2。　期貨期權持倉結構及變化

　　最新公布一期的CFTC持倉報告內容顯示，CFTC整體持倉規模較上周小幅減少，其中非商業性部分本周小幅減持其手中的多頭部位，且其手中的空頭部位也出現明顯減少；此外，商業性方面本周手中多頭部位出現明顯增加，且空頭部位也出現了一定程度的增加。目前基金整體繼續保持凈空局面，但凈空額度較上周略有縮減，商業性方面則繼續保持凈多局面，凈多額度較上周變化不大。

　　就LME　期權方面及持倉分布來看，近期4　月看漲期權成交及持倉有所加大，遠期合約市場看跌期權對沖較多，且看漲期權也同步增加，市場對后期看跌信心缺失，正面支持因素有所加強。

　　圖5。CFTC基金凈持倉結構與銅價走勢對比

　　圖6。LME銅價及期權持倉變化

　　整體上看，基金持倉結構截止目前繼續呈現空頭格局，目前基金行為仍然以空頭回補為主，期權成交及持倉情況顯示，看跌期權的持倉出現減少，相對應看漲期權則有所增加，市場正面積極因素有明顯加強，后期需關注基金的空頭回補力度及持續性。

　　三、相關基本面動態

　　1。　美國2007年經濟成長料放緩，歐元區和英國前景光明

　　過去一個月美國經濟前景略微變差，但分析師仍樂觀認為歐元區經濟強勁且日本繼續復蘇。2　月開始的一波全球股市跌勢，以及對于抵押貸款市場的擔憂，使得人們對于美國經濟的信心有所動搖。

　　這低于上次預估的成長2.7%，并處于FED　預測區間的低端。分析師并把降息至5.0%的預期時間比以前提前了一個季度。

　　但并不是所有的分析師都預測將會降息，許多人認為今年剩余時間內美國利率將保持在5.25%，因FED　仍擔心通膨壓力。

　　相比之下，歐元區成長步伐可能較快，使得多數人預期歐洲央行(ECB)將再度升息，可能是在6　月，把利率升至4.0%。

　　對于2007年美國核心消費者物價指數(CPI)的預估略高于一個月以前，但對于英國和歐元區的預估則持穩。

　　這意味著盡管傳言稱FED　應該降息以免經濟放緩惡化，但利率可能上升，而不是下降。

　　雖然最近幾周市場更加擔心英國前景，但分析師表示，通膨憂慮將促使英國央行今年再度升息。

　　日本央行可能等更長時間才會升息，也許要等到7-9月當季以后。

　　2007／08　財政年度日本經濟料成長2.1%，與一個月以前的預測相同。但核心消費物價料保持疲弱，2007／08年度成長0.3%，其后的一個年度成長0.5%。

　　最大的不確定因素仍在于美國房市。這方面的擔憂本周已影響到金融市場。

　　調查顯示，美國經濟發生衰退的可能性為20%，低于FED　前主席格林斯潘預測的三分之一，但仍存在這種可能性。

　　2。　中國2月未鍛造的銅及銅材進口239772噸中國海關公布數據顯示，中國2　月未鍛造的銅及銅材進口239,772 噸，未鍛軋鋁出口49,179噸。

　　海關并稱，中國2　月煤炭出口442　萬噸,1-2　月合計771　萬噸，同比下降29.6%；1-2　月進口鐵礦石6,459　萬噸，同比增長24.5%。

　　海關此前公布，今年1月中國進口未鍛造的銅及銅材229,077噸，同比增長44%；同期出口未鍛軋鋁54,025 噸，同比下降40.4%

　　四、結論和操作建議：

　　庫存出現一定程度減少，LME從貼水狀況轉變為出現明顯升水，顯示供需方面有所變化，基金層面空頭回補對銅價支持作用繼續得到體現，但在后期的力度及可持續性值得關注。銅價整體繼續呈現上揚走勢，相關交易側面顯現出正面積極因素明顯抬頭，這給銅價的回升提供助益。

　　中大期貨　任珈靚