紅風箏事件打擊銅市場令銅價的回落更為順暢

http://www.sina.com.cn 2007年02月13日 00:24 新浪財經

　　概要

　　●美國1月ISM非制造業指數為59.0, 前值為57.1 預估值為58.0.

　　●歐洲央行宣布維持利率3.5%不變, 英國央行決定維持利率5.25%不變.

　　●七大工業國(G7)舉行財長會議

　　●美國財長保爾森：美中貿易赤字已經達到“交叉點”

　　●中國央行副行長：2007年將穩步增強人民幣匯率靈活性

　　●紅風箏的投資者已經同意該基金提出的延長提取投資資金準備期的建議

　　一、行情回顧

　　本周國際銅鋁市場整體呈現探低回升的運行態勢,市場在經歷了上周末的“紅風箏”事件后，市場與前半周繼續向下運行，銅價創下去年5月份下跌以來的新低，而鋁價則在區間內回落。后半周在“紅風箏”投資者同意該基金將贖回期由15天延長到45天，被市場仍然短期利多，加之全球商品在本周的整體回升也帶動了金屬價格，銅鋁價格從低位緩慢回升。周一，在鎳大幅下跌的情況下,銅鋁價格沒有承接周五的大幅回落行情,市場在低位修整.但Red Kite基金在銅市場壓注了數百億美圓仍然讓市場感到窒息.投資者冷眼看到事態的發展.最新數據優于預期,但沒有提振價格. 當晚公布的美國1月ISM非制造業指數為59.0, 前值為57.1 預估值為58.0.周二，銅市場收復了前周末的部分失地,鋁價則繼續運行區間當中.最新數據顯示消費有所提高,令商品受到支撐.美國紅皮書顯示,1月連鎖銷售較06年12月上升1.7.銅價在經歷了上周末的大幅下跌行情之后,出現反彈.周三回落，市場擔憂基金的止損拋盤再度出現。而美國消費信貸的再度放緩也打擊了市場的熱情，令市場從反彈中回落。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)7日公布，美國06年12月份消費者信貸增長大幅放緩，原因是循環信貸增幅創下9個月來最低水平。Fed最新報告顯示，12月份消費者信貸余額增加約60億美元，至2.401萬億美元。11月份消費者信貸余額修正后為增加137億美元，此前公布的初步數據為增加123億美元。顯然，消費信貸的大幅減少提示美國消費可能將出現萎縮，缺乏消費的支持，商品自然遭受一定的打擊。周四，探低回升,盤中震蕩劇烈.早盤繼續受到空方打擊而下跌,但在午后,由于歐洲央行以及英國央行保持目前利率不變,外匯市場美圓反彈,但顯然沒有能夠持久,拋盤打壓令美圓由升轉跌,金屬市場則開始回升.當晚公布的數據顯示歐洲央行宣布維持利率3.5%不變, 英國央行決定維持利率5.25%不變. 周五上漲,交易商評估中國浮現新鮮買盤的可能性. "銅價已經進行修正,之後維持在一個水準,但我們認為在中國農歷新年後,將浮現來自中國的買盤."一位基金經理表示.

　　二、前周觀點回顧于評估

　　筆者在上周報告中有關：“在周邊市場運行環境仍然健康的情況下,國際銅市場繼續運行其大級別的回落行情,市場在構筑了一個中繼收斂形態后,銅價在Red Kite事件的誘發下突破三角形開始運行新的下跌行情,從整體看,銅價已經運行在三段式下跌的第五浪當中, Red Kite事件所引發的拋盤仍然在持續當中,銅價將向5000美圓一線移動.鋁價同樣受到Red Kite事件的影響而出現了一定的回落,但區間運行沒有改變.3月份的巨大空頭頭寸仍然是行情進一步發展的關鍵.在其沒有變化前,市場將繼續維持目前的區間震蕩行情.”觀點與市場的運行存在一定的差距，銅鋁價格在本周出現了一些回落，其中銅價創出本輪回落以來的新低，但在后半周市場出現了一些上升，筆者在上周中提及的5000美圓沒有被市場所測試。鋁價在繼續運行在區間區間當中，趨勢行情沒有出現。

　　三、市場結構

　　銅鋁市場庫存仍然在增加當中，截止周末，倫敦銅庫存已經上升到了215625噸，鋁庫存更是上升到了757275噸的高度。但隨著銅鋁價格的回落，市場的持倉仍然偏大。銅市場總持倉為245539手，鋁市場持倉527043手。2月期現貨持倉20633手，為庫存2倍。鋁市場現貨月37112手，為庫存的1倍。顯然，從目前看，目前持倉量與庫存比例基本正常，基本不會出現失衡對價格施加影響。倉單報告看，鋁市場1個50~80%的持倉仍然存在，庫存明顯被控制。而銅市場也存在1個40~50%的集中報告，同樣也說明庫存有近一半被控制。從持倉報告看，銅市場本月合約中有1個5~9%和1個10~19%的多頭部位，空頭有2個10~19%的持倉部位。鋁市場中多頭有3個5~9%和1個20~29%的持倉部位，空頭有2個5~9%和1個20~29%的部位。由于倉單較為集中，因此在現貨月的持倉庫存比就將可能由于這些原因而出現交割問題，當然，這些取決于倉單持有著者與現貨持倉是否一致。換言之，庫存持有者將對現貨交割能否順利實現具有主動權，這一點應當引起重視。期權持倉看，銅市場期權持倉較為均衡，看漲期權僅僅是在6000美圓以及6500美圓出現一些集中持倉，看跌期權在5500美圓以及5700美圓有一些集中持倉。因此在3月份的第一個周三前，銅價可能由于期權因素而在6000~6500美圓之下運行。鋁市場看，我們再次看到在高位的巨量持倉。2700美圓4063手、2800美圓1532手、2900美圓2780手、3000美圓5897手、3200美圓2000手、3300美圓2000手、3600美圓4500手看漲期權的持倉，總量在2.3萬手以上。從期權看，鋁市場在3月份仍然可能出現結構性失衡，因此在3月第一個周三到來之前，在2700美圓之下回落的空間仍然有限。

　　四、本周市場焦點

　　在一些機構對美國以及OECD經濟運行狀況的疲弱預期的判斷明顯出現失誤之后，投資者較為關心西方工業國面對經濟的繼續強勁增長的新的態度以及舉措，因此周末舉行的七大工業國(G7)舉行財長會議引起了市場的廣泛關注，市場人士需要知道此次會議有什么成果,如何評論匯率問題.市場同時也關注美國聯邦儲備理事會(FED)主席伯南克講話和歐元區經濟成長數據,希望從中摸索歐美利率政策的方向.還將留意德國ZEW經濟預期指數和英國央行通膨季報,以判斷德國上調增值稅的影響和英國何時可能會再加息.市場高度關注上周五開始的為期兩天的G7會議,主要是因為歐元區對日元疲弱表示關切.日元兌歐元近期屢創新低.日本僅為0.25%的超低利率令追求收益率的投資人沽出日元，使得美圓反彈。而美國FED主席伯南克周三和周四將向國會參眾兩院發表半年度貨幣政策報告證詞演說.近期美國公布的數據強勁,令短期內FED降息期望降溫,金融市場現在預計FED將維持利率於5.25%一段時間.法國興業銀行分析師Brian Hilliard表示,伯南克可能不會講什么令市場意外的言論. "我認為他的演說整體論調將是今年以來FED未感壓力需要升息或降息.可以將其解讀為對FED掌控經濟的能力表示滿意."Hilliard稱.本周美國還將公布零售銷售和樓市相關數據,樓市為美國經濟中主要令人擔心的領域,投資人希望從數據中尋找更多樓市趨穩的跡象. 筆者以為，FED的整體設計是完美的，盡管市場不斷出現升息與降息之爭，但我們看到，在FED17次加息之后，經濟既沒有出現由于加息使得經濟失速，同時也沒有出現過快的增長。世上本無事，庸人自擾之，聯儲的按兵不動恰恰說明其貨幣政策的連續性以及科學的決策正確性，其利用杠桿來駕御經濟的能力令人嘆服。

　　房地產的降溫似乎是對美國經濟構成打擊的主要依據，但是我們看到雖然美國房地產出現了一些降溫，但顯然我們從數據上看，經濟運行沒有受到太大的影響，同時近期房地產似乎已經見底。抵押貸款機構房貸美(Freddie Mac)(FRE.N: 行情)周四發布月度經濟展望報告,稱房屋市場活動已自近年高位放緩,但應不會導致經濟衰退."房屋市場萎縮導致經濟衰退的幾率迅速下降.營建支出在2006年第三季和第四季將國內生產總值(GDP)成長率拖低了1.2個百分點後,對經濟的負面影響到今年中期左右應會減退."報告稱.房貸美稱,房屋供應與需求之差也許要到2007年底才會明顯縮窄,

房價可能仍位于高端.報告稱:"賣家會面對買方主導市場的現實,逐漸但不情愿地降低房屋要價."該機構預計到2007年底時30年期抵押貸款利率將升至6.4%,2008年會更高些.并預計2007年房屋開工將較去年下降10%.其并預測2007年新屋和成屋銷售總量將達到630萬戶,明年料為640萬戶,而房價在2007年應下降3.3%.一旦房地產恢復，有關FED降息的猜測將再度破產，美國經濟的運行將更加穩健。

　　中國方面，在統計局公布2006年GDP增長10.7%之后,一些機構對中國經濟的猜測破產,同時在經濟高速運行的情況下,中國的通賬是否攀高,從數據上看,今年1月中國居民消費價格指數(CPI)漲幅料因去年基數較高而放緩,而工業品出廠價格(PPI)漲幅則因國際油價反彈而略有提升. 有分析師認為,CPI在一段時間內仍有反彈壓力,甚至有可能導致中國人民銀行決定在今年3月再度加息.央行去年兩次上調金融機構基準貸款利率27個基點,後一次同時上調了基準存款利率.央行行長助理易綱稍早公開表示,中國糧食價格未來持續大幅上漲的可能性比較小,對于CPI的影響也是暫時的.至于是否會動用利率政策來應對通貨膨脹,還需要再繼續觀察.中國商務部預計2007年中國CPI受油價和谷物價格上漲推動,將平均上升2.5%.中國央行去年底稱,今年物價將保持平穩,CPI漲幅在3%以內.央行主導的應是貨幣政策,通過對流動性的調控影響資金成本,并最終影響到投資,進而對整體經濟增速施加影響.所以,央行是否加息要看整體經濟增速是否仍偏快.但是,基于今年初鋼材等資源型產品的提價、國家計劃將環保成本納入產品價格等因素,PPI仍然可能出現穩步攀升.但總體仍然處于良性的范圍之內。

　　國際收支繼續對美圓施加影響,但本周我們注意到美國財長保爾森講話指出,美中貿易赤字已經達到“交叉點”.是否意味著美圓的運行將出現改變呢?美國財長保爾森(Henry Paulson )周二表示，美中貿易經歷數年赤字持續上升后，目前已達到“交叉點”。保爾森就布什政府預算案進行證詞演講時對美國參議院財務委員會稱：“好消息是美國的經常賬赤字狀況及美中貿易赤字似乎已達到一個交叉點。”這是否意味著由于國際收支不平衡導致的美圓弱勢行將結束,抑或中國人民幣的升值也到達一個結點?我們將拭目以待.對此,中國央行副行長在本周指出,2007年將穩步增強人民幣匯率靈活性.中國央行副行長項俊波表示，2007年將穩步增強人民幣匯率靈活性，控制貨幣信貸增長。項俊波還表示，07年將繼續實行穩健的貨幣政策，加強流動性管理。項俊波是在2月5日至6日召開的央行2007年全國貨幣信貸與金融市場工作會議上做出上述表示的，他還指出，今年將合理控制貨幣信貸增長，努力促進國民經濟又好又快發展。他的講話顯示，中國央行2007年的工作重點仍將是人民幣匯率問題和控制信貸投資以及流動性。

　　本周另外的一個令市場注意的是紅風箏的投資者已經同意該基金提出的延長提取投資資金準備期的建議 ( 從 15 天到 45 天 ). 這表現了投資者對該基金的信心.與前周市場對該基金可能出現資金鏈條斷裂的擔憂而出現恐慌想比較,本周在得到此消息后,認為事情的發展可能沒有那么嚴重,金屬市場隨之出現了一些回升。

　　五、機構觀點

　　德國銅生產商北德精煉公司近日表示，鑒于銅產量和中國本國銅儲備不足以滿足銅的消費需求，2007年中國銅需求將較為強勁。北德公司表示，美國現貨銅需求繼2006年第四季度的疲弱之后再次增長，但許多人正在觀望銅價是否將再次復蘇。2007年伊始歐洲銅需求再次緩慢增長，一些銅煉廠仍維持充足供應。北德認為，由于受到良好經濟增長趨勢的支撐，歐洲銅需求仍將維持高位；銅市對新的沖擊性消息和意外基金活動仍將較為敏感。與此同時，精煉銅市場2007年供需將大體持平，銅礦向市場供應的現貨將較少。

　　標準銀行:銅再度受到CTA的打壓，而且在逢低買盤出現提供支撐之前似乎走向重要的5250美元關口。隨后銅大幅反彈，并在尾盤附近走高。正如我們在之前的報告中所提及的，我們認為目前市場的震蕩走勢持續，一些與市者擔心基金買興可能減緩，并作出相應反應。不過我們仍然認為當中國買盤重返市場時銅能夠收復失地。美國廢料價差收緊，因中國的需求增加，同時廢料產量下降，這將在未來支撐銅價，而且中國12月的精銅進口數據也增長55%至101344噸。

　　瑞銀:由于2月交割的期貨價格走低，LME期權宣告日平靜度過。鋁在期權拋盤和系統性拋盤的打壓下下跌，一旦支撐位被跌破，那將促使老多頭平倉。銅受到鋁的拖累下跌，因LME庫存大幅增加使市場人氣進一步受到損壞。鎳企穩，受到低庫存的支撐，但對替代的擔憂抑制了反彈。相似的，鋅盡管受到低庫存的支撐奮力走高，但由于擔心中國精煉鋅的出口高企出現投機拋盤，我們認為這有些過度。利用下跌的機會做多鋁和鋅。

　　Diapason Commodities Management：首席投資分析師Sean Corrigan稱，“如果(銅)庫存持續下降,則可能會有一些空頭部位平倉,為市場提供支撐�！拔覀冃枰吹綆齑娉掷m下降,”Corrigan表示,他還稱這將暗示中國在2006年耗盡庫存後開始補充庫存。Baring Global Resources Fund：基金經理布雷克稱，“基本金屬市場今年預計將表現強勁,因受到中國和其它國家需求持續旺盛的支撐�！�

　　美國投資銀行美林稱,商品市場的長期漲勢今年將暫歇,因需求放緩,且美元下跌促使美國以外的投資者撤離商品市場.銅和石油等商品的價格近幾個月來大幅下滑,部分歸因于美國經濟成長放緩.而對于亞洲經濟成長亦將回落的預測,料將進一步打壓市場人氣.

　　高盛發布報告稱，隨著中國需求增長，全球鋅供給將面臨緊張，鋅價將在今年上半年回升�！「呤闹薰镜氖紫Y源分析師馬爾科姆·紹伍稱，鋅價可能會從目前水平大幅上漲。他預計今年鋅均價將達到4034美元/噸，上半年價格會更高。高盛預計今年全球鋅供給將短缺30000-40000噸，中國今年對鋅的需求有望增長11.5%。Perilya公司首席執政官蘭·雅伯預計今年鋅市場可能會略微過剩，不過這不會緩解市場供給短缺壓力，而且未來2-3年市場仍然會出現供給短缺。他說，對于任何長期參與鋅市場的人來說，目前處于3000美元附近的鋅價是一個便宜的價格。為全球最大鋅冶煉廠韓國鋅業公司提供原料的Kagara鋅業公司主席金·羅賓遜稱，該公司預計今年鋅價為4000美元/噸。他說，目前市場鋅金屬供給仍然比較短缺。

　　六、圖表一覽

　　圖表1

　　紅風箏事件打擊銅市場令銅價的回落更為順暢