新年開始在冬季需求旺季來臨前，非商業頭寸積累了部分的凈多頭寸，但在暖冬出現明顯征兆時，基金借此題材大舉做空打壓。并且在原油探低50美元時非商業頭寸已基本實現減倉。因此，原油在短暫跌破50美元之后顯然獲得了支撐，短期原油不具備大幅下跌的動力。

　　從原油期貨上居于高位的總持倉水平看，作為重要的資源性商品，龐大的資金在原油期貨市場的角力與以前相比，并未有絲毫改變。

　　圖五：美國原油價格與基金持倉對比

　　圖六：原油期貨總持倉與基金凈頭寸比例 

　　7、原油后市綜合分析：

　　把握后市應注意以下幾點：

　　冬季氣溫的前暖后寒，加劇了原油市場的波動，也使得國際石油組織不斷修正其關于石油需求的預測。總的來看，這一觀點暫時還是普遍認可的，即07年全球原油需求將保持增長，增幅大于去年。

　　從CFTC持倉看，非商業凈多頭寸繼續增長主要應歸功于基金空頭更為積極的減倉，結合場內交易商人氣指標處于低位，并沒有驗證價格的上升，因此原油近期的下跌似乎可以解釋為做多基金及時全身而退。下跌是調整或震蕩市場的體現。

　　我們繼續認為2007年國際原油將是調整年度，總體走勢可能呈現震蕩調整性質。從季節性走勢規律看，2007年一季度原油走勢大致形成震蕩探底的特征，進入二季度可能止跌反彈，因為夏季需求增長預期將出現。

　　二、燃料油市場分析

　　1、新加坡燃料油：

　　圖七：新加坡180CST價格走勢

　　上周新加坡燃料油變化不大。周四新加坡基準180CST混調燃料油現貨報價在303美元/噸。在去年7月17日創出歷史高點365.45美圓/噸之后，11月20日最低跌至261.85圓/噸，是近16月低點。因東西方套利船貨延遲到達，新加坡燃料油市場庫存大幅起落，造成現貨價格在300美元上下大幅震蕩。截至3月14日新加坡渣油庫存為1165萬桶，較上周增加119萬桶。上半年中國燃料油需求處于旺季，需求量將有所上升。

　　燃料油實貨較中東迪拜原油的裂解價差已從記錄低位縮小至-13美元/桶附近，去年八月最大貼水達到-20.2美元。一月底曾縮小至-8.5美元。

　　亞洲燃料油實貨較中東迪拜原油的裂解價差較前期大幅縮小，導致西方套利窗口再度打開，預計三月西方套利船貨量較大，據估計 07年3月估計在380萬噸左右，4月接近250萬噸，因此，前4月套利總量和月平均量都將超過去年，預示著今年亞洲市場燃料油供應壓力可能繼續增加。這樣的話，燃料油上漲就值得懷疑。不過年初往往是燃料油季節性價格低點，05、06年均如此。

　　圖八：新加坡燃料油庫存