策略剖析

　　投機(jī)：高位振蕩，尋求突破，從基本面和技術(shù)面來說回調(diào)后走高的概率更大，不建議殺跌，隨著成交和持倉的放大，可適當(dāng)?shù)臀唤ǘ唷?/p>

　　行情回顧

　　滬膠二月維持高位震蕩格局。月初受到獲利拋盤的打壓，價(jià)格連續(xù)幾日大幅下跌，隨后在買盤的拉動下，期價(jià)又有所回升。經(jīng)過春節(jié)前的調(diào)整，節(jié)后繼續(xù)反彈，但是上周二的全球股市下跌，令滬膠開盤即跌停，部分投資者信心不足，走勢低迷。日膠走勢節(jié)前大致相當(dāng)，節(jié)后受日元升值和全球股市暴跌的影響，期價(jià)迅速下滑。美元兌日元上周五下跌至三個月來最低點(diǎn)，日元升值是天膠下跌的催化劑，而全球股市的暴跌，對期膠的下跌帶來了直接影響。基準(zhǔn)8月RSS3合約一周就下跌了14.7日元，最低264日元/公斤。超過滬膠的跌幅。

　　現(xiàn)貨走勢

　　全球主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨情況

　　國際市場，東南亞主產(chǎn)區(qū)膠價(jià)跟隨主要的期貨市場而小幅走低，供應(yīng)維持不變，貿(mào)易商預(yù)期價(jià)格將進(jìn)一步下滑，較低價(jià)位出現(xiàn)的采購興致持續(xù)為市場積聚動能，但在一定程度上觀望情緒仍占主導(dǎo)地位，因買家預(yù)期橡膠價(jià)格會進(jìn)一步走低。其中印尼市場交易量因中國輪胎制造商利用低價(jià)大量采購而大幅增加。4月裝船的泰國3號煙片膠RSS3報(bào)每公斤229美分，輪胎級標(biāo)準(zhǔn)膠STR20報(bào)每公斤215美分。4月裝船的印尼輪胎級標(biāo)準(zhǔn)膠SIR20報(bào)每公斤205美分。4月裝船的馬來西亞輪胎級標(biāo)準(zhǔn)膠SMR20報(bào)每公斤215美分。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨情況

　　上周五農(nóng)墾產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨市場電子商務(wù)5號標(biāo)膠電子報(bào)單均價(jià)報(bào)在20758元/噸，成交均價(jià)在20800元/噸。雖滬市天膠庫存繼續(xù)呈現(xiàn)增加勢頭，但從產(chǎn)區(qū)農(nóng)墾目前逐漸減少的現(xiàn)貨掛單量和現(xiàn)貨成交量看，產(chǎn)區(qū)隱性庫存的相對減少明顯轉(zhuǎn)變成期市的顯性庫存。而節(jié)后國內(nèi)輪胎企業(yè)將迎來生產(chǎn)旺季，消費(fèi)量的增加勢必在情理之中，也就造成了目前現(xiàn)貨膠價(jià)面對滬市近10萬噸的庫存而依然堅(jiān)挺的現(xiàn)狀。所以，后市只要東京市場膠價(jià)能保持止跌勢頭，滬市膠價(jià)在市場多頭主力大幅增倉的推動下，將再度上演振蕩上漲的行情。

　　原油走勢的影響

　　油價(jià)觸底反彈，強(qiáng)勢有望延續(xù)

　　作為全球商品的標(biāo)尺，原油的價(jià)格在一定程度上影響其他商品的價(jià)格走勢，而且原油價(jià)格直接合成膠的生產(chǎn)成本，合成膠在某些領(lǐng)域和天膠具有一定的替代關(guān)系。原油價(jià)格上漲，合成膠生產(chǎn)成本就會提高，將會提高對天膠的消費(fèi)。

　　未來國際石油價(jià)格上漲有諸多理由，其中包括氣候、需求、供給以及地緣政治不穩(wěn)定。國際能源機(jī)構(gòu)日前發(fā)布報(bào)告稱，2007年全球日均原油需求量將比去年增加1.8%，與此同時(shí)石油供給卻充滿變數(shù)。有分析表明，近幾年歐佩克在供給方面的后備資源已經(jīng)到了捉襟見肘的地步，每天剩余產(chǎn)能只有不到200萬桶，生產(chǎn)能力令人十分擔(dān)憂；產(chǎn)油國能源高官頻頻發(fā)表言論支持油價(jià)"回歸"表明歐佩克減產(chǎn)保價(jià)仍將是常態(tài)。市場對美國和伊朗緊張對峙可能導(dǎo)致伊朗石油輸出中斷的擔(dān)憂將刺激價(jià)格上漲。而從石油戰(zhàn)略儲備、石油需求與供給角度看，未來的失衡將加劇石油價(jià)格緊張心理，投機(jī)對石油價(jià)格推波助瀾在所難免，石油美元效應(yīng)也必將進(jìn)一步加大石油價(jià)格上漲的可能。因此，預(yù)計(jì)原油的強(qiáng)勢將會對后期合成膠的價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，從而支撐天膠價(jià)格。

　　國際供需

　　國際方面，供應(yīng)將呈現(xiàn)季節(jié)性縮減趨勢。今年一季度東南亞產(chǎn)區(qū)將由割膠旺季過渡至割膠淡季，泰南部三大中央市場方面，天膠原料價(jià)格持續(xù)單邊揚(yáng)升，并由去年11月底的43泰銖/千克大幅上升至目前的76泰銖/千克，累計(jì)漲幅77%。由此反映泰產(chǎn)區(qū)天膠供應(yīng)已由旺季過渡至淡季，上市供應(yīng)量出現(xiàn)由增轉(zhuǎn)減變化，雖然導(dǎo)致膠農(nóng)和生產(chǎn)商加大銷售規(guī)模，但工廠和出口商同樣加大采購規(guī)模，由此推動膠價(jià)不斷上行。按照東南亞產(chǎn)膠季節(jié)性周期性規(guī)律，1月底和2月底，泰東北部和南部天膠主產(chǎn)區(qū)都將進(jìn)入膠樹落葉期，天膠產(chǎn)量將季節(jié)性縮減，而印尼和馬來西亞洪水災(zāi)害對割膠負(fù)面影響尚未明顯減緩。另外越南將加入由泰印尼馬組成的國際橡膠協(xié)會，將增強(qiáng)該協(xié)會調(diào)控膠市能力。

　　需求：全球用膠剛性增長

　　全球跨國輪胎商擴(kuò)展生產(chǎn)規(guī)模，例如日本普利司通將斥資285億日元在日本建造巨型工程輪胎廠，生產(chǎn)規(guī)模將達(dá)每天30噸，年生產(chǎn)規(guī)模將接近萬噸，天膠消費(fèi)能力將剛性增長。而法國著名的輪胎制造商米其林公司最近又獲得美國軍方的一項(xiàng)巨額訂單，價(jià)值17億美元，向美國的軍用車輛提供輪胎。

　　金磚四國對天膠的需求將是剛性的，尤其印度與俄羅斯汽車工業(yè)的發(fā)展將會直接導(dǎo)致全球天膠供需的巨大缺口的形成。目前，盡管膠價(jià)已經(jīng)較歷史低點(diǎn)上漲了3倍多，但是需求依然保持穩(wěn)定增長。城市堵車、農(nóng)村富裕家庭開始考慮購買汽車的巨大潛力，以及汽車不斷更新輪胎的現(xiàn)實(shí)，使我們感受到除非出現(xiàn)天膠的替代品，否則全球僅僅不到1000萬噸的產(chǎn)量是難以滿足龐大的市場需求。2007-2008年天膠不排除重復(fù)基本金屬的走勢，屢屢創(chuàng)歷史新高。

　　庫存的影響

　　目前上海期貨交易所的天膠庫存連續(xù)6個月增加，上周公布的上期所庫存周報(bào)顯示: 上周天然橡膠倉單庫存增加1820噸至79755噸，可交割庫存增加2915噸至97575噸。將近是去年6月左右?guī)齑媪康?倍。但實(shí)際上，滬膠顯性庫存量增加源于瓊滇產(chǎn)區(qū)隱性庫存量縮減，國內(nèi)膠市范圍內(nèi)，并未出現(xiàn)新的國產(chǎn)膠供應(yīng)增量，而隨著時(shí)間推移，國內(nèi)供應(yīng)將穩(wěn)步縮減，并導(dǎo)致國產(chǎn)膠供應(yīng)進(jìn)入年中最低水平，對國際現(xiàn)貨依賴程度也將隨之而顯著提高。

　　瓊滇產(chǎn)區(qū)自去年12月底和11月底停割至今，已分別超過1和2個月的時(shí)間，按瓊滇產(chǎn)區(qū)每周分別4千噸和2千噸成交量保守估算，則消耗庫存量3萬余噸，目前瓊滇產(chǎn)區(qū)分別剩余庫存量1-2萬噸和3-4萬噸，而距離4月底新年度開割尚有整整3個月的時(shí)間，顯然上述庫存量難以維持到重新開割，不排除農(nóng)墾方面顯著縮減每日掛單量、大幅提高現(xiàn)貨膠價(jià)的可能性。

　　同期日本天膠庫存也上漲，日本橡膠協(xié)會上周四公布，截至2月20日日本天然橡膠總庫存為19,504噸，較2月10日的庫存量18,494噸增加5.5%。截至2月20日，日本天然乳膠庫存為236噸，2月10日為211噸。期間合成橡膠庫存為2,567噸，2月10日報(bào)2,761噸。作為一個純消費(fèi)國來說，這點(diǎn)庫存并不算多。