(三).進出口

　　1. 美國――玉米出口增長高于歷史同期

　　截至2007 年3 月22日一周，美國玉米凈銷售量為1，123，400 噸，比上周高出75%，比四周均值高出62%。韓國、墨西哥、埃及等是近期美國玉米主要買家。在全球所有主要的玉米市場上，美國均表現活躍，而且在規模較小的市場以及發展中市場上也是表現積極。

　　圖13.美國玉米歷年出口量

　　圖14.美玉米周出口銷售預測百分比與同期對比

　　2.中國――當月玉米出口量下降 中國繼續寬進嚴出進出口政策

　　海關總署近日公布2007 年2 月中國玉米出口量為77萬噸，比上月出口量94 萬噸下降18%，今年1-2 月份出口玉米171 萬噸，同比增長20.4%。2 月中國進口玉米2243噸，高于上月的611 噸，同比提高28倍，1-2 月份進口玉米2854 噸，同比提高13.7%。為滿足國內日益增長的需求，國家自去年開始對玉米出口開始采取寬進嚴出的調控措施。

　　圖15.中國玉米總產量與出口量對比 單位:噸

　　3.阿根廷――限制玉米出口

　　進入3 月后，阿根廷依然決定繼續暫停玉米出口許可證的頒發，暫停時間不確定。農業秘書處秘書長稱，新的玉米出口許可證可能要等到出口登記程度確定后才能發放。

　　我們認為，作為國際玉米出口大國，阿根廷采取措施限制玉米出口主要是出于確保本國需求的考慮，這對CBOT 玉米市場利多。

　　(四).基金持倉分析

　　截止3 月20日這周，基金在cbot玉米上減持6093手多單，同時減持5988 手空單，基金凈多單由上周的322008 手減少到321903手。指數基金在玉米期貨和期權上的凈多單由上周的361044手減至本周的359890 手。

　　盡管市場此前一直熱炒玉米生物能源概念，但隨著07 年美國新季玉米播種季節開始在即，多數投資者預計美玉米增產擴種。觀察CFTC基金歷史持倉圖表，自2006年9 月以來資金流入農產品市場跡象明顯。3月以來，基金方面受新季播種面積增加的利空預期影響，減持手中凈多頭寸，由2月初最高38 萬手以上小幅至32 萬手左右，但仍處于近二十年以來相對高位水準。另外值得一提的是，后期市場開始關注春季天氣潮濕可能導致玉米播種推遲的問題。如基金方面繼續價差交易，則激勵遠月期貨的同時可能對近月期約形成壓力。

　　圖16. CFTC玉米基金總持倉與凈頭寸

　　(五)相關市場分析

　　自從2006 年下半年農產品走牛開始，能源、金屬等工業品的價格就開始一落千丈。紐約商品交易所原油期貨價格在2007 年初觸底反彈，進入3 月再度回升至65 美元/桶附近。

　　隨著5 月前后大西洋海域進入傳統颶風多發季節，且全球即將進入夏季用油高峰期，后期油價高位持穩對于一直炒作乙醇需求的美國玉米來說將是一個相當利多的消息。

　　(六)機構觀點及簡要評析

　　摩根士丹利：

　　本月末公布報告稱，產量增加將導致未來玉米價格下跌，而生物能源的熱潮由此或將逐步降溫；2007/08 年度玉米價格將回落至3.00-3.50美元/蒲式耳的較低位置區間。

　　摩根士丹利認為，玉米供需基本面暗示價格可能太高且漲勢太快。除非當年作物年度出現明顯的旱情，2007/08 年度將有大量的玉米供應，在下一年度將有充足的結轉庫存。玉米價格暴漲導致本年度創紀錄的種植面積，除非天氣不利造成減產，按單產154 蒲式耳推算，本年度玉米產量將有望達到125 億蒲式耳。鑒于生物技術改善及推廣，2012 年美國玉米單產有望達180蒲式耳/英畝。這較農業部的預測值增加17 蒲式耳/英畝，同時也較2006年玉米實際單產增加了30蒲式耳/英畝。摩根士丹利還表示，今年其他國家也會因玉米價格上漲而種植更多玉米。

　　需求方面，摩根士丹利認為，乙醇需求仍將繼續快速增長。2006/07 年度乙醇產量占美國國內總消費的23%，2007/08年度還將進一步增加。但考慮到玉米產量也在同步大幅增加，即使乙醇用玉米需求增加超過50%，也難以消化今年巨大的產量，玉米庫存將增至8.64 億蒲式耳。

　　但是報告也特別指出，如果單產出現大幅降低，不排除玉米價格將升高至4.20 美元甚至更高位置的可能。

　　評析：報告認為2007年美國及全球其他玉米產國增種將導致價格回落。結論利空。

　　三、 結論

　　國際

　　綜合美盤情況，我們對美盤后市行情預計如下：

　　Ø玉米作為美國替代能源的主要生物來源，有望繼續催熱市場投機興趣，但新季玉米可能面臨大規模增種，未來供應量增長對盤面形成壓力；

　　Ø美國玉米春播在即，近期應注意美盤對種植天氣的炒作；

　　Ø基金持倉仍處于近二十年來高位水準。經過連續幾個月的強勢行情后，獲利平倉風險仍在，緊張性交易令后市承壓。

　　國內

　　綜合國內情況, 我們對內盤后市行情預計如下：

　　Ø東北產區4月進入春播階段，農民售糧積極性提高。近期雨雪天氣影響玉米品質，保存難度加大。同時深加工企業目前以消耗庫存為主，全面收購尚未啟動。畜禽養殖方面，節后補欄不多，飼料需求低迷。預計后市玉米價格存在較大下行壓力；

　　Ø主力C0709合約超過90萬手的龐大持倉拖累整個盤面流動性大大降低。多空雙方在期價回升1680～1750元/噸后繼續陷入膠著狀態。建議投資者維持偏空思路為宜。

　　近期關注重點:

　　Ø美盤基金期貨期權持倉變化；

　　Ø美國產區天氣情況；

　　ØUSDA3月30日公布年度種植報告,市場預期美國農民今年大量減少大豆耕種面積,轉而種植玉米,因玉米價格大漲且需滿足燃料乙醇行業對玉米飛速遞增的需求。

　　中大期貨 駱曉玲