一、3月5日～3月9日市場綜述

　　單位：美元／噸

　　品種　　　3月2日收盤　　3月9日收盤　　收盤周漲幅　　最大周漲幅

　　銅　　　　5995　　　　　　6115　　　　　2.00%　　　　5.4%　　　

　　鋁　　　　2740　　　　　　2706　　　　　-1.24%　　　-2.77%　

　　鉛　　　　1920　　　　　　1780　　　　　-7.29%　　　　

　　鋅　　　　3300　　　　　　3260　　　　　-1.21%　　　　

　　錫　　　　13200　　　　　　13600　　　　　3.03%　　　　

　　鎳　　　　40750　　　　　　42550　　　　　4.41%　　　　

　　滬銅705　57330　　　　　　57290　　　　　3.67%　　　　7.37%

　　滬鋁705　19770　　　　　　19580　　　　　-0.7%　　　　2.41%

　　LME基本金屬本周除了鋁皆漲，鎳刷新43000美元／噸的新高點，周四收盤42800美元／噸；錫價再次上沖歷史高價14000美元，周四收盤13750美元／噸。鎳、錫的上漲主要源自其庫存水平極低，需求旺盛。鋅、銅、鋁則走勢相對偏軟。周四，三個月期鋁收低至2,737美元，周跌幅58美元；LME三月期銅6370／6400美元區域再次受阻，周四收盤價格6240美元／噸，上周四報6065美元／噸。

　　上海銅鋁價格受國際市場影響繼續下跌。滬銅705合約最高價58280元／噸，最低54970元／噸，周五收盤57290元／噸，跌幅40元／噸；滬鋁705合約最高價19800元／噸，周五收盤19580元／噸，周跌幅190元。

　　2月27日，中國股市暴跌近9%，為10年來最大單日跌幅，全球金融市場也隨之劇烈波動。其主要原因之一就是日元息差套利。隨著日圓息差套利持倉的漸漸釋放而告一段落，數額巨大日圓長期套利頭寸已經大幅減少，而且投資者在其他相關市場的拋售也漸漸趨緩，銅方面也是如此，壓力開始明顯有所減輕，而且，有交易商表示，最大的買家--中國在過去一周并沒有離場，也給此前恐慌的市場帶來一些信心。

　　SHFE銅庫存連續兩周增加，本周庫存總量46913噸，增加6027噸，注冊倉單增加2623噸。

　　上海庫存增加，應該與今年1、2月份進口大幅增加及春節長假有關，進口銅因此被堆放在倉庫之中，隨著進入3月份的消費旺季，現貨市場的清淡狀況會逐步有一些改變，市場對需求也開始再次有些期待，因此國內的供需局面應會會逐漸有所變化。

　　滬銅主力0705合約連續兩周在58000元附近震蕩，持倉量51080手，上周為41796手。滬銅總持倉量又回到了10萬手上方，達到了10.39萬手，該持倉量也是2005年期銅大漲初期的水平。與此同時，交易量持續放大。但庫存增加使價格上漲艱難。

　　3月8日LME銅庫存總量為203675噸，微增25噸。之前LME銅庫存已經連續三天下降超過萬噸。值得注意的是歐洲地區倉庫進入二月以后，流出加速，這與歐洲的工業指標數據相吻合，意味著歐洲地區的金屬需求正在強勁增長；鋁庫存為800900噸，減2000噸。銅現貨／3月貼水10／15美元；鋁現貨／3月升水2／6美元。庫存的穩定及減少為銅價提供積極信號，而鋁價回到箱體波動。

　　目前銅價將進一步反彈，6180／6200美元區域的阻力位可能于本周通過。突破此位將重返重要的6390／6410美元區域，在此拋壓較重。近期下跌已在5800美元區域獲得支撐，后市若跌破此位將重新跌至5500美元。

　　交易策略：觀望，留意庫存變化情況及原油走勢。

　　本周鋁庫存壓力未見緩解，SHFE庫存99377噸，增加6450噸；LME鋁庫存總量超過80萬噸，主要受市場消化新增貨源不利的影響。當前多數貿易商均持有較多的庫存，繼續購貨的意愿不強，而下游鋁廠也仍在等待更好的價位出現，尤其是在鋁價走軟的情況下，補庫并不積極。截至周五上海鋁現貨成交區間處于19460-19500元／噸水平。滬鋁的期限結構因而發生了巨大的變化，由節前的升水變為貼水。

　　上海鋁庫存增加較少，這與去年同期出現了明顯的反差，這可能與國內鋁加工產能的大幅增加有較大關系，筆者也認為加工產能的大幅增加對刺激消費有一定的作用，但同時也認為這種作用較小，正如上周所述，供應增加的壓力同樣存在。本周現貨價格出現了節后的首次反彈，但是筆者以為這一方面是對前期大幅小跌的修正，同時也有貿易商惜售的作用，而從結果看，這種反彈的力度較輕，同時時間也很短。

　　值得關注的是倫敦現貨鋁／三月期鋁的價差已經由升水轉為貼水。新年以來，倫鋁現貨升水數周維持在100美元以上，而目前已經為現貨貼水。高升水吸引了大量庫存增加，從而改變的價差結構。

　　另外，我們看到，三月份倫鋁有大量的看漲期權的敲定價位，但經過上周初CTA基金拋空之后價格

　　已經遠離行權價格。四月份仍然有超過5000手的看漲期權，六月份在3000和3250之間有不少于28000手的看漲期權。目前，市場于2660美元企穩，　但現貨對三個月期的升水卻明顯回落。

　　技術上，LME鋁價重返寬幅震蕩區間內。上檔阻力位2810／20、2900／20美元可能再度抑制上漲勢頭。

　　若能突破2950，后期目標3300美元。近期支撐位在2650／60美元，跌破此位將重新產生下跌動能，并重返重要的2550／60美元。短線調整繼續。

　　交易策略：2700之下可以買進，止損2650美元；空單持有，止盈2760美元

　　鋅市場分析

　　居高不下的鋅價以及鋅精礦供應的增多正在促使中國加快精煉鋅增產的速度，市場分析人士認為，2007年中國鋅精礦產量將增加40萬噸，2006年為212萬噸(金屬噸)。

　　本周LME鋅市場雖然倫敦交易所庫存繼續下降，但現貨升水消失，取而代之的是貼水，說明現貨實物市場供應充足，尤其是上海鋅庫存增加，上海鋅價格不斷下滑，對倫敦市場構成一定壓力。本周LME鋅價格繼續跟隨銅價小幅回升，但受阻于3400。

　　二、技術分析

　　三、機構觀點

　　巴克萊(Barclays)

　　周四基本金屬市場的價格走勢繼續強勁，大部分基本金屬收高，除了鉛之外。盡管維持堅挺，但周五早盤交易中基本金屬價格小幅走低。在近期股票市場動蕩和對宏觀經濟擔憂的環境中，與市者密切關注美國2月非農就業數據，我們預計增加11.5萬人，1月增加11.1萬人。我們認為冬季天氣的持續破壞將繼續使今年前幾個月的數據疲軟，增幅低于3月和6月的平均水平17.1萬人和16.8萬人。LME庫存的變化再度利好，除了鎳之外，所有基本金屬的庫存減少。

　　周四銅價領漲基本金屬市場，上漲至6320美元的日內高點，此后收高2.2%至6275美元。周五早盤銅價在6180美元附近交投，而銅的現貨／3個月價差自去年10月底以來首次小幅升水。支撐因素還有LME銅庫存減少1100噸，來自八個倉庫，近期各個地區倉庫庫存減少的趨勢持續，而注銷倉單再度上升。同時上海期貨交易所的銅庫存上周增加6000噸至4.69萬噸。

　　周四鋁價小幅收高至2745美元，周五早盤走低15美元左右。與LME鋁庫存從今年年初開始大幅增加的趨勢相反，庫存連續第五天下降(周五減少900噸)，而現貨／3個月升水收窄至3美元／噸，2月初在近期高點118美元／噸。另外，上海期貨交易所的鋁庫存在前一周大幅增加5.65萬噸(與春節過后庫存大幅增加的歷史情況相符)之后，上周增加6500噸至9.94萬噸。

　　周四鎳價進一步反彈，并再創43200美元的歷史新高，此后收高2%至42850美元。周五早盤鎳價與其他基本金屬一起小幅走低至42250美元，而　現貨／3個月升水繼續堅挺在2500美元附近。盡管增加444噸，但總計3900噸的LME鎳庫存繼續維持在歷史低位附近，其中只有2600噸倉單庫存。

　　周四鉛滯后于整個市場，下跌0.5%，收于1840美元。周五早盤鉛價走軟至1800美元關口附近，而LME鉛庫存減少225噸。周四鋅價小幅走高，幾乎收于日內高點3371美元。周五早盤鋅價走低50美元左右。不過利好的是LME鋅庫存減少675噸，而注銷倉單強勁上升至1.01萬噸，顯示近期庫存將進一步減少。

　　Marex

　　銅：雖然整體技術分析仍然明顯看空，預計銅價將在未來幾周走低，但短期趨勢上升，過去一個月來的調整階段似乎沒有完成。預計近期下跌將在6120／40美元的支撐位獲得緩解，除非跌破此位，否則阻力位6240／60美元，然后是6370／90美元預計將重新受到測試。突破此位將在拋壓重現之前繼續上漲至6600美元，甚至6800美元區域。跌破6120美元表明將再度走向5800美元。交易策略：6200和6160建立的短線多頭持有，6120下方止損，目標6600。

　　鋁：中短期趨勢結構保持平穩，近期下跌進一步構成過去8個月來的寬幅震蕩形態。初步的指標顯示下跌將要結束，關鍵的近期阻力位2800／20美元可能重新受到測試，如果突破此位，那可能重新測試重要的2900／20美元區域。下跌可能在2660／70美元附近獲得支撐，只有跌破此位才可能使鋁價承受更嚴重的下行壓力。交易策略：2720和2700建立的多頭持有，目標2900，止損2655。

　　鋅：雖然中長期技術走勢仍然明顯看空，未來幾周可看低一線，但3150／70美元的良好支撐，然后是2990／3010美元可能緩解下跌，市場可能經歷震蕩的重新盤整時期。近期阻力位在3400／20美元，如果突破此位，那將在拋壓重現之前繼續上漲至3570／90美元，甚至3660／80美元區域。跌破2990／3010美元將重新產生下跌動能，并測試2800美元區域。交易策略：關注調整反彈，尋機重建空頭。

　　鉛：雖然整體技術分析繼續表明主要的牛市周期接近完成，但仍然沒有頂部信號，近期的疲軟只被視為調整。良好的支撐位在1760／80美元，只有跌破此位才能引發更深幅度的下跌，然后可能測試1670／90美元區域。關鍵的阻力位維持在1940／60美元，收上此位將繼續上漲至我們的長期目標2000／20美元區域。交易策略：觀望，等待牛市結束最后階段。

　　鎳：整體上升趨勢仍然非常活躍，雖然極端劇烈的市場波動表明上升周期已經進入后期，但還沒有頂部信號。預計接下來將測試43200／43300美元區域，如果突破此位，那將在拋壓重現之前繼續上漲至44200美元，甚至45000美元區域。近期回落將再度在40000／40100美元獲得支撐，然后是38700／38800美元，只有跌破此位才可能損壞整體上漲勢頭。交易策略：觀望，等待牛市結束劇烈波動的最后階段。

　　錫：整體牛市趨勢仍然保持完好，雖然主要的上升周期進入后期，但近期下跌仍然只是調整。預計阻力位13900／14000美元，甚至14300／14400美元將在未來幾天重新受到測試，如果突破此位，那將在進一步的阻力出現之前繼續上漲至15000美元區域。關鍵的近期支撐位12900／13000美元區域將緩解近期下跌，跌破此位將引發更大幅度的下跌。交易策略：多頭獲利了結，回調時重建多頭。

　　Triland

　　銅--在亞洲的拋盤之后銅價開盤走軟，此前上海期貨交易所庫存增加6000噸。結果銅價從早前6235美元的高點下滑至6131美元，因在美國非農就業數據公布之前多頭獲利了結。當公布的數據沒有出乎意外時，銅價反彈，但沒能突破6200美元導致拋盤在尾盤時出現，不過沒有跌破早前低點。收于6130美元，當日下跌140美元／2.23%，上周上漲115美元／1.91%。

　　鋁--震蕩，但走低，考慮到整個市場走低，這也是在意料之中的。早盤鋁價試圖重新收復2750美元上方的失地，但由于后來銅價走低，不可避免的導致鋁價反轉走低。結果鋁價觸及2715美元的低點，此后產生支撐，尾盤時僅比低點收高2美元至2717美元，下跌28美元／1.02%。

　　渣打銀行(Standard Bank)

　　鋁價收于2719美元，較前日收盤下跌27美元。

　　相當平靜的一天，鋁在大部分時間內維持區間震蕩。正如周四所說，我們認為這種形態可能持續，至少在3月交割日之前，到時市場可能更加震蕩。LME鋁庫存減少，可能是因為升水下降，這意味著庫存回流的動力減弱。

　　銅價收于6135美元，較前日收盤下跌140美元。

　　隔夜滬銅走軟為周五銅價的走勢奠定了疲軟的基調。LME銅庫存減少1100噸，大部分來自美國、荷蘭和新加坡。不過庫存下降沒能引發銅價上漲。市場對美國就業數據的反應相當疲軟，就業人數稍稍低于預期，而貿易價差收窄至低位。缺乏利好因素只能使銅的表現更糟，銅在大幅波動一周之后震蕩走低。

　　鎳價收于42400美元，較前日收盤下跌450美元。鎳庫存增加444噸。考慮到鎳的供應相對緊張，庫存增加可能被市場忽略，盡管其確實為一些獲利了結盤提供了理由，周五鎳價下跌。正如我們在周四的報告中所說，考慮到鎳價的極端高位，貿易商擔憂庫存大幅增加對市場造成的影響。

　　鉛價收于1773美元，較前日收盤下跌67美元。鉛庫存繼續下降，昨日減少225噸，自今年年初以來下降了23.3%。像其他基本金屬一樣，鉛價在周五走軟下跌，因市場維持盤整。同時美國商務部報告1月美國鉛進口較上月下降16.7%，較去年同期下降48.3%。

　　錫價收于13650美元，較前日收盤下跌145美元。錫價走低是因為獲利了結。

　　印尼政府將實施錫出口配額，以增加收入，并從目前的高價中獲利。能源和礦產部的一位官員表示印尼政府計劃建立制度管理配額。能源和礦產部的部長還表示，“目前錫的生產沒有政府管理，這可能導致錫產量過度供應，并使錫價下跌。”

　　鋅價收于3260美元，較前日收盤下跌111美元，投機拋盤導致的結果。注銷倉單大幅上升為早盤市場提供了一些動力，不過沒能持續，鋅下跌。注銷倉單占庫存比例從6.81%上升至11.16%，顯示庫存將進一步減少，周五LME庫存減少675噸。我們認為盡管周五鋅價下跌，但開始出現一些復蘇信號，我們預計鋅將逐步上漲至4000美元附近。

　　麥格理商品評論：

　　北美鋁需求仍舊疲弱，但是其它地區提供了一些彌補

　　2月北美鋁產品訂單繼續下降，較去年同期下降15.2%，較上個月下降8.4%(除罐材訂單)。2007年2月的訂單指數是自2001年2月以來的最低值。

　　最新的訂單指數印證了2006年末和2007年初美國金屬需求的嚴重低迷。(正如預期)美國需求的低迷顯著拉低了世界金屬需求，不過，幸運的是中國金屬需求的強勁提供了一些彌補。

　　美國／加拿大鋁產品訂單(除罐材)

　　最近的出貨數據顯示，訂單的低迷已經影響到出貨量。北美鋁產品出貨量2006年12月較上年同期下降了6.0%，而2006年11月的出貨量較上年同期下降了1.9%。

　　美國／加拿大鋁產品訂單和出貨量

　　值得注意的是美國的需求在世界需求中所占的比例小于20%。而其它地區的需求仍在強勁增長--尤其是中國，去年中國需求增長了20%。