內容摘要：

　　國際原油市場，美庫存因素基本已經實現了我們在前期報告中所說的由壓低油價到支撐油價的轉變。從目前的天氣預報來看，它對油價的這一作用應至少還會保持一段時間。而美、中兩個石油消費大國的補庫行動對油價也形成了中長期支持。再加上市場中基金的配合和我們預計的美國油價策略的轉變，相信后期油價走勢會表現的易漲難跌。

　　燃料油市場，后期無論是新加坡市場還是黃埔市場，資源偏緊的情況還將在一定時期內持續。在加上目前國際油價的強勁反彈，所以預計在2月份滬燃油期價也將會表現的易漲難跌。但伴隨著新加坡市場2月份延遲到貨貨船的陸續到達，相信屆時供給面會得到較好的改善。另一方面，目前主要支撐國際原油市場的天氣因素在北美地區這輪冷空氣過后的天氣情況還不確定。所以說整體來看預計2月份滬燃油價格總體降保持升勢的同時，會呈現出先揚后抑的特點。

　　第一部分：國際原油市場走勢分析

　　一，國際原油市場回顧及當前走勢

　　圖一：

　　2007年的第一個月，紐約商品交易所(NYMEX)原油期價大幅下滑，直至下旬才出現止跌企穩的跡象。截至1月29日，3月原油期貨下跌1.41美元，結算價報每桶54.01美元，跌幅2.54%。其中1月18日最低曾觸及每桶49.90美元的低點，為自2005年5月25日以來最低水平。原油期價本月大體運行在50-61美元區間，總體下跌6.86美元/桶或11.3%。若以去年12月下旬開始的本輪跌勢算起，則油價已下跌9.56美元/桶，跌幅15%。最高時曾每桶下跌13.17美元或20.7%。

　　圣誕節過后，市場之前的上漲動能出現消退，因為美國東北部的溫和天氣以及圣誕節后的清淡交投抵消掉剛剛出現的地緣政治憂慮。這種溫暖的天氣大幅削減了取暖油和天然氣的需求。這次暖冬不僅氣溫較高，而且持續時間長。需求下降再加上煉廠產能利用率不斷得到恢復，使得美國成品油庫存增幅較大，市場供給充裕，從而令歐佩克減產預期，以及尼日利亞、俄羅斯與白俄羅斯等國帶來的地緣政治不穩定因素黯然失色。由于油價的連續大幅下跌，一度促使OPEC組織計劃召開緊急會議。但其行動遲緩，態度左右搖擺不定，更助漲了市場上的拋壓。之后，久違的冷空氣終于登陸北美大陸，令美國東海岸氣溫或將低于正常水準，促使市場燃油需求攀升。與此同時，美國表示，政府計劃補充其戰略石油儲備(SPR)。且布什總統呼吁將戰略石油儲備在目前近7億桶的基礎上再增加一倍。市場也因此出現轉機，將油價挽救于50美元一線。

　　二，基本面狀況展望

　　國際供需 - 全球補庫需求增加，還將維持緊平衡。

　　國際能源署(IEA)在最新的報告中調降了07年全球石油需求增長預期，同時下修了06年石油需求增長數據，主要原因是市場受到溫和的冬季天氣影響。IEA在其月度石油市場報告中將其07年全球石油需求增長預估削減16萬桶/日至8577萬桶/天，較06年12月份預期水平下降了不到1%。同時，IEA也削減06年全球石油需求增長預估12萬桶/日至8438萬桶/日，降幅也未超過1%。

　　歐佩克10個成員國2006年12月總產量減少了15.5萬桶/日，至2880萬桶/日。 該數據表明，歐佩克10個成員國自2006年10月達成減產協議后僅減產70萬桶/日，低于協議規定的減產數量。同時，IEA將非歐佩克國家2007年產量預期下調了30萬桶/日，至5230萬桶/日。雖然IEA最新的非歐佩克國家2007年產量預期仍較2006年增加了140萬桶/日，但其中挪威、墨西哥和加拿大的石油產量因項目延遲而低于預期。另外，歐佩克新限產，12月有效閑置產能升至250萬桶/日，遠高于2005年12月大約130萬桶/日以及2004年12月100萬桶左右/日的歷史低點。

　　但是在做出上述報告之后，美國宣布重啟戰略石油儲備庫存，首批增加1100萬桶，布什總統還表示要將目前近7億桶的庫存翻一番。而世界第二大石油消費國中國也已建立了戰略石油儲備庫存，且商務部在近日表示要研究建立石油商業儲備、保障石油市場供應安全，繼續完善石油流通行業發展規劃，進一步加強市場監管和行業指導，保證國內市場穩定供應。從近期中國海關的統計數據中可以看出，在世界油價相對低的時候，中國進口量大幅增長。如此一來，這一塊需求勢必令市場關注。雖然是長期計劃，但相信對市場的預期作用要比實際的需求更甚。所以，雖然目前世界剩余產能有所緩解，但相信至少2月份市場還將籠罩在供需緊平衡的氛圍中。

　　圖二：

　　世界原油供需對比圖

　　世界原油需求(百萬桶/日)

　　 世界原油供給(百萬桶/日)

　　歐佩克石油供給(百萬桶/日)