椐美CFTC原油最新持倉，截止1月30日，基金持有凈空14342手，較上期增5843手；總持倉130.7萬手，較上周增3.7萬手。原油期權非商業凈多42944手。

　　當期持倉分析：

　　上周非商業凈空增加，而原油價格上漲，這種背離已出現了兩周。上周總持倉及場內交易商人氣指標均出現了積極變化，估計很快非商業凈倉將跟上原油價格上漲的變化。

　　在冬季需求旺季來臨前，非商業頭寸積累了部分的凈多頭寸，但在暖冬出現明顯征兆時，基金借此題材大舉做空打壓。并且在原油探低50美元時非商業頭寸已基本實現減倉。因此，原油在短暫跌破50美元之后顯然獲得了支撐，短期原油不具備下跌的動力。

　　從原油期貨上居于高位的總持倉水平看，作為重要的資源性商品，龐大的資金在原油期貨市場的角力與以前相比，并未有絲毫改變。

　　圖五：美國原油價格與基金持倉對比

　　圖六：基金在原油期貨及期權上持倉

　　7、原油后市綜合分析：

　　把握后市應注意以下幾點：

　　美原油近期漲勢較強，利多因素主要來自美東北部地區開始持續降溫，導致餾分油庫存下降，二月OPEC開始第二次減產，海灣局勢緊張，以及美國政府宣布今年春季將增加1100萬桶戰略石油儲備等導致原油快速上漲。

　　從原油庫存變化周期看，二月份庫存可能會基本與上月持平。從三月份開始，原油庫存會開始明顯上升，有關夏季原油需求的預期也會成為市場關注的焦點。

　　我們認為近期原油上漲過快，后市要防止快速回調。2007年國際原油將是調整年度，總體走勢可能呈現震蕩調整性質。從季節性走勢規律看，2007年一季度原油走勢大致形成震蕩探底的特征，進入二季度可能止跌反彈，因為夏季需求增長預期將出現。

　　二、燃料油市場分析

　　1、新加坡燃料油：

　　圖七：新加坡180CST價格走勢

　　一月開始新加坡燃料油自低位強勁反彈。2月8日新加坡基準180CST混調燃料油現貨報價在304.8美元/噸。在去年7月17日創出歷史高點365.45美圓/噸之后，11月20日最低跌至261.85圓/噸，是近16月低點。目前因東西方套利船貨延遲到達，新加坡燃料油市場供應忽然變得緊張起來，庫存下降，現貨價格大幅反彈。中國新年來臨之際需求有所上升。近期庫存，截至2月7日新加坡渣油庫存已降至1000萬桶以下，處于低庫存水平。從歷史規律看，將刺激燃料油價格走高。

　　燃料油實貨較中東迪拜原油的裂解價差已從記錄低位縮小至-10美元/桶附近，去年八月最大貼水達到-20.2美元。

　　亞洲燃料油實貨較中東迪拜原油的裂解價差較前期大幅縮小，導致西方套利窗口再度打開，西方套利船貨量較大，據估計 07年1月估計在220萬噸左右，2月則達到250萬噸，與去年同期持平。后市對新加坡燃料油價格的影響，一般來說套利船貨延遲只構成短期利多，應該注意的是，年初往往是燃料油季節性價格低點，05、06年均如此。

　　圖八：新加坡燃料油庫存