鋅市場分析　(于君星)

　　(一)行情回顧

　　上周上交所的鋅價格變動主要是一個區間振蕩的格局，周初價格追隨倫敦市場沖高，并封與漲停板，其后由于倫敦市場鋅價未能有效地突破3700美元的，價格也隨之回落，但是在上周的行情中需要我們特別注意的是，價格在下跌的過程中，低位涌現的買盤較為強勁，特別是在周四、周五的行情中。

日期	今開盤	最高價	最低價	收盤價	結算價	漲跌	成交手	持倉手
07-4-16	32055	32360	31860	32245	32165	260	57986	28426
07-4-17	32100	32640	31855	32160	32300	135	75052	29702
07-4-18	33590	33590	33400	33590	33560	1260	23606	27472
07-4-19	33790	34030	31560	32790	33050	-510	142874	29132
07-4-20	33000	33100	31990	32960	32665	-385	127572	28828

　　(二)一周消息聚焦

　　發改委：嚴格鉛鋅行業準入

　　發展改革委經濟運行局副局長賈銀松4月17日在北京舉行的“第三屆中國有色金屬產業鏈發展論壇暨鉛鋅產業鏈論壇”上表示，為規范鉛鋅行業投資行為，國家將以結構調整為重點、轉變鉛鋅工業增長方式為中心，按照結構優化、技術進步、科學規劃、節能降耗、保護環境、安全生產的原則采取措施宏觀引導，促進鉛鋅行業結構升級。

　　國家將對鉛鋅行業采取的主要政策措施包括：嚴格鉛鋅行業準入條件，提高行業準入門檻；定期公告符合準入條件的鉛鋅生產企業名單，對其實行社會監督并進行動態管理；加強產業政策與土地、信貸、環保、安全等政策的協調配合，嚴格控制鉛鋅開工項目；加大產業結構調整、淘汰落后的力度；綜合利用和節約資源，加大對鉛鋅礦產資源勘探和海外資源開發的支持力度；加強環境保護和協調發展等。

　　賈銀松還表示，為保持鉛鋅行業供需基本平衡、按規劃有序發展，要限制鉛鋅冶煉能力盲目增長。2010年淘汰落后生產能力后，將精鉛年產能控制在400萬噸以內，鋅年產能控制在500萬噸以內。同時，要大力發展鉛鋅再生利用產業，使再生資源消耗量達到總消費量的30%。

　　政策解讀：隨著國家產業政策的調整，鉛鋅行業可能會面臨一個重新定位的問題，特別是在生產過程中與環保相關的問題將會尤為突出，但相關產業政策的出臺在一定程度上有利于產品價格的穩定。

　　(三)相關現貨市場消息

　　目前現貨市場仍然存在一定的庫存壓力，雖然期貨價格不斷上漲，但是現貨價格仍然跟不上期貨價格的上漲幅度，期貨升水較高。

　　(四)基本面分析

　　宏觀政策分析

　　上周，國家統計局公布了一季度的各項經濟數據。國家統計局的數據顯示，今年一季度國內生產總值50287億元，同比增長11.1%，增速比上年同期加快0.7個百分點。其中，第一產業增加值3631億元，增長4.4%；第二產業增加值25552億元，增長13.2%；第三產業增加值21104億元，增長9.9%。　

　　1、農業生產形勢平穩，糧食播種面積略有擴大。農作物種植意向調查結果顯示，2007年全國糧食播種面積預計為10610萬公頃，比上年增長0.5%，連續4年保持增加。其中，夏糧面積2660萬公頃，早稻面積605萬公頃，秋糧面積7345萬公頃。目前，夏糧產區苗情較好，全國一類苗比例47.4%，比冬前增加2.3個百分點。　

　　2、工業生產增速加快，經濟效益繼續提高。一季度，全國規模以上工業增加值同比增長18.3%(3月份增長17.6%)，增速比上年同期加快1.6個百分點，比上年全年加快1.7個百分點。其中，重工業同比增長19.6%，加快2個百分點；輕工業增長15.6%，加快0.9個百分點。分產品看，發電量、原煤等

能源產品產量分別增長15.5%和14.8%；鋼材、氧化鋁、鋁材、鐵合金、十種有色金屬等原材料產品產量分別增長26.2%、53.7%、43.0%、44.4%和30.8%；微型電子計算機和移 動通信手持機等電子通信產品產量分別增長26.1%和35.3%；汽車增長22.3%，其中轎車增長32.1%。　

　　工業企業利潤大幅增長。1-2月份，全國規模以上工業實現利潤2932億元，同比增長43.8%，增幅比上年同期上升22個百分點。在39個工業大類行業中，35個行業利潤同比增長。新增利潤前5大行業為鋼鐵、電力、化工、交通運輸設備制造、石油加工煉焦業，占整個工業新增利潤的68.4%。一季度，規模以上工業企業產品銷售率為97.1%，同比下降0.07個百分點。　

　　3、固定資產投資增速高位回落，中西部地區投資較快增長。一季度，全社會固定資產投資17526億元，同比增長23.7%，增速比上年同期回落4個百分點。其中，城鎮固定資產投資14544億元，增長25.3%(3月份增長26.8%)，回落4.5個百分點；農村投資2982億元，增長16.7%。分產業看，城鎮投資中第一產業投資增長20.3%，第二產業投資增長27.0%，第三產業投資增長24.0%。一季度，

房地產開發投資3544億元，同比增長26.9%，比上年同期加快6.7個百分點。住宅完成投資2462億元，增長30.4%，加快7.3個百分點。其中，完成經濟適用住房投資88億元，增長41.6%，占房地產開發投資的比重為2.5%。一季度，東、中、西部地區城鎮固定資產投資同比分別增長21.4%、35.8%和26.8%，中、西部占全國投資的比重分別比上年同期提高1.6　和0.2個百分點。　

　　4、國內市場銷售增速加快，市場物價漲幅上升。一季度，社會消費品零售總額21188億元，同比增長14.9%(3月份增長15.3%)。其中，城市消費品零售額14333億元，增長15.5%；縣及縣以下消費品零售額6855億元，增長13.7%。分行業看，批發和零售業17842億元，增長14.7%；住宿和餐飲業2984億元，增長17.4%。　

　　一季度，全國居民消費價格總水平同比上漲2.7%(3月份同比上漲3.3%，環比下降0.3%)，漲幅比上年同期上升1.5個百分點。其中，城市上漲2.5%，農村上漲3.1%。分類別看，食品價格同比上漲6.2%，居住價格上漲3.8%，娛樂教育文化用品及服務價格下降1.4%，其余商品價格與上年同期相比大體持平或略有上漲。一季度，商品零售價格同比上漲2.1%(3月份上漲2.5%)；工業品出廠價格上漲2.9%(3月份上漲2.7%)；原材料、燃料、動力購進價格上漲4.1%(3月份上漲3.7%)。　

　　5、出口繼續快速增長，利用外資增速加快。一季度，進出口總額4577億美元，同比增長23.3%。其中，出口2521億美元，增長27.8%；進口2057億美元，增長18.2%。進出口相抵，貿易順差464億美元，比上年同期增加231億美元。一季度，外商直接投資實際使用金額159億美元，同比增長11.6%。3月末，國家外匯儲備12020億美元，比上年末增加1357億美元。　

　　6、城鄉居民收入增幅較大，農民收入增幅為十年來同期最高。一季度，城鎮居民人均可支配收入3935元，同比增長19.5%，扣除價格因素，實際增長16.6%，增幅高于上年同期5.8個百分點。農民人均現金收入1260元，同比增加166元，增長15.2%，扣除價格因素，實際增長12.1　%，增速高于上年同期0.6個百分點，是1997年以來同期增幅最高的。　

　　7、貨幣供應量快速增長，流動性過剩仍較突出。3月末，廣義貨幣(M2)為364105億元，比上年3月末增長17.3%，同比回落1.5個百分點；狹義貨幣(M1)為127881億元，增長19.8%，加快7.1個百分點；流通中現金(M0)為27388億元，增長16.7%，加快6.2個百分點。3月末，金融機構人民幣各項存款余額354248億元，比年初增加18755億元；金融機構人民幣各項貸款余額239586億元，比年初增加14217億元。　

　　宏觀經濟小結：上周公布的一季度經濟數據從總體上來講應該是較為中性的。我們從以下幾方面來闡述對金屬市場的影響。

　　�壨ㄘ浥蛎洸�沒有預期那么嚴重。總體來看，第一季度的各類物價指數仍處于正常區間，第一季度CPI上漲2.7%，雖然三月份的CPI上漲3.3%，為近一年來最高的CPI上漲率；商品零售價格指數上漲2.1%；工業品出廠價格指數上漲2.9%，但是中國還沒有表現出物價總水平上漲的通貨膨脹，同時結合前期的一系列貨幣政策措施和來看，央行應該不會即刻再次上調存款利率，那么在接下來的季度里中國經濟的增長率能否繼續維持高位？

　　�壷袊�經濟形勢仍然十分良好。經濟增長率高于預期。而且投資增長率高位回落，一季度全社會固定資產投資17526億元，同比增長23.7%，較2006年同期下降了4個百分點。這表明第一季度高于預期的經濟增長主要來自于凈出口和消費的增長，但是隨著一系列宏觀調控政策出現，固定資產增速的下降能否影響到金屬市場的需求？

　　美元是否是推動近期價格上漲主導因素？

　　從長期來看，美元貶值必須導致資產價格的上漲，從而也引發了原材料價格的上漲。而近期美元的繼續下跌似乎又印證了這一必然，但是美元的下跌到底在多大程度上能推動資產價格的上漲呢？商品價格的上漲在多大程度上歸咎于美元的下跌呢？

　　美元自2007年1月稍后以來貶值了4.0%，如果以美國　‘主要’　貿易權重指數來衡量　(它構成了七種主要全球匯率-　�,　￥，　￡，　￥C，　￥A，　SwF，　Skr)，　在同一時間里基本金屬價格上漲了21.5%，如果按LME金屬價格指數　(LMEX)來測算。

　　美國　‘主要’　貿易權重指數

　　

美國 ‘主要’ 貿易權重指數走勢圖。（來源：經易期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　這段時間里美元匯率趨向于展現與基本金屬價格的逆向關系，如下面的圖表所顯示。

　　美國　‘主要’　貿易權重指數和美元基本金屬價格

　　

美國 ‘主要’ 貿易權重指數和美元基本金屬價格走勢圖。（來源：經易期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　從美元疲軟降低了基本金屬非美元計價下的價格來看，可能激勵了非美元購買者。此外疲軟的美元導致了美元計價形式下的成本上升，因為它有效地提高了美元條款下其它匯率的生產成本。

　　基本金屬價格和美國“主要”貿易權重指數之間的關系及變化，　2000-07年

　　

基本金屬價格和美國“主要”貿易權重指數之間的關系及變化對照表。（來源：經易期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　上面的表格描述了2004和2007年間每年當天的美國“主要”貿易權重指數和基本金屬價格的相關性系數　(變化及水平)是負的。在基本金屬價格在2005年強勁上漲的事實上　(＋17.1%)，　2006(＋68.3%)和2007年以來(＋9.1%)，　因為同時美元在這段時間里僅溫和地下跌-　2005　年(-1.9%)，　2006年　(-1.5%)和　2007年以來　(-1.0%)。　而在2006年以來基本金屬價格已經在�,　￥，　￡，　￥C，　￥A下上漲超過50%。

　　基本金屬價格在美元和日圓計價方式下表現現好

　　

基本金屬價格在美元和日圓計價方式圖表。（來源：經易期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　分析：

　　1、不管是基礎金屬價格還是貴金屬價格，一般都是以美元計價，而美元的下跌導致了美元計價形式下的成本上升，因為它有效地提高了美元條款下其它匯率的生產成本，因此也必然導致基礎金屬價格的上漲。

　　2、其他貨幣標價的基礎金屬價格的漲幅較美元標價的漲幅高，我們認為這可能是由于作為世界主要儲備貨幣的美元的貶值導致了其他以其他貨幣購買商品的熱潮，因為在美元大幅貶值的情況下，商品特別是金屬具備了金融屬性，不能脫離美元貶值的大環境來簡單闡述個體市場的表現。

　　3、我們認為美元貶值對商品價格的影響應分為事實上的影響和預期的影響，生產成本的上揚和其他貨幣需求的上漲具有一定的滯后性，但是美元下跌或者是市場對美元下跌的預期是實實在在的，因此我們認為對金屬價格影響最大的應該是市場對美元的預期。

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