銅，較此前計劃稍微提前。

　　�壻澅葋喿畲蟮你~生產商--孔科拉銅礦公司(Konkola Copper)　4月18日稱，在公司關閉其下屬主要冶煉廠恩卡納冶煉廠(Nkana)20天后，銅產量將減少4000噸。

　　�壈拇罄麃喠ν毓�司(RioTin-to)19日稱，該公司第一季度銅礦產量年比下降3%至197，900噸，精煉銅產量年比增長19%至101，600噸。

　　�壝佤斁G山銅礦公司表示，該公司價值8.5億美元的擴建項目基本上以完全產能運營。幾天前項目產能達到10.8萬噸，這是配置技術產能，實際上可以說達到了完全產能。

　　�売∧嶙杂筛鄯止�司巴布亞省礦山產量已因數千名工人的抗議活動而削減至正常產出的20%。

　　�壥就�活動于18日因薪資與福利爭議爆發，迄今已令大型金銅礦Grasberg的地面運營放緩。該礦地下產量目前僅相當于正常產能的60%。

　　�壷袊�鋁業首發A股暨換股吸并山東鋁業、蘭州鋁業申請昨日順利通過中國證監會發審會審核，這意味著中國鋁業在完成并購后也將回歸A股掛牌。中國鋁業此次擬發行12.367億股，占發行后總股本的9.6%，每股發行價格6.6元。發行不募集資金，發行股份全部用于換取山東鋁業和蘭州鋁業除中國鋁業所持股份外、未行使現金選擇權的股份及第三方中信信托因現金選擇權的行使而持有的全部股份。

　　�壷袊鴩�家統計局19日公布，中國今年第一季度鋁制品產量同比增長43%，反映了國內鋁冶煉廠繼續強勁擴張。第一季度氧化鋁產量較去年同期增長53.7%，但統計局并未給出產量數據。

　　�壷袊�海關公布的初步統計顯示，今年1至3月份我國累計出口未鍛軋鋁141,695噸，與去年同期的289,110噸相比下滑了51.0%，3月份出口量為38,491噸，比1月份的49,179下滑了21.73%。

　　�壷袊�海關公布的初步統計顯示，今年1至3月份我國累計進口未鍛造鋁及鋁材254,323噸，與去年同期的275,566噸相比下降了7.7%，3月份進口量為105,573噸，比2月份的58,309噸增長了81.06%。另外，3月份我國進口廢鋁156,803噸，比2月份的87,962噸增長78.27%，1至3月累計進口409,960噸，比去年同期的357,706增長14.6%。而3月份氧化鋁進口量為360,000噸，而1-3月份進口量總計1,470,000噸，較去年同期的1,700,000噸下滑13.9%。

　　經易期貨  李建東