――三月豆市投資報告

 　內容摘要

　　美國農業部1 月份供需報告和季度庫存報告為新一年的農產品奠定了多頭基調，2 月供需報告數據雖然利空，但市場在美豆播種面積下降預期之下，對利空題材反應麻木，市場沉浸在牛市氛圍之中。

　　當前CBOT 大豆綜合持倉、國際基金持倉、商業持倉均創或接近歷史記錄，如此持倉格局之下，CBOT 大豆或蓄勢展開“火噴”式大行情，如若不能承接漲勢，后市基金可能將調整凈多單持有量，不過在種植面積沒有公布之前，基金凈多單依然會保持在較高的水平上。

　　隨著國際大豆銷售逐漸從美豆轉向南美豆，CBOT 大豆未來一段時間將可能承受一定的下行壓力。而豆市基本面短期內如無新利好刺激，國際基金同樣有調整頭寸的需求。關注美豆種植面積報告數據的影響。

　　目前國內豆市在國產大豆供應量減少、近期大豆到港成本居高不下以及港口庫存趨降等因素下，DCE 大豆易漲難跌。而春節之后隨著進口大豆港口庫存上升，DCE 豆市跳空上沖之后有回調整固缺口的需求。國內大豆現貨基本面較為強勁，而豆粕的飼料需求目前恢復緩慢，短期內DCE 大豆強于豆粕。而如07 年能有效控制住禽 流感，豆粕的后勁力不可小覷。相對而言，豆市下跌空間較為有限。操作上，投資者可以等候時機在振蕩整固區間底部逢低吸納，繼續搭上牛市班車，但要注意回避階段性回調風險。

　　06 年10 月豆市初露牛頭，而后在百轉千回中尋覓牛途，07 年1 月在盤整蓄勢中牛角探路；2 月豆市似脫韁之牛，瘋狂了一陣；3 月豆市或許回歸理性。牛市總是在回調中蓄勢，而在蓄勢中爆發。而即便在牛市的操作中，也應以滾動的手法回避回調風險。而終端畜禽養殖的恢復形勢、禽 流感的控制形勢、國際大豆市場的走勢以及進口大豆的到貨數量和成本情況等方面作為牛市的引擎因素，我們在追蹤市場的時候需重點關注。

　　一、 2月份大豆、豆粕期價走勢點評

　　二月份CBOT 大豆在一月中下旬構筑的整理平臺上強勁攀升，一路高歌猛進。二月上中旬CBOT 大豆走出一波單邊的漲勢，二月下旬初在中國證券市場大幅跳水下引發國際基金獲利了結，CBOT 大豆進入技術性回調。本月CBOT 豆市擺脫了美國農業部月度報告美豆結轉庫存、全球大豆產量預估數據利空影響，市場對南美大豆不利天氣的關注以及美國新豆面積大幅削減的預期繼續支撐CBOT豆市的盤面。

　　二月份國內DCE 豆市因春節放假休市一周。節前DCE 豆市窄幅盤整尋找突破，節后在CBOT 大豆春節期間盤升的傳導下，豆市玩起跳躍式牛市。月底DCE 大豆對跳空缺口進行振蕩整固。基本面上，黑龍江大豆貨源減少、國內產區播種面積預期減少、進口大豆成本高企等因素使得DCE 大豆近期表現較為強勁。

　　圖1 CBOT黃豆5月合約日K線

    圖2 DCE黃豆9月合約日K線

　　CBOT 豆粕基本跟隨CBOT 大豆走勢，但月內波動較大。原油的波動影響著國際油粕套利份額的調整，從而引起了CBOT 豆粕和豆油之間此消彼漲的波動，并相應地擴大了當月CBOT豆粕的波幅。

　　二月份DCE 豆粕表現同樣非常搶眼。盤升的勢頭吸引了大量資金的流入。由于國內養殖業需求尚未起色，DCE 豆粕期間總體表現略遜于DCE 大豆。而國內豆粕現貨價格強于豆粕期價，油廠為維持壓榨利潤力挺豆粕現貨價格。鑒于新季菜籽產量大幅減少預期，雜粕供應減弱，后市對今年養殖業恢復預期較為樂觀，如07年國內能有效控制住禽 流感，DCE 豆粕下跌空間受限，后市具有較強的爆發潛力。

　　圖3 CBOT豆粕5月合約日K線

    圖4 DCE豆粕9月合約日K線