第二部分：燃料油市場(chǎng)走勢(shì)分析

　　一，行情回顧與當(dāng)前走勢(shì)

　　圖十二：

　　2007年新年伊始， 滬燃油期價(jià)便跟隨國(guó)際油價(jià)演繹了探底回升的行情。0705合約振蕩區(qū)間在2622至3032元之間，波動(dòng)幅度達(dá)410元/噸。月初的時(shí)候，隨著新加坡燃料油后期到貨量較大的預(yù)期，再加上國(guó)際原油大幅走低。拖累滬燃油價(jià)格快速下滑。1月19日最低探至每噸2622元。隨后傳來新加坡到貨延遲的消息，且?guī)齑嬗兴�下滑。而原油也因美�?guó)遭受冷空氣等因素而回升。滬燃油也因此順勢(shì)反彈，目前運(yùn)行于良好的上升通道內(nèi)。截至1月31日，0705合約收于每噸2810元，1月份期價(jià)總體回落了7%。

　　二，相關(guān)市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)基本面

　　新加坡市場(chǎng) - 需求旺盛，預(yù)期到貨下降，料后期供需保持前緊后松。

　　由于燃料油是原油提煉的一種產(chǎn)品，價(jià)格走勢(shì)終究不能擺脫原油的指引，但根據(jù)各時(shí)期供求基本面情況，會(huì)表現(xiàn)出一些自身的特點(diǎn)。

　　月初，新加坡市場(chǎng)燃料油價(jià)格始終在低位徘徊。除了國(guó)際油價(jià)快速下跌帶來的影響之外，貿(mào)易商擔(dān)憂市場(chǎng)下月將疲弱，因農(nóng)歷新年假期后會(huì)出現(xiàn)需求不足，而預(yù)計(jì)2月西方流入亞洲的船貨較多。預(yù)期下月西方流入亞洲的船貨量將為240-280萬噸，較本月增長(zhǎng)12%左右。但之后不久貿(mào)易商稱，因天氣方面的原因，一些2月套利船貨已經(jīng)被推遲到了3月，這使得2月真正的到貨量低于此前的估計(jì)。調(diào)整后約有180-240萬噸套利船貨將在2月抵達(dá)。此外，中國(guó)方面的需求以及船用燃料油需求也在最近一段時(shí)間出現(xiàn)增長(zhǎng)，這為燃料油供應(yīng)進(jìn)一步施加了壓力。

　　就在這時(shí)，中油燃料油現(xiàn)身新加坡公開交易市場(chǎng)，詢2萬噸2月17-21日裝船的混調(diào)高硫180CST，詢價(jià)水平為2月新加坡均價(jià)加2.25美元/噸或新加坡380CST均價(jià)加9.5美元/噸。市場(chǎng)人士表示，中油燃料油周一給出的詢盤偏低，未能達(dá)成交易。中油燃料油可能考慮從新加坡現(xiàn)貨市場(chǎng)買貨，用于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上的少量空頭倉(cāng)位交割。據(jù)了解，2006年中油燃料油曾從新加坡市場(chǎng)購(gòu)買10-20萬噸燃料油，主要在湛江燃料油交割庫(kù)進(jìn)行交割。這進(jìn)一步刺激了新加坡市場(chǎng)的需求狀況。此外，市場(chǎng)態(tài)勢(shì)也受到了新加坡陸上渣油庫(kù)存下降的支撐，截止1月31日，當(dāng)周新加坡陸上渣油庫(kù)存下降了127萬桶至1036.6萬桶。2月1日新加坡基準(zhǔn)180 CST燃料油價(jià)上漲了14.60美元/噸至303.75美元/噸， 為7個(gè)月來首次漲至300美元/噸以上。

　　目前現(xiàn)貨市場(chǎng)依然吃緊，因來自中國(guó)方面的需求增加，同時(shí)本月套利船貨流入量不高。中國(guó)對(duì)2月抵燃料油需求在過去幾周里已經(jīng)增加，而且預(yù)期在春節(jié)假期到來前都將保持強(qiáng)勁。看來2月份新加坡市場(chǎng)供需應(yīng)該呈現(xiàn)出前緊后松的態(tài)勢(shì)。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng) - 市場(chǎng)資源偏緊，較國(guó)際油價(jià)滯跌。

　　新年過后較早的時(shí)候，雖然國(guó)際油價(jià)大跌，但黃埔市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存已基本見底，已無現(xiàn)貨交易。買賣雙方目前交易的已然是后期船貨。因后市更多的船貨已抵達(dá)黃埔港，買賣興趣比上周要高。下游電廠和煉廠對(duì)資源的強(qiáng)烈需求對(duì)黃埔市場(chǎng)的油價(jià)起到一定的支撐，黃埔市場(chǎng)的價(jià)格沒有隨國(guó)際燃油走勢(shì)大跌。

　　之后，中國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)決定，根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格大幅回落的情況，自1月14日起，將汽油價(jià)格每噸降低220元人民幣，將航空煤油價(jià)格每噸降低90元。之前自2003年初至2006年5月份，中國(guó)汽油價(jià)格從每噸3020元漲至每噸5200元。這期間僅有一次下調(diào)，在2005年5月24日，國(guó)家將汽油價(jià)格每噸降低150元。此次調(diào)降油價(jià)可以說市場(chǎng)早已預(yù)期，并且國(guó)家公布的下調(diào)幅度可以說還不及之前的市場(chǎng)預(yù)期。所以說并未對(duì)滬燃油價(jià)格造成較大影響。

　　由于新加坡市場(chǎng)連日大幅下挫，黃埔市場(chǎng)到岸價(jià)跟跌，緩解了黃埔市場(chǎng)的倒掛形勢(shì)。但受較強(qiáng)的基礎(chǔ)面支撐，黃埔價(jià)格表現(xiàn)依然較為抗跌，跌幅嚴(yán)重滯后于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格。至近日，受國(guó)際油價(jià)走強(qiáng)，黃埔市資源偏緊，新到貨量又極其有限，價(jià)格難以下跌。

　　目前黃埔市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)連續(xù)持堅(jiān)走高了長(zhǎng)達(dá)一周多的時(shí)間，且目前沒有回落的跡象。但是因價(jià)處在高位，成交稀少。下月到貨多為直流油，混調(diào)油資源短期內(nèi)暫不會(huì)抵達(dá)，2月8號(hào)左右方有新船抵達(dá)，裂解油到貨又不十分豐富，因黃埔各家?guī)齑娲蠖噤N售殆盡。如若國(guó)際油價(jià)仍然堅(jiān)挺，相信黃埔市場(chǎng)價(jià)格在較為堅(jiān)挺的基礎(chǔ)面背景下仍將有上漲空間。但2月份后期可能會(huì)由于前期因天氣原因而延期到貨的臨近而令價(jià)格受到壓制。

　　三，后市展望

　　因此，基于以上判斷。筆者認(rèn)為后期無論是新加坡市場(chǎng)還是黃埔市場(chǎng)，資源偏緊的情況還將在一定時(shí)期內(nèi)持續(xù)。在加上目前國(guó)際油價(jià)的強(qiáng)勁反彈，所以預(yù)計(jì)在2月份滬燃油期價(jià)也將會(huì)表現(xiàn)的易漲難跌。但伴隨著新加坡市場(chǎng)2月份延遲到貨貨船的陸續(xù)到達(dá)，相信屆時(shí)供給面會(huì)得到較好的改善。另一方面，目前主要支撐國(guó)際原油市場(chǎng)的天氣因素在北美地區(qū)這輪冷空氣過后的天氣情況還不確定。所以說整體來看預(yù)計(jì)2月份滬燃油價(jià)格總體降保持升勢(shì)的同時(shí)，會(huì)呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的特點(diǎn)。5月合約上方2900和3100附近會(huì)有較強(qiáng)阻力。

　　滬燃油1月合約價(jià)格走勢(shì)圖(日線)

　　北京中期 李哲