投資月報(能源)　　

　　內容摘要：

　　國際原油市場，自3月下旬后市場利多頻出，而交易商在油價突破64美元關口后也基本放棄了做空的打算。60美元、62美元、64美元這些較強的阻力位顯得那么不堪一擊。若伊朗局勢得不到好轉的話油價將向下一個目標位——70美元挺進。因此接下來我們應密切關注伊朗局勢的進展，同時注意價格高位回落的風險。NYMEX油價目前上方阻力位在68和70美元，下方支撐位在64和62美元一線。

　　燃料油市場，本月燃料油期貨價格的大幅拉升，除基本面因素之外，新進資金的作用也不容忽視。根據燃料油的歷來表現，其后市走勢還將視國際油價而動。所以，當前伊朗問題在我們操作燃料油時不可忽視，在地緣政治問題未緩解之前，若美國庫存情況不甚理想，有可能在拉升原油價格的同時進一步使燃料油價攀升至3500一線。但經過前期的快速拉升，目前期貨、現貨價差也在不斷增大，且高價位進一步抑制了市場需求。加之資金參與明顯，所以高位回落的風險進一步加大。接下來我們要做的就是等待伊朗局勢的進一步明朗，若進一步惡化，則相信油價會升至3500一線，這時應逢低吸納。但若出現緩和的話，那么下跌的動能將被釋放，順勢做空至3200一線應有把握。目前滬燃油主力和約下方支撐位分別在3200和3000一線；上方阻力位在3500附近。

　　第一部分：國際原油市場走勢分析

　　一，國際原油市場回顧及當前走勢

　　圖一：

　　2007年3月，國際油價先抑后仰，特別是下旬，在地緣政治等因素的影響下，價格急速上漲。紐約商品交易所(NYMEX)原油期價在短短不到10個交易日便從每桶60美元附近漲至66美元附近，漲幅達10%。與之前月度報告預期相符。截至4月2日，NYMEX5月原油期貨結算價上揚0.07美元，報每桶65.94美元,為自去年9月上旬以來的最高結算價。

　　月初油價多次沖擊62美元阻力位未果，盤面走勢受到汽油期貨獲利賣壓拖累，且股市急挫反映出投資者對于經濟成長放緩的擔憂而開始回落。之后亞歐股市再度重挫，影響美股并令市場對全球經濟成長的憂慮升溫。油價隨即跌至每桶60美元一線。但股市的回穩令油價守住了60美元大關，同時取暖油期貨拾升勢，因為美國東北部地區又有寒潮來襲，推高了冬季末尾市場對取暖油的需求。緊接著EIA庫存報告顯示美原油庫存意外大幅下滑，且汽油庫存的減少也超出預期，使得油價重新升至62美元一線。這時，部分多頭獲利平倉使價格再次止步于該阻力位處。隨即天氣預報顯示美國東北部的天氣將轉暖，且交易商預計石油輸出國組織(OPEC)本周會議上將維持產量不變。這一消息使得油價連續第三個交易日下挫。隨著基本面的變化，之前引發的多頭平倉行為并未就此止住，期價再次下探至57美元一線。但逢低買盤的介入阻止了油價的進一步回落，同時再次證明了這一價位的技術性支撐力度。隨著NYMEX4約合約的到期，地緣政治因素也出現惡化，伊朗扣押了15名英國皇家海軍人員，使得本已緊張的局勢升級。汽油期貨價格揚升至七個月高位,觸及每加侖2美元,因為汽油庫存在駕車高峰來臨之前連續六周下降后引發市場緊張情緒。目前市場一直被籠罩在上述因素的陰霾之下。

　　二，基本面狀況展望

　　國際供需 - 淡季仍不容樂觀。

　　3月，美國能源資料協會(EIA)對美國07年第一季度原油日需求量預期上調1.4%，至2090萬桶/日，較06年同期增長2.7%，因汽油、取暖油/柴油燃料需求走強。此外，美國07年第二季度石油日需求量將增長1%左右，至2071萬桶/日，與EIA上月發布的預期一致。全球07年第一季度石油日需求量將達到8680萬桶，較06年同期增長1.5%；該數據高于EIA上月增長1.2%的預期。但EIA同時將全球第二季度石油日需求量預期下調30萬桶至8480萬桶。

　　另外，EIA將中國07年第一季度原油日需求量預期下調10萬桶至750萬桶/日，較06年同期增長5.6%。預計中國第二季度石油日需求量將達到780萬桶，較06年同期增長5.4%。中國去年進口原油1.4518億噸，同比增長14.2%，這歸功于中國快速的經濟發展和日益增加的汽車需求及自去年10月份起戰略石油儲備建庫。

　　供給方面，歐佩克10個成員國2月份原油日產量下降20.5萬桶，至2645.5萬桶/日。較1月份下修后的2666萬桶/日減少20.5萬桶/日。此外，經合組織(OECD)各成員國07年第一季商用原油庫存每日可能減少90萬桶，降幅約為過去五年首季平均降幅的三倍。07年第二季該組織原油庫存則將持穩，而過去五年次季增幅平均為每日80萬桶。至07年底，OECD原油庫存將有望降至通常區間的低端。

　　進入4月份，從季節上來看進入傳統的需求淡季，因冬季結束，夏季需求高峰還未來臨。需求在這個時期會有所下降。但我們同時也看到全球的供給也出現了下滑的趨勢，另外，近期美國汽油庫存與OECD原油庫存降幅明顯。且美國之前宣布將于3月底開始補充其戰略儲備。所以，接下來4月份的全球供需形勢仍不容樂觀。

　　圖二：

　　世界原油供需對比圖

　　世界原油需求(百萬桶/日)

　　世界原油供給(百萬桶/日)

　　歐佩克石油供給(百萬桶/日)