2、國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)緩慢

　　去年7 月份開始我國生豬養(yǎng)殖逐步從虧損周期轉(zhuǎn)入盈利周期，不過受疫病影響，日前生豬養(yǎng)殖依然恢復(fù)緩慢，如生豬養(yǎng)殖利潤雖達(dá)到200 元/頭-400 元/頭以上，但不少地區(qū)(尤其北方地區(qū))生豬養(yǎng)殖補欄觀望心態(tài)仍較嚴(yán)重，而南方地區(qū)疫病雖有所緩解，但也只有少數(shù)規(guī)模化養(yǎng)殖戶略有補欄，加上仔豬量少價高，整體補欄持續(xù)偏低，同時國內(nèi)家禽養(yǎng)殖恢復(fù)也較為緩慢，受周期和氣溫下降影響，各地蛋雞補欄積極性普遍低迷，并且肉雞養(yǎng)殖盈利水平日前只有1-4 元/只附近，大部養(yǎng)殖戶補欄仍處觀望等待之中，造成飼料企業(yè)對豆粕的采購備貨不甚積極，中小散戶更采取“即買即用”的謹(jǐn)慎策略。各地飼料銷量也不斷下滑，本月國內(nèi)多數(shù)飼企的產(chǎn)品銷量也出現(xiàn)了明顯的下滑。1 月份國內(nèi)整體飼料銷量下降了近10%-15%(部分地區(qū)可達(dá)20%)；其中，豬料環(huán)比降幅在10%-20%(如山東、河南、江西、江蘇、沈陽等地區(qū))，而禽料則呈現(xiàn)出部分地區(qū)穩(wěn)定，北方地區(qū)有5%-10%的下降。這些因素都對豆粕價格的繼續(xù)走高帶來阻力，也將對大中型油廠的后期開工帶來抑制。

　　圖12 中國大豆市場需求趨勢指數(shù)

　　3、禽 流感卷土重來

　　近期亞洲地區(qū)禽 流感疫情的死灰復(fù)燃。日前，越南、日本、韓國、印尼、泰國均宣布H5N1高致病性禽 流 感病例的發(fā)生。世衛(wèi)組織西太平洋地區(qū)發(fā)言人上警告說，禽 流感疫情正在重演過去兩年的蔓延態(tài)勢，隨著北半球冬季持續(xù)，疫情可能從亞洲傳播到中東或是歐洲等其他地區(qū)。根據(jù)世衛(wèi)組織的統(tǒng)計資料顯示，目前禽 流感的傳播速度開始明顯加快。尤其目前天氣正值濕冷多變期，是禽 流感和流感易發(fā)、高發(fā)季節(jié)，如果控制不力，同人的流感病毒株混合在一起，后果將非常嚴(yán)重。我國北方局部地區(qū)已暴發(fā)流感，如果再加上禽流 感流行，兩種病毒碰在一起，可能會轉(zhuǎn)變成人傳人的禽 流感，這是最危險的。

　　四、國際基金持倉追蹤

　　據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新報告顯示，截止2 月6 日(周二)傳統(tǒng)基金持有CBOT大豆期貨凈多單107690張，較前一周增加15649張；指數(shù)基金持有CBOT大豆期貨及期權(quán)凈多單135842 張，較前一周增加1957張。

　　圖13 CBOT大豆期價與基金凈頭寸關(guān)聯(lián)圖

　　商品基金在芝加哥期貨交易所(CBOT)的大豆期貨和期權(quán)部位上增持凈多單。截至2 月6日，商品基金在CBOT大豆期貨及期權(quán)上持有96787手凈多單，比一周前提高了12927 手。其中多單數(shù)量為125,607 手，比一周前增加11,398手，空單28,820手，比一周前減少了1,529 手，空盤量為607,699 手，上周為571,574手。

　　　　圖14 商品基金在CBOT大豆期貨期權(quán)凈持倉

　　伴隨著總持倉的增加和期價的不斷上漲，基金的做多意圖已經(jīng)十分明顯。近2 年來基金沒有大動作，一旦持倉大幅變動，不可小覷。就凈頭寸數(shù)據(jù)研究，2006年9月26 日基金持凈空43054 手，出現(xiàn)短期內(nèi)凈空極限，之后僅用兩周時間已經(jīng)出現(xiàn)凈多頭寸，隨后以平均每周1萬張的速度反手，至2月6 日基金持倉已持有107690手凈多單，整個反轉(zhuǎn)速度快而數(shù)量大。

　　圖15 CBOT大豆綜合持倉與美豆連續(xù)

　　從CBOT 綜合持倉來看，無論是總持倉還是基金持倉都創(chuàng)歷史新高，商業(yè)持倉同樣處于歷史高位。在這樣的持倉格局之下，CBOT大豆或蓄勢展開“火噴”式大行情，如若不能承接漲勢，后市基金可能將調(diào)整凈多單持有量，不過在種植面積沒有公布之前，基金凈多單依然會保持在較高的水平上。

　　五、不定因素對后市影響的探討

　　春節(jié)前需求相對增長對國產(chǎn)大豆價格走強有所促進(jìn)。前期，國內(nèi)商品豆市場一直保持相對高位水平。1 月中下旬產(chǎn)區(qū)油豆?jié)q價，商品豆并未積極跟進(jìn)。國內(nèi)大部分地區(qū)食用大豆長久以來保持穩(wěn)定的水平是由其產(chǎn)品消費特征決定的，剛性的需求、均勻的消費使得國內(nèi)商品豆市場一直比較平穩(wěn)，然而國家政策也一定程度上限制了食用大豆價格上漲。但隨著后期春節(jié)的來臨，占國內(nèi)大豆總產(chǎn)量近2/3 的食用大豆必定會在需求相對增長的帶動下呈現(xiàn)走強態(tài)勢；

　　南美天氣利空因素存在一定的不確定性，1 月底逐漸轉(zhuǎn)向利多，巴西北部產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)濕潤可能誘發(fā)大豆銹病，與過去報告的預(yù)期相悖：阿根廷部分產(chǎn)區(qū)也有干旱預(yù)期。南美大豆作物自12 月中旬進(jìn)入關(guān)鍵單產(chǎn)發(fā)展期，這段時間預(yù)計要持續(xù)到3月中旬，2月中旬到3 月中旬，南美大豆所需的降雨量占整個生長季節(jié)的1/3。這可能成為2、3 月份的炒作題材；

　　美國情咨文中提到，美國將把目前的戰(zhàn)略石油儲備增加1 倍，使其在2027 年達(dá)到15 億桶(目前是6.5 億桶左右)，加上OPEC減產(chǎn)計劃、中國增加第二個儲備庫群，國際原油價格底部可能已現(xiàn)，未來原油價格預(yù)期上漲，屆時將帶動豆油期價上漲，為豆市提供新的動力；

　　大豆與玉米比價、谷物爭地是影響07 年豆市走勢的一大重要因素，有關(guān)美豆和美玉米的種植面積預(yù)測一直是市場關(guān)注熱點，因此，3月31 日美國農(nóng)業(yè)部(USDA)種植面積報告可能對豆市有較大影響；

　　美國農(nóng)業(yè)部本年度大豆總出口目標(biāo)為3048 萬噸，目前美國2006-07 年度大豆累計出口銷售量為2370.14萬噸，美國出口目標(biāo)即將實現(xiàn)。而隨著時間推移，國際買家采購重心也將逐步由美國轉(zhuǎn)向南美，南美豆相對低廉，進(jìn)口成本較低，將一定程度加重未來盤面的壓力。

　　六、總結(jié)

　　國際市場：

　　美國農(nóng)業(yè)部1月份供需報告和季度庫存報告為新一年的農(nóng)產(chǎn)品奠定了多頭基調(diào)，2月供需報告數(shù)據(jù)雖然利空，但市場在美豆播種面積下降預(yù)期之下，對利空題材反應(yīng)麻木，市場沉浸在牛市氛圍之中。

　　當(dāng)前CBOT大豆綜合持倉、國際基金持倉、商業(yè)持倉均創(chuàng)或接近歷史記錄，如此持倉格局之下，CBOT 大豆或蓄勢展開“火噴”式大行情，如若不能承接漲勢，后市基金可能將調(diào)整凈多單持有量，不過在種植面積沒有公布之前，基金凈多單依然會保持在較高的水平上。

　　隨著國際大豆銷售逐漸從美豆轉(zhuǎn)向南美豆，CBOT 大豆未來一段時間將可能承受一定的下行壓力。而豆市基本面短期內(nèi)如無新利好刺激，國際基金同樣有調(diào)整頭寸的需求。關(guān)注美豆種植面積報告數(shù)據(jù)的影響。

　　因此對于國際豆市，筆者認(rèn)為， 3、4月份將是國際豆市焦點問題比較集中的月份，種植報告發(fā)布以及南美新豆批量上市之期，如無新利好刺激，豆市可能會因國際基金調(diào)整凈多單而出現(xiàn)一波回調(diào)。屆時需關(guān)注國際基金操作動態(tài)。

　　國內(nèi)市場：

　　目前國內(nèi)豆市在國產(chǎn)大豆供應(yīng)量減少、近期大豆到港成本居高不下以及港口庫存趨降等因素下，DCE 大豆易漲難跌，而欲向上突破，打開上行空間，尚需外盤帶動。如逢三四月份以后國內(nèi)飼料需求得以有效恢復(fù)，國內(nèi)豆市走勢可能會走出獨立性行情。屆時，豆粕將再現(xiàn)強勢。

　　當(dāng)前DCE豆市再度收斂于敏感位置上，尋找下一步的短期方向，并初露向上突破的端倪，結(jié)合目前國內(nèi)基本面狀況，DCE 豆市可能在外盤的帶動下再次蓄勢沖擊前期高點，投資者低位多單可繼續(xù)持有。

　　中大期貨 靈隱