2、白糖的宏觀環境

　　系統性影響商品價格走勢的因素主要有經濟景氣程度、通脹因素以及貨幣政策。

　　(1)經濟景氣程度

　　從國內來看，按照國家相關精神，國內經濟仍將保持一定活力，GDP仍將快速增長。

　　(圖五)國家統計局公布的經濟景氣趨勢圖

　　從國際范圍來看，盡管聯合國最新報告認為世界經濟在經歷了三年強勁而普遍的增長之

　　后，預計在2007年增速將減緩，世界總產出增長率將從2007年的3.8%下降到2007年的3.2%。但世界經濟論壇年會專家于1月24日認為，盡管存在許多潛在的不利因素，但07年世界經濟仍將保持增長。也就是說，經濟景氣程度也許會減弱，但影響不會很大。

　　(2)通脹因素

　　從國家統計局公布的居民消費價格分類指數來看，自2006年5月份以來，糧食價格上

　　漲速度加快。

　　(圖六)

　　另外，世界銀行對2007年世界糧食價格的預測普遍看漲。初步預測，2007年糧食價格將上漲6%左右，漲幅高于2006年，糧、油等食品價格上漲將成為推動CPI上漲的主要因素。

　　(3)流動性過剩

　　從歷史上來看，貨幣流動性過剩(如1992年-1993年)是導致通脹的根本性原因，白糖價格也就是在1992年從最低1610元上漲到1995年4770元。當前我們所處的宏觀環境也是一個貨幣流動性過剩有所抬頭的環境。

　　貨幣流動性=M1/M2；

　　狹義貨幣M1是由現金M0＋活期存款所構成，廣義貨幣M2 是由M1＋定期存款＋儲蓄存款＋其他存款所構成。

　　(圖七)

　　從央行公布的數據來看，我們面臨流動性過剩的風險。

　　小結：

　　從系統性因素的角度來看，糧食(白糖是糧食所代表大農產品范疇)在07年有進一步上漲的壓力。這也就是為什么國家有關部門于06年頻繁采取措施抑制物價的原因。但國家有關措施能否最終生效，糧價上漲會不會出現更加不能容忍的上漲，目前還是一個未知數。

　　我們認為07年糧食價格有加速上漲的壓力。

　　綜述：

　　通過分析白糖的自身供求關系以及所面臨的宏觀環境，我們認為在2007年里上漲的可能性比較大，并且當前已經表現出了一些跡象。

　　海富期貨 陳裕稽